2024年报及2025年一季度业绩预告点评：“三扩”战略领航，AI数智化星辰大海

事项： 公司发布2024年年报，全年实现营业收入93.4亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长72.4%；实现扣非后净利润1.2亿元，同比增长91.6%。 公司发布2025年一季度业绩预告，预计实现归母净利润2914.7~3847.4万元，同比增长150%~230%；实现扣非后净利润1433.9~2007.5万元，同比增长400%~600%。 评论： 推进“三扩”战略，完善“短链+自营”的供应链模式。分品类看，24年公司实现奶粉收入50.7亿元，同比增长9.4%，用品类实现12.5亿元，同比下滑2.3%，二者合计占比主营收入68%。公司积极实施“三扩”战略，扩品类、扩赛道、扩业态，通过“短链+自营”的供应链模式，打造渠道专供的高流量单品。24年引入1200个sku，涉及180多个品牌，进一步丰富了产品矩阵，扩充了消费者的购物选择。 瞄准下沉市场，放开加盟生态。截至24年底，公司拥有1046家门店（含乐友，含直营及加盟托管店），分布于全国21个省（直辖市）、近200个城市，行业影响力进一步加强。门店端，公司基于直营和加盟业态，做出了差异化的打法：1）直营：全面推进全龄段儿童生活馆的升级改造，提高中大童商品占比，共改造150家门店；2）加盟：由于下沉市场同样具备强劲的消费活力，以及更强的生育意愿，公司把业务目光投向低线市场，24年正式开启大店加盟业务，通过“品牌授权+数字化能力”的整店模型，输出加盟模式，与更多合作伙伴一起协同发展。截止24年底，已经开设9家加盟店。 深化AI投入，期待后续AI硬件产品落地。多年来，公司在数字化领域持续投入，并自主研发了KidsGPT智能顾问，成为母婴垂直领域首个大模型。25年3月，公司与火山引擎共建BYKIDs AI伴身智能硬件孵化器，依托于孩子王渠道优势，能够为AI硬件产品的快速首发提供场景空间和深度服务。 投资建议：考虑到公司在电商直播和AI硬件产品两个新业务上的开拓，我们略微调整25-26年利润预测为3.0/4.2亿元（前值3.0/3.6亿元），新增27年利润预测为4.9亿元。当前市值对应25-27年PE分别为55/39/34倍，维持“推荐”评级。 风险提示：生育率下滑，居民消费信心疲弱，线下客流减少，竞争加剧。 主要财务指标