内销趋稳，外销收入增速良好

2024年年报：2024年，公司实现营业收入224.27亿元，同比+5.27%；实现归母净利润22.44亿元，同比+2.97%。公司拟以7.97亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利28.10元（含税），合计派发现金股利22.39亿元，现金分红比例为99.74%。 2025年一季报：25Q1，公司实现营业收入57.86亿元，同比+7.59%；实现归母净利润4.97亿元，同比+5.82%。 分析判断: 内销收入维稳，外销收入增速较好。 2024年年报：分产品看，2024年，烹饪电器收入86.64亿元，同比-2.57%；食物料理电器收入38.00亿元，同比+9.09%；炊具及用具收入68.36亿元，同比+12.88%；其他家用电器收入31.27亿元，同比+8.89%。分地区看，2024年，内销收入149.25亿元，同比-1.21%，较同期略有下降，但公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势，实现核心品类的线上及线下市场市占率持续提升；外销收入75.02亿元，同比+21.07%，SEB集团及其他外销客户订单同比增长明显，带动外销收入取得较好增长。 2025年一季报：25Q1，公司实现营业收入57.86亿元，同比+7.59%，或系内外销收入平稳增长。据奥维云网，25Q1，厨房小电行业中电饭煲、电磁炉、电蒸锅、养生壶品类线上销额同比+4.9%、+7.7%、+10.6%、+26.6%。 费用率控制良好，盈利能力较为稳定。毛利率端：2024年，公司毛利率为24.65%，同比-0.63 pct。分产品看，2024年，烹饪电器、食物料理电器、炊 具及用具、其他家用电器毛利率为24.32%、21.47%、26.99%、24.35%，同比-0.48、-0.15、-1.35、-0.42 pct。分地区看，2024年，内销毛利率为27.69%，同比+0.43 pct；外销毛利率为18.62%，同比-1.84 pct。25Q1，毛利率为23.91%，同比+0.10 pct。 费用率端：2024年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为9.73%、1.77%、2.09%、-0.32%，分别同比-0.03、-0.08、+0.07、-0.01 pct。25Q1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为10.04%、1.61%、1.77%、-0.12%，分别同比-0.29、-0.10、+0.02、+0.45 pct。 净利率端：结合毛利率与费用率情况，2024年，公司净利率为10.01%，同比-0.22pct；25Q1，净利率为8.56%，同比-0.18 pct。 投资建议 结合年报及一季报情况，我们调整盈利预测，我们预计公司25-27年实现营业收入分别为236/247/257亿元（前值25年为252亿元），实现归母净利润23.8/25.1/26.4亿元（前值25年为25.4亿元），相应EPS分别为2.97/3.13/3.29元（前值25年为3.15元），2025年4月28日收盘价55.17元对应PE分别为19/18/17倍，维持“增持”评级。 风险提示 生产要素价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率大幅波动风险等。 联系人：褚菁菁邮箱：chujj@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。