食品饮料行业周报：酒企目标稳中求进，零食景气持续

超配 投资要点： ➢二级市场表现：上周食品饮料板块下跌1.36%，跑输沪深300指数1.74个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第31位。子板块方面，上周零食和软饮料表现较好，分别上涨4.50%和2.21%。个股方面，上周涨幅前五为有友食品、安记食品、ST通葡、好想你、会稽山，分别为21.08%、19.57%、17.65%、13.95%、12.39%，跌幅前五为盖世食品、庄园牧场、洽洽食品、桂发祥、青海春天，分别为-9.59%、-9.87%、-10.52%、-11.82%、-21.52%。 吴康辉wkh@longone.com.cn ➢白酒：酒企2025年目标稳中求进，积极应对市场变化。酒企陆续公布财报以及2025年增长目标。五粮液：2024年实现营业总收入891.75亿元，同比+7.09%。2025年主要发展目标为巩固和增强稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额双提升，营业总收入与宏观经济指标保持一致。泸州老窖：2024年实现营业收入311.96亿元，同比+3.19%。2025年经营目标为全年营业收入稳中求进。2024-2026年度分红规划为，分红率不低于65%/70%/75%，且均不低于85亿元（含税）。批价更新：上周飞天茅台批价小幅波动。截至4月27日，2024年茅台散飞批价2100元，周环比下降20元，月环比下降170元；2024年茅台原箱批价2160元，周环比上升20元、月环比下降40元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价860元，批价周环比持平，月环比下降10元。白酒板块估值处于底部区间，且基本面预期较低，风险充分释放，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。白酒行业竞争加剧，头部酒企主动降速且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。2025-04 [table_product]相关研究 1.甘源食品（002991）:盈利底部已现，海外市场积极开拓——公司简评报告2.酒企基本面筑底，零食景气度较高——食品饮料行业周报（2025/4/14-2025/4/20）3.贵州茅台（600519）：2024年圆满收官，2025年扎实前行—公司简评报告 ➢啤酒：气温升高，关注销量边际改善。根据国家统计局数据，2025年1-3月中国规模以上啤酒企业产量累计854.1万千升，同比-2.2%，淡季行业积极消化库存。部分啤酒企业一季度销量迎来快速增长，行业整体销量稳健。随着天气温度升高及消费政策持续刺激下，啤酒销量有望迎来边际改善，叠加大麦成本持续下行，盈利端有较强确定性。 ➢大众品：（1）零食：近期零食板块景气度较高，强品类与新渠道催化市场情绪。盐津铺子2024年营收和归母净利润分别同比增长28.9%和26.5%。2025Q1营收和归母净利润分别同比增长25.7%和11.6%。魔芋及鹌鹑蛋两大单品放量带动公司收入快速增长。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：截至4月17日，生鲜乳价格3.08元/公斤，周环比出现上行。在生育等政策推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间。饲料成本上涨、原奶价格持续低位将加速上游牧场产能去化，原奶供需格局逐步改善，奶价有望逐步企稳，静待周期拐点到来。建议关注头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。 ➢投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块高景气度延续，建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。 ➢风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。 正文目录 1.二级市场表现..............................................................................4 1.1.板块及个股表现..........................................................................................41.2.估值情况.....................................................................................................5 2.主要消费品及原材料价格............................................................5 2.1.白酒价格.....................................................................................................52.2.啤酒数据.....................................................................................................62.3.上游原材料数据..........................................................................................6 4.核心公司动态..............................................................................9 5.风险提示...................................................................................10 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅......................................................................................................4图2食品饮料子板块周涨跌幅......................................................................................................4图3食品饮料板块个股周涨幅前5................................................................................................4图4子板块估值（截至2025年4月27日）...............................................................................5图5 2024年原箱和散瓶飞天茅台批价...........................................................................................5图6普五批价................................................................................................................................5图7国窖1573批价......................................................................................................................6图8青花30批价..........................................................................................................................6图9啤酒月度产量及同比..............................................................................................................6图10啤酒产量累计值及同比........................................................................................................6图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）............................................7图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）.....................................................................................7图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）.........................................................................................7图14中国奶粉进口金额（万美元）.............................................................................................7图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）..............................................................................7图16生猪养殖利润（元/头）.......................................................................................................7图17白羽肉鸡价格（元/公斤）...................................................................................................8图18牛肉价格（元/公斤）...........................................................................................................8图19玉米现货价格（元/吨）.......................................................................................................8图20豆粕现货价格（元/吨）.......................................................................................................8图21 PET瓶片（元/吨）...............................................................................................