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2025年4月29日资讯日报 港股市场表现 ⚫4月28日，港股窄幅震荡，三大指数涨跌不一，恒指收跌0.04%，恒生科技指数收涨0.12%，国企指数收平。⚫盘面上，权重科技股多数下跌，网易、百度集团、小米集团、阿里巴巴、快手小幅下跌，美团微涨、京东涨超2%；苹果概念下挫；内房股走低，金辉控股跌超6%；煤炭股低迷，南南资源跌超8%；此外，锂电池、乳制品、汽车、生物医药、中资券商股等走低。⚫另一方面，风电股活跃，金风科技涨超15%；内银股集体走强，盛京银行涨超8%；核能、环保、水务、家电股等上涨。 美股市场表现 ⚫4月28日，美 股 三 大 股 指 涨 跌 不 一 。 截 至 收 盘 ， 道 指 涨0.28%，纳指跌0.1%，标普涨0.06%。⚫大型科技股涨跌互现。苹果收涨0.41%，微软跌0.18%，英伟达 跌2.05%， 亚 马 逊 跌0.68%， 谷 歌 跌0.87%，Meta涨0.45%， 伯 克 希 尔 涨0.25%， 特 斯 拉 涨0.33%， 沃 尔 玛 涨0.14%，奈飞涨0.8%。⚫中概股涨跌互现，KWEB涨0.03%，台积电跌1.03%，阿里跌1.59%，拼多多跌0.88%，京东涨0.52%，理想涨3.49%，小鹏 跌0.75%， 富 途 涨2.08%。 蔚 来 涨6.95%。小 马 智 行涨47.22%，携手 丰田、北汽、 广汽于上海车 展发布第 七代Robotaxi平台，硬件BOM成本下降约70%，计划25H2量产运营。 日股市场表现 ⚫4月28日，市场情绪受到中美贸易僵局可能缓和、以及美国与日本的关税协议“非常接近达成”的提振，日本股市连续第四个交易日上涨。截止收盘，日经指数上涨0.4%，东证指数上涨0.9%。 ⚫野村证券策略师Maki Sawada表示，在日本周二的国定假期前，以及本周将发布包括华尔街七大科技巨头在内的财报的背景下，“投资者不太可能大幅追高市场”。⚫个股方面，丰田汽车上涨3.6%。丰田汽车表示，正在探索投资收购关键零部件供应商丰田工业的可能性。由于需求过大，丰田工业的股价在收盘时上涨了23%，达到日涨停板。⚫其中一个显著下跌的公司是芯片测试设备制造商爱德万测试，该公司是英伟达的供应商，因其利润低于分析师预期，股价下跌4.8%。 JING YI, CFA, CPASFC CE No.: BRQ314+852 2899 6747jessiejing@guosen.com.cn 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +852 28996747,jessiejing@guosen.com.cn 苹果业绩前瞻 ⚫美东时间05月01日盘后，苹果将公布其2025财年第二季度（即2025年第一自然季）的业绩情况。机构预期苹果2025Q2实现营收940.60亿美元，同比增加3.64%；预期每股收益1.606美元，同比增加4.99%。年初至今，苹果股价下跌约16%，跑输标普500指数（同期下跌10%），主要受关税不确定性引发的营收和毛利率担忧影响。不过，4月11日美国宣布智能手机和PC豁免互征关税后，苹果股价有所回暖。 ⚫展望本次业绩，投资者仍将关注苹果的营收，包括iPhone收入和服务收入等业务的增长。不同于以往单纯看业绩数据，这次市场或更关注苹果对未来几个月的业绩指引和盈利预测。对于投资者而言，在财报发布前需权衡两大因素：一是苹果延续超预期表现的可能性，二是潜在风险事件对估值的冲击。尽管当前数据暗示其盈利超预期概率较高，但特朗普政府关税政策、全球消费电子需求波动等外部变量仍可能成为“黑天鹅”。 ⚫手机业务：对于苹果业绩贡献力量最大的iPhone营收方面，高盛预计Q2 iPhone业务线的营收约为478亿美元，同比增长4%，高于华尔街平均预期的456亿美元。高盛表示，iPhone营收增长由销量同比增长10%所驱动，这得益于：1）价格更加亲民且体验感不属于旗舰机型的iPhone 16e的发布，2）因美国关税政策的巨大不确定性导致的需求提前集中，以及3）AI驱动的换机周期。4月15日，IDC发布的数据显示，苹果iPhone在2025年第一季度出货量达5790万部，较去年同期的5260万部增长10%。IDC称，苹果的今年第一季度出货量创历史新高，一方面是应对关税变动而在美国市场进行提前备货；另一方面也向其他地区大量发货，因为渠道商担心供应链中断会导致库存短缺和价格上涨。Canalys的研究数据显示，2025年第一季度全球智能手机市场，三星以20%的市场份额重夺全球第一，苹果紧随其后，苹果从2024年第一季度的16%份额上升至2025年第一季度的18%。尽管全球市场份额提高，苹果在中国市场的表现却继续下滑。据IDC报告，苹果在中国市场的智能手机出货量同比下滑了9%，市场份额降至13.7%，这也是苹果连续第七个季度在中国市场出现下滑。分析师表示，目前来看，产品创新相对不足以及AI功能受限是苹果在中国市场面临的重要挑战。 ⚫服务业务：服务业务方面，苹果的该项业务营收占比和毛利率有望持续提高。苹果的服务包括Apple Care，Apple Card，Apple Pay和Apple Store系列服务；随着苹果AI的推进，市场预期可能会对一些AI agent项目开始收费。分析认为，随着苹果的生态和设备数量的增多，AI服务的推进以及更多消费者愿意享受有关系列服务等都提振了其营收和利润率。后续来看，该业务大概率继续成为苹果的营收和利润“发动机”，未来随着AI生态进一步铺开，苹果的AI to C业务或将成为现金奶牛。高盛预计苹果Q2服务业务营收预计同比增长11%至265亿美元(略低于华尔街共识预期的267亿美元)，得益于App Store计费有望同比增长约13%，以及iCloud+、AppleCare+、Apple One订阅和Apple Pay有望共计同比增长44%，其中高盛预计Apple TV+F2Q25营收有望高达15亿美元，订阅用户可能超过6000万。 ⚫其它业务：Mac业务线方面，高盛预计F2Q25营收大约77亿美元(同比增长3%)，M4新品有望拉动Mac系列整体出货量大幅增长15%。iPad业务线方面，高盛预计 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +852 28996747,jessiejing@guosen.com.cn F2Q25营收大约61亿美元(同比增长9%)，ASP有望超预期同比提升5%（iPadAir13寸的溢价策略）。 ⚫关税影响：4月11日，美国海关与边境保护局对包含智能手机在内的部分电子产品免征收“对等关税”。美国对智能手机和PC的互惠关税豁免短期内对苹果有利，但贸易政策和增长的不确定性仍然存在，苹果通过分散生产地等策略应对潜在的关税风险。高盛表示，4月11日智能手机/PC等电子产品的关税豁免短期内将缓解关税冲击，但是美国商务部232条款半导体调查可能导致新的面向半导体等科技领域的关税政策（若半导体关税出炉，智能手机/PC必然也将波及）。 重点新闻 ⚫美国财长强调中国需要主动为关税战降温，贝森特说确有对华“禁运”的备案。中国外长王毅批评美国拿关税当筹码漫天要价，称妥协退缩只会让霸凌者得寸进尺。 ⚫美财政部Q2借款预期大幅上调超三倍至5140亿美元，因国会债务僵局导致初始现金余额远低于此前预测。 ⚫据报道，特朗普拟将修改对外国汽车的关税以减轻行业冲击，汽车制造商不会再被加征钢铝等其他关税。报道指，美国还将修改对外国汽车零件征收的关税，允许汽车制造商获得相当于美国产汽车价值3.75%的关税补偿，补偿期限为一年。第二年，报销金额将降至汽车价值的2.75%，然后逐步取消。 ⚫德意志银行表示，尽管过去一周市场出现复苏，但美国资产仍面临海外买家的抵制。摩根大通交易部门转向战术性看涨美股，但警告反弹势头恐难持久。 ⚫索尼集团据悉考虑分拆半导体业务，或最快今年完成。 ⚫IBM宣布1500亿美元投资计划，推动AI大型机、量子计算设备研发制造。 ⚫拼多多旗下的跨境电商平台Temu似乎正将新关税几近全数转嫁给美国消费者，部分产品的价格上涨了一倍多，此举可能会加剧人们对关税所带来通膨影响的担忧。 ⚫阿里发布并开源Qwen3，无缝集成思考模式、多语言、便于Agent调用。 ⚫蔚来CEO李斌称，今年是蔚来的产品和技术收获大年，笃定第四季度将实现盈利。 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +852 28996747,jessiejing@guosen.com.cn 重点图表 数据日期：2025年4月28日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年4月28日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年4月28日资料来源：彭博，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年4月28日资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年4月28日资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年4月28日资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 国信证券(香港)·资讯日报景怡, +852 28996747,jessiejing@guosen.com.cn 数据日期：2025年4月28日资料来源：万得，国信证券（香港）财富研究部整理 数据日期：2025年4月28日资料来源：万得 Information Disclosures Stock ratings，sector ratings and related definitionsStock Ratings： The Benchmark：Hong Kong Hang Seng IndexTime Horizon：6 to 12 months BuyRelative Performance>20%；or the fundamental outlook of the company or sector is favorable.AccumulateRelative Performance is 5% to20%；or the fundamental outlook of the company or sector is favorable.NeutralRelative Performance is-5% to 5%；or the fundamental outlook of the company or sector is neutral.ReduceRelative Performance is-5% to-20%；or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable.SellRelative Performance <-20%；or the fundamental outlook of the company or sector is unfavorable. The Benchmark：Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon：6 to 12 months OutperformRelative Performance>5%；or the fundamental outlook of the sector is favorable.NeutralRelative Performance is-5% to 5%；or the fundamental outlook of the sector is neutral.UnderperformRelative Performance<-5%；or the fundamental outlook of the sector is unfavorable. Interest disclosure statement The analyst is licensed by the Hong Kong Securities and Futur