单量维持高速增长，期待量利再平衡

l韵达股份披露 2024 年年报及 2025 年一季报 韵达股份披露 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司营业收入 485.4 亿元，同比增长 7.9%，归母净利润 19.1 亿元，同比增长17.8%，其中第四季度营业收入 130.3 亿元，同比增长 7.3%，归母净利润 5.1 亿元，同比增长 9.8%。2025 年一季度公司营业收入 121.9亿元，同比增长 9.3%，实现归母净利润 3.2 亿元，同比下降 22.1%。 l维持竞争身位，单量高速增长，营收再创新高 2024 年得益于经济稳健增长及持续扩大的线上消费需求，全国快递业务量保持较高水平增速，公司业务量保持高速增长，全年快递业务完成量 237.8 亿票，同比增长 26.1%，市场份额保持行业第三。 2025 年一季度公司快递业务完成量 60.8 亿票，同比增长 22.9%，保持上升势头。因快递市场下沉及行业竞争，公司快递业务单票收入同比有所下降，2024 年为 2.01 元，同比下降 12.3%，2025 年一季度为1.98 元，同比下降 10.0%。因单量高速增长，公司营收保持上行趋势，再创历史新高。 l成本费用精细化管控，期待量利再平衡 2024 年公司通过精细化管控，实现了成本费用的显著节降。快递业务单票成本同比下降 13%，其中单票扣派费成本同比大幅下降21.5%，费用率同样节降明显，2024 年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.52%、2.50%、0.54%、0.52%，同比分别下降 0.25pct、下降 0.45pct、下降 0.09pct、下降 0.24pct。其余报表科目方面，因处置德邦股份股权，2024 年公司投资收益 3.24 亿元，同比增长 1.77亿元，因进项税加计扣除减少影响，2024 年公司其他收益 3.18 亿元，同比减少 1.90 亿元，整体来看，2024 年公司业绩基本符合预期。 l投资建议 2025 年一季度公司件量保持高增，但行业竞争仍然导致公司阶段性业绩波动。我们仍看好快递行业单量保持高速增长，看好公司积极拥抱人工智能赋能快递，推动无人化先进生产力下沉带来的服务质量提升及成本管控能力进一步增强，并期待未来量利再平衡，实现业绩长足增长。预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 20.3 亿元、22.8 亿元、25.0 亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 宏观经济下滑，快递增速不及预期，快递竞争超预期 n盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表