江苏银行2023年报暨2024年一季报点评：因时制宜，行稳致远

公司财务与业务分析

投资建议

• 调整盈利预测：根据最新财报及转债转股后的股本变化，公司2024-2026年的净利润增速预测调整为10.6%、11.8%、15.2%（新增），对应的每股收益（EPS）分别为1.65元、1.85元、2.15元。
• 估值与评级：鉴于估值切换及营收优势，维持目标价9.11元，对应2024年0.7倍PB，并维持“增持”评级。

经营业绩与增长

• 稳健增长：2023年及2024Q1，公司营收分别同比增长5.3%、11.7%，归母净利润同比增长13.3%、10%。
• 季度波动：2023Q4营收及利润增速出现波动，主要由于部分利息收入确认时点的影响导致净息差显著收窄，但2024Q1已恢复正常水平，显示息差韧性优于行业平均水平。
• 一次性支出：2023年期间，公司出现一次性大额手续费支出，导致手续费净收入同比减少102.2%。

风险管理与资产质量

• 资产质量：面对2023年以来零售贷款资产质量的行业性压力，公司采取了更加审慎的经营策略，通过加大减值计提和不良资产处置力度来增强风险抵御能力。
• 资产表现：2024Q1，公司对公条线存贷款业务均表现出强劲的增长势头，存贷款分别新增1628亿元、1842亿元，同比多增61%、190%，显示出公司在大客户经营方面的显著进展。
• 资产质量指标：截至2024Q1末，公司不良率为1.37%，关注率和逾期率分别较年初上升3bp至1.10%，资产质量总体稳健。
• 拨备覆盖：公司拨备覆盖率维持高位稳定，整体风险控制能力较强。

风险提示

• 结构性风险：存在结构性风险暴露超预期的风险。
• 成本控制：存款成本改善可能慢于预期，对财务状况构成潜在挑战。

结论

该公司的财务表现展现出稳健增长的态势，尤其是在对公业务领域的表现亮眼，同时在资产质量和风险管理上表现出色。然而，公司也面临着行业性的资产质量压力以及成本控制的风险。基于此，投资建议考虑了当前的市场环境和公司的长期增长潜力，维持了“增持”评级。投资者应关注公司未来在风险管理、成本控制以及应对潜在结构性风险的能力。