2024年报&2025年一季报点评：行稳则致远，AI再创星辰大海

2024年公司实现营业收入4.27亿元（同比+14.99%），归母净利润0.51亿元（同比+26.13%）；2025Q1营业收入1.07亿元（同比-0.60%），归母净利润0.28亿元（同比+102.90%）。毛利率持续改善，25Q1达48.13%（同比+2.92pcts，环比+5.83pcts），主要得益于主营业务毛利率提升、政府补助及汇兑收益增加。费用端，研发费用率12.01%（同比-0.09pcts，环比-0.17pcts），销售费用率3.53%（同比-0.60pcts，环比-0.62pcts），管理费用率16.70%（同比+0.34pcts，环比+6.61pcts）。

各业务板块表现：1）DEL板块收入1.99亿元（同比+8.55%），巩固行业领先地位；2）FBDD/SBDD板块收入1.20亿元（同比+30.99%），主要来自Vernalis里程碑收入确认；3）OBT板块收入0.48亿元（同比+39.72%），递送分子商业化项目实现收入转化突破。

技术进展：公司完成DEL+AI+自动化DMTA分子优化能力建设，在客户项目中实现AIDD推动的两轮DMTA循环，结合AI与DEL技术拓展筛选分子空间，加速化合物优化进程。公司采用“干湿结合”模式，加速新药研发优化环节，能力平台快速迭代以降低试错成本并加速靶点发现到临床前候选物的转化。

投资建议：预计2025-2027年公司营业收入分别为5.15/6.14/7.22亿元（同比+20.6%/19.1%/17.7%），归母净利润分别为0.65/0.84/1.03亿元，对应PE为91/71/58倍，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。