业务增长叠加非经收益，全年业绩大幅增长

业绩简评

• 2024年业绩：营业收入123.7亿元，同比增长12%；归母净利润19.3亿元，同比增长107%。
• 2024年Q4业绩：营业收入31.8亿元，同比增长1.7%；归母净利润7.3亿元，同比增长67%。
• 2025年Q1业绩：营业收入31.7亿元，同比增长4.7%；归母净利润5.2亿元，同比增长35%。

经营分析

• 业务量恢复：2024年航空客货市场持续恢复，浦东机场飞机起降次同比增长22%，旅客吞吐量同比增长41%，货邮吞吐量同比增长10%；虹桥机场飞机起降架次同比增长3%，旅客吞吐量同比增长13%，货邮吞吐量同比增长18%。
• 营收增长：公司全年营收同比增长12%，其中航空性收入同比增长27%，非航收入同比增长2%（免税合同收入12.12亿元，同比下降32%）。
• 毛利率与净利润：2024年毛利率同比增长5.4pct至21.9%，叠加非经常收益（投资收益8亿元，同比增长21%；资产处置受益6.6亿元，同比增长6.6亿元），推动净利润增长67%，净利率为15.6%，同比增长7.2pct。

利润分配

• 年度利润分配方案：拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），预计共计派发现金红利7.46亿元（含税）。
• 现金分红：2024年度公司现金分红合计数为9.95亿元，占2024年归母净利的51.47%，反映公司重视股东回报。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：下调2025-2026年净利预测至23亿元、27亿元，新增2027年净利预测34亿元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 需求恢复不及预期，免税业务经营风险，扩建影响超预期风险，收费价格管制风险，航油政策风险。

关键数据

• 2023年与2024年对比：
  • 营业收入：11.047亿元 → 12.369亿元
  • 归母净利润：934亿元 → 1.934亿元
  • 毛利率：21.9%
  • 净利率：15.6%
• 2025-2027年预测：
  • 营业收入：13.812亿元 → 15.354亿元 → 17.090亿元
  • 归母净利润：2.292亿元 → 2.705亿元 → 3.382亿元
  • 每股收益：0.921元 → 1.087元 → 1.359元
  • ROE：5.30% → 5.99% → 7.12%
  • P/E：34.94 → 29.61 → 23.68
  • P/B：1.85 → 1.77 → 1.68