300mm大硅片放量，22年扣非归母净利润实现扭亏为盈

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年04月10日 沪硅产业（688126.SH） 300mm大硅片放量，22年扣非归母净利润实现扭亏为盈 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,467 3,600 4,572 5,716 7,144 增长率yoy（%） 36.2 46.0 27.0 25.0 25.0 归母净利润（百万元） 146 325 347 437 562 增长率yoy（%） 67.8 122.5 6.7 26.0 28.5 ROE（%） 1.4 1.8 1.8 2.2 2.8 EPS最新摊薄（元） 0.05 0.12 0.13 0.16 0.21 P/E（倍） 438.8 197.2 184.9 146.7 114.2 P/B（倍） 6.2 4.5 4.4 4.3 4.1 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月10日收盘价 22年公司扣非归母净利润同比扭亏为盈。公司22年营收36.00亿元，同比增长46%，归母净利润3.25亿元，同比增长122%，扣非归母净利润1.15亿元，同比扭亏为盈；毛利率22.72%，同比提升6.76pct，净利率9.57%，同比提升3.67pct，主要系产能进一步释放，300mm硅片销量增长显著。 22Q4单季度公司营收10.04亿元，环比增长6%，归母净利润1.99亿元，环比增长181%，扣非归母净利润0.26亿元，环比下降59%；毛利率23.63%，环比提升0.37pct，净利率20.98%，环比提升12.38pct。扣非归母净利润环比下降主要受投资净收益及公允价值变动净收益增加影响。 22年300mm硅片营收同比增长114%，月出货量连创新高。(1)公司300mm半导体硅片主要由子公司上海新昇生产：22年300mm硅片营收14.75亿元，同比增长114%，毛利率12.35%，同比提升18.52pct，平均单价485.03元/片，同比增长23%。上海新昇300mm硅片30万片/月产线全面达产，实现历史累计出货超过700万片，产能利用率持续攀升，月出货量连创新高。(2)公司200mm及以下半导体硅片主要由子公司新傲科技和Okmet ic生产：22年200mm及以下硅片营收16.61亿元，同比增长17%，毛利率26.45%，同比提升4.97pct，平均单价358.03元/片，同比增长25%。新傲科技200mm SOI产能已由3万片/月提升至4万片/月，Okmetic已启动200mm半导体特色硅片扩产项目，建成后将新增年产能313.2万片。 持续加码大硅片，预计至23年末300mm硅片产能提升至60万片/月。公司子公司上海新昇正在实施的新增30万片/月半导体硅片产能建设项目将在2023年内逐步投产，最终达到60万片/月300mm硅片产能。与此同时，公司兼顾产业链上下游国产化布局，22年子公司新硅聚合已完成压电薄膜材料衬底的中试线建设，并持续进行产品研发和送样，部分产品已通过客户验证。 国内大硅片领军企业，维持“增持”评级。SEMI预计23年全球硅片出货面积略减0.6%，而在汽车及工业领域的强劲需求推动下，预计2024年全球硅片出货面积将同比增长6.5%，公司作为国内硅片龙头有望优先受益，预计公司2023~2025年归母净利润分别为3.47/4.37/5.62亿元，对应23/24/25年PE为185/147/114倍，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易风险；市场竞争加剧风险；产品研发风险；经营风险等。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年4月10日收盘价（元） 23.47 总市值（百万元） 64,112.03 流通市值（百万元） 37,230.42 总股本（百万股） 2,731.66 流通股本（百万股） 1,586.30 近3月日均成交额（百万元） 478.32 股价走势 作者 分析师 唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongy i@cgws.com 相关研究 1、《300mm硅片正片率提升，Q3扣非净利润环比增长125%—沪硅产业2022年第三季度财报点评》2022-10-27 2、《300mm硅片营收涨超100%，Q2扣非净利润首次扭亏为盈—沪硅产业-U 2022年上半年财报点评》2022-08-19 3、《半导体耗材龙头，300mm大硅片再上新台阶—沪硅产业-U2021年年报点评》2022-04-14 -23 %-17 %-12 %-7%-2%4%9%14%2022-042022-082022-122023-04沪硅产业沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 22Q4单季度公司营收10.04亿元，环比增长6%，归母净利润1.99亿元，环比增长181%，扣非归母净利润0.26亿元，环比下降59%；毛利率23.63%，环比提升0.37pct，净利率20.98%，环比提升12.38pct。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 沪硅产业-U[688126.SH]-财务摘要(单季) 2022-12-31 2022-09-30 2022-06-30 2022-03-31 2021-12-31 报告类型 第四季度 第三季度 第二季度 第一季度 第四季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 1,004.19 949.83 859.90 786.44 699.54 同比(%) 43.55 47.39 46.19 47.09 38.71 营业总成本 923.72 857.24 810.33 762.37 722.38 营业利润 238.81 95.92 84.67 -1.10 47.75 同比(%) 400.11 5,398.83 -14.69 -107.72 -51.26 利润总额 224.05 96.42 84.47 -1.67 41.49 净利润 210.67 81.65 68.92 -16.69 44.25 同比(%) 376.12 1,979.45 -28.69 -286.97 -52.02 归属母公司股东的净利润 199.09 70.89 70.21 -15.15 45.45 同比(%) 338.00 1,630.37 -27.04 -267.19 -48.82 扣非后归属母公司股东的净利润 26.21 63.91 28.40 -3.28 -28.96 同比(%) 不适用 344.40 191.81 92.80 60.58 EPS 0.07 0.03 0.03 -0.01 0.02 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 1,151.93 1,134.03 599.05 730.74 703.03 经营活动现金净流量 -209.14 483.60 21.01 163.35 142.84 购建固定无形长期资产支付的现金 1,153.76 634.31 356.69 515.21 461.54 投资支付的现金 10,038.57 4,770.00 3,225.00 2,832.00 120.00 投资活动现金净流量 -2,444.13 -1,216.23 -73.63 -2,043.36 -559.86 吸收投资收到的现金 150.00 1,623.50 3,429.23 4,950.00 38.60 取得借款收到的现金 85.80 28.48 73.08 199.21 422.58 筹资活动现金净流量 3.06 1,198.70 3,424.29 5,044.71 455.96 现金流量净额 -2,643.28 475.11 3,372.29 3,161.11 30.67 关键比率 ROE(%) 1.47 0.54 0.51 -0.12 0.45 扣非后ROE(%) -0.66 0.49 0.21 -0.03 -0.29 ROA(%) 0.85 0.35 0.32 -0.09 0.28 销售毛利率(%) 23.63 23.26 22.47 21.19 19.03 销售净利率(%) 20.98 8.60 8.01 -2.12 6.33 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 sZeWrWvU8YrYoVqUbR9RaQsQrRoMoNeRqQrNiNnMtRaQrQrNNZnQqQuOoMpQ公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 公司22年营收36.00亿元，同比增长46%，归母净利润3.25亿元，同比增长122%，扣非归母净利润1.15亿元，同比扭亏为盈；毛利率22.72%，同比提升6.76pct，净利率9.57%，同比提升3.67pct，主要系公司下游半导体产品需求旺盛，且公司产能进一步释放，特别是300mm半导体硅片产品的销量增长显著。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 沪硅产业-U[688126.SH]-财务摘要 2022-12-31 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31 2018-12-31 报告期 年报 年报 年报 年报 年报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 3,600.36 2,466.83 1,811.28 1,492.51 1,010.45 同比(%) 45.95 36.19 21.36 47.71 45.64 营业总成本 3,353.66 2,546.09 2,010.16 1,680.34 1,134.32 营业利润 418.30 163.06 118.81 -72.77 36.47 同比(%) 156.53 37.25 263.26 -299.57 -84.00 利润总额 403.27 157.42 114.11 -73.27 35.24 同比(%) 156.18 37.96 255.74 -307.88 -84.38 净利润 344.55 145.48 90.00 -101.26 9.68 同比(%) 136.83 61.64 188.88 -1,146.08 -95.55 归属母公司股东的净利润 325.03 146.11 87.07 -89.91 11.21 同比(%) 122.45 67.81 196.84 -902.40 -94.99 非经常性损益 209.78 277.75 367.72 147.46 114.54 扣非后归属母公司股东的净利润 115.25 -131.64 -280.65 -237.37 -103.33 同比(%) 不适用 53.10 -18.23 -129.72 -3.94 研发支出 211.48 125.87 130.97 84.16 83.80 EBIT 372.73 211.86 10.47 22.39 83.04 EBITDA 977.93 700.57