业绩快报点评：全年营收增长26.20％，财务费用及非经常性损益影响利润增速

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共5页 环保及公用事业 分析师:顾敏豪 执业证书编号：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50588666-8012 研究助理:唐俊男 tangjn@ccnew.com 021-50588666-8016 全年营收增长26.20%，财务费用及非经常性损益影响利润增速 ——聚光科技(300203)业绩快报点评 证券研究报告-公司点评报告 增持（维持） 市场数据(2018-02-14) 收盘价(元) 23.57 一年内最高/最低(元) 38.07/23.01 沪深300指数 3966.96 市净率(倍) 3.89 流通市值(亿元) 106.46 基础数据(2017-9-30) 每股净资产(元) 6.68 每股经营现金流(元) -0.69 毛利率(%) 52.08 净资产收益率_摊薄(%) 10.65 资产负债率(%) 42.77 总股本/流通股(万股) 45280.03/45165.79 B股/H股(万股) 0/0 个股相对沪深300指数表现 资料来源：贝格数据，中原证券 相关报告 1 《聚光科技(300203)季报点评：经营稳健，单季度净利润创新高》 2017-10-27 2 《聚光科技(300203)中报点评：经营稳健，产 业 链 延 伸 有 望 助 推 业 绩 增 长 》 2017-09-11 联系人： 叶英刚 电话： 021-50588666-8135 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2018年02月22日 事件： 近日，公司发布17年业绩快报，预计公司全年实现营业总收入29.64亿元，同比增长26.20%；营业利润5.29亿元，同比增长61.29%；归属于上市公司股东的净利润4.48亿元，同比增长11.36%；加权平均净资产收益率15.35%，同比回落0.52个百分点。同时，公司发布公告，非公开发行不超过3000万股股票批文到期失效。 点评：  财务费用增长迅速，第四季度盈利增长不及预期。根据17年业绩快报测算，17年第四季度，公司实现营业总收入13.02亿元，同比增长25.93%；实现归母净利润1.26亿元，同比下降16.22%；公司第四季度营收增速与去年基本持平，但利润增速显著回落。公司全年营收增长26.20%，原因为环境监测系统及运维、咨询服务、实验室业务的拓展，另外，工业园区环保监测业务也取得突破；营业利润同比取得较大幅度增长，原因为根据新企业会计准则，与公司日常活动相关的政府补助计入其他收益，以及公司综合毛利率有所提升；而公司四季度盈利同比明显下滑，主要原因为公司物联网产业基地投入使用，受项目贷款停止资本化以及流动资金贷款利息增加影响，财务费用增长较快；另一方面，公司收购鑫佰利于16年形成了4593.27万元的或有并购对价利得。  新签合同速度加快，在手合同较为充裕。公司作为国内监测设备领域的领先企业，业务逐步从监测领域延伸到下游的环境治理领域。17年全年公司累计新增合同金额58亿元，同比增长41%。公司通过参与PPP项目带动监测设备的销售，并且提高综合环境治理能力，打开企业成长空间。截至到17年底，公司已经签订未执行或尚在执行中的合同金额为22.5亿元，在手订单较为充裕为未来业绩释放提供一定保证。  增发批文到期失效，暂未对生产经营形成实质影响。为降低财务风险，助力公司向“综合环境服务商”转型，公司原计划向李凯、姚尧土（实际控制人关联方）发行不超过3000万股股票，募集资金全部用于补充流动资金。公司发行股票事项未能在有效期内完成，批文失效。目前，公司环境监测系统及运维服务业务发展良好，非公开发行股票失效尚未形成实质性影响。  维持公司“增持”投资评级。下调公司盈利预测，预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.99、1.20元，按照2月14日23.57元/股收盘价计算，对应PE分别为23.8和19.6倍，相对于同行业估值水-21%-14%-7%0%7%14%21%2017-022017-062017-10聚光科技 沪深300 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共5页 平基本合理，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：应收账款增加，回款放缓；行业竞争激烈，毛利率下降。 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 1,833.3 2,348.9 2,964.3 3,780.1 4,541.8 增长比率 49.0% 28.1% 26.2% 27.5% 20.2% 净利润(百万元) 247.0 402.3 447.6 543.3 688.4 增长比率 28.3% 62.9% 11.2% 21.4% 26.7% 每股收益(元) 0.55 0.89 0.99 1.20 1.52 市盈率(倍) 43.2 26.5 23.8 19.6 15.5 资料来源：贝格数据，中原证券 环保及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共5页 图1：12-17年公司营业总收入及同比增速 图2：12-17年公司归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图3：12-17年公司环境监测系统及运维营收、增速及占比 图4：12-17年公司实验室分析仪器营收、增速及占比 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 表1：16年以来公司重大PPP项目中标情况 时间 项目名称 成交金额（万元） 2017.9.26 广西区环境物联网（空气质量监测站）PPP 项目 13305.60 2017.8.18 高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设 PPP 项目 140050.89 2017.6.7 邯钢工业废水处理项目东区冷轧废水处理站提标改造及水运营 10 年期管理项目 7098.49 2016.11.16 黄山市黄山区浦溪河（城区段）综合治理工程 125365.93 资料来源：公司公告，中原证券 01020304050600500100015002000250012A13A14A15A16A17AQ1-3营业总收入(百万元) 同比增速(%) (20)020406080010020030040050012A13A14A15A16A17AQ1-3归母净利润（百万元） 同比增速(%) 0102030405060700200400600800100012002012A2013A2014A2015A2016A17AH1环境监测系统及运维(百万元) 同比增速（%） 占比（%） 02040608010012001002003004005006002012A2013A2014A2015A2016A17AH1实验室分析仪器(百万元) 同比增速（%） 占比（%） 环保及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第4 页 / 共5页 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 2015 2016 2017E 2018E 2019E 财务指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,833.3 2,348.9 2,964.3 3,780.1 4,541.8 成长性 减:营业成本 953.5 1,219.7 1,418.4 1,850.4 2,223.2 营业收入增长率 49.0% 28.1% 26.2% 27.5% 20.2% 营业税费 20.7 26.5 33.5 42.7 51.3 营业利润增长率 106.1% 24.9% 59.0% 24.9% 28.1% 销售费用 253.2 324.5 388.3 495.2 595.0 净利润增长率 28.3% 62.9% 11.2% 21.4% 26.7% 管理费用 286.3 340.1 393.4 501.6 602.7 EBITDA增长率 104.0% 33.4% 84.6% 24.9% 20.4% 财务费用 1.6 23.3 107.9 142.4 138.1 EBIT增长率 121.1% 32.9% 79.1% 26.1% 22.5% 资产减值损失 56.6 97.6 97.6 97.6 97.6 NOPLAT增长率 111.4% 40.4% 79.1% 26.1% 22.5% 加:公允价值变动收益 - 2.1 -3.8 1.3 0.4 投资资本增长率 25.5% 39.1% 23.0% 7.6% 4.9% 投资和汇兑收益 1.3 8.7 - - - 净资产增长率 16.1% 24.1% 14.7% 14.5% 16.1% 营业利润 262.7 328.0 521.4 651.4 834.3 利润率 加:营业外净收支 63.7 187.4 30.0 30.0 30.0 毛利率 48.0% 48.1% 52.2% 51.1% 51.1% 利润总额 326.4 515.4 551.4 681.4 864.3 营业利润率 14.3% 14.0% 17.6% 17.2% 18.4% 减:所得税 56.8 65.6 70.2 86.7 110.0 净利润率 13.5% 17.1% 15.1% 14.4% 15.2% 净利润 247.0 402.3 447.6 543.3 688.4 EBITDA/营业收入 16.1% 16.8% 24.5% 24.0% 24.0% 资产负债表 2015 2016 2017E 2018E 2019E EBIT/营业收入 14.4% 15.0% 21.2% 21.0% 21.4% 货币资金 592.1 917.6 1,157.9 1,476.5 1,774.0 运营效率 交易性金融资产 - 3.8 - 1.3 1.7 固定资产周转天数 43 38 63 75 61 应收帐款 1,218.5 1,686.1 2,233.3 2,764.8 3,240.5 流动营业资本周转天数 170 167 191 188 184 应收票据 56.8 63.7 70.0 98.2 115.2 流动资产周转天数 440 459 475 480 484 预付帐款 139.4 106.0 179.4 192.9 254.4 应收帐款周转天数 206 223 238 238 238 存货 47