净利润扭亏为盈，智算一体机实现商业化落地

核心观点与关键数据

• 2024年业绩：公司实现收入28.20亿元，同比减少9.73%；归母净利润0.83亿元，扭亏为盈（上年同期亏损3.71亿元）。
• 2025年一季度预告：预计收入3.20-3.40亿元，同比减19.43%-24.17%；预计归母净利润-0.75亿元至-0.65亿元，同比增长16.03%-27.22%。
• 业务表现：网络安全业务收入25.50亿元，同比减少11.49%；云计算业务收入2.56亿元，同比增长10.09%。
• 提质增效：毛利率达61.04%，较上年同期提高0.85个百分点；研发和管理费用分别同比减少16.42%和40.95%。
• 智算一体机进展：2025年2月发布智算一体机，已实现商业化落地，一季度销售200多万元，订单规模超2000万元，预计全年收入破亿。

投资建议与估值

• 评级：维持“增持-A”评级。
• EPS预测：2025-2027年EPS分别为0.14、0.24、0.28元，对应PE分别为50.67、30.24、25.28倍。
• 风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、季节性收入波动、商誉减值风险。

财务数据预测

• 营业收入：2025-2027年预计增长7.5%、13.4%、15.8%。
• 净利润：2025-2027年预计增长101.6%、67.6%、19.6%。
• 毛利率：2025-2027年预计维持在61.0%左右。