二级市场表现
- 食品饮料板块上周下跌1.36%，跑输沪深300指数1.74个百分点，位列31个申万一级板块第31位。
- 子板块中，零食和软饮料表现较好，分别上涨4.50%和2.21%。
- 个股方面，有友食品、安记食品、ST通葡等涨幅居前，盖世食品、庄园牧场等跌幅居前。
白酒行业
- 酒企2025年目标稳中求进，积极应对市场变化。
- 五粮液2024年营收891.75亿元，同比增长7.09%，2025年目标为巩固稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额提升。
- 泸州老窖2024年营收311.96亿元，同比增长3.19%，2025年经营目标为营业收入稳中求进，2024-2026年度分红规划为分红率不低于65%/70%/75%，且不低于85亿元。
- 批价方面，飞天茅台散飞批价2100元，原箱批价2160元，普五批价950元，国窖1573批价860元。
- 白酒板块估值处于底部区间，基本面预期较低，期待政策持续加码带动需求修复。
- 建议关注高端酒和区域龙头，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。
啤酒行业
- 2025年1-3月中国规模以上啤酒企业产量累计854.1万千升，同比下降2.2%，淡季行业积极消化库存。
- 部分啤酒企业一季度销量快速增长，行业整体销量稳健。
- 随着天气温度升高及消费政策刺激，啤酒销量有望迎来边际改善，大麦成本持续下行，盈利端有较强确定性。
- 建议关注高端化核心标的青岛啤酒。
大众品行业
零食
- 近期零食板块景气度较高，强品类与新渠道催化市场情绪。
- 盐津铺子2024年营收和归母净利润分别同比增长28.9%和26.5%，2025Q1营收和归母净利润分别同比增长25.7%和11.6%。
- 魔芋及鹌鹑蛋两大单品放量带动公司收入快速增长。
- 建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。
餐饮供应链
- 餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。
- 餐饮企业“三高”痛点突出，成本控制需求强烈；我国连锁化率仍有较大提升空间。
- 建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。
乳制品
- 生鲜乳价格3.08元/公斤，周环比上行。
- 乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间。
- 饲料成本上涨、原奶价格持续低位将加速上游牧场产能去化，原奶供需格局逐步改善，奶价有望逐步企稳。
- 建议关注头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。
投资建议
- 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。
- 啤酒：青岛啤酒。
- 零食：盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。
- 餐饮供应链：安井食品、千味央厨。
- 乳制品：伊利股份、新乳业。
风险提示
- 宏观经济增长不及预期。
- 竞争加剧的影响。
- 食品安全的影响。
