核心观点与关键数据
- 内销维稳，外销增速良好：2024年，公司内销收入149.25亿元，同比-1.21%，但核心品类市占率持续提升；外销收入75.02亿元，同比+21.07%，SEB集团及其他外销客户订单增长明显。2025年Q1，内外销收入均实现平稳增长。
- 费用率控制良好，盈利能力稳定：2024年，公司毛利率为24.65%，同比-0.63 pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.73%、1.77%、2.09%、-0.32%，同比均有所下降。2024年净利率为10.01%，同比-0.22 pct；2025年Q1净利率为8.56%，同比-0.18 pct。
投资建议与盈利预测
- 投资建议：维持“增持”评级。预计公司2025-2027年营业收入分别为236/247/257亿元，归母净利润分别为23.8/25.1/26.4亿元，EPS分别为2.97/3.13/3.29元，对应2025年PE为19倍。
- 风险提示：生产要素价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率大幅波动风险等。
财务摘要
- 2024年：营业收入224.27亿元（+5.27%），归母净利润22.44亿元（+2.97%），毛利率24.65%（-0.63 pct），净利率10.01%（-0.22 pct）。
- 2025年E：营业收入236亿元，归母净利润23.8亿元，毛利率24.7%，净利率10.1%。
- 2027E：营业收入257亿元，归母净利润26.4亿元，毛利率24.8%，净利率10.3%。
主要财务指标
- 成长能力：2024年营业收入增长率5.3%，净利润增长率3.0%；预计2025-2027年营业收入增长率分别为5.4%、4.5%、3.8%，净利润增长率分别为6.0%、5.6%、5.1%。
- 盈利能力：2024年ROE为34.9%，预计2025-2027年ROE分别为37.0%、39.0%、41.0%。
- 估值分析：2024年PE为19.56倍，预计2025-2027年PE分别为18.59倍、17.61倍、16.76倍。
