2022年报&2023年一季报点评：子公司洪田科技并表实现扭亏为盈，复合铜箔一体机有望放量

公司业绩及战略分析

业绩回顾与展望

• 2022年度：公司实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到21.9亿元人民币，同比增长86%；归母净利润为1.1亿元人民币，同比增长399%；扣非归母净利润0.9亿元人民币，同比增长258%。第四季度（2022Q4），公司营业收入为7.3亿元人民币，同比增长73%，归母净利润为0.4亿元人民币，同比增长188%。

• 子公司洪田科技：在2022年7月至12月期间，洪田科技实现营业收入5.9亿元人民币，净利润约1.3亿元人民币。2023年第一季度（Q1），公司整体营业收入3.9亿元人民币，同比增长34%，归母净利润0.2亿元人民币，同比增长185%。

盈利能力分析

• 毛利率与净利率：2022年公司综合毛利率为21.1%，较上年提高了8.9个百分点，其中洪田科技的电解铜箔设备毛利率为30.2%，净利率为7.7%，较上年分别提高了10.8个百分点和20%（约值），均保持了较高的水平。

• 费用控制：期间费用率总体下降至9.8%，其中销售费用率降至3.6%，管理费用率（含研发）降低至6.4%，财务费用率为-0.1%，整体费用控制有效。

• 2022Q4：毛利率为27.0%，净利率为10.9%，相较于上一季度有所提升。

• 2023Q1：毛利率为20.7%，净利率为8.8%，受石油钻采业务计提减值准备影响，业绩略有波动。

订单与库存情况

• 合同负债与存货：截至2023年第一季度末，公司合同负债为9.3亿元人民币，同比增长3950%，存货为11.9亿元人民币，同比增长133%，显示公司订单充足，库存水平健康。

• 诺德股份合作：与诺德股份签订的销售合同待履约金额高达10.7亿元人民币，交货期覆盖2023全年，确保了业绩的稳定性与增长潜力。

战略布局与产能规划

• 传统铜箔设备：洪田科技订单量充足，涵盖2024年的生产计划。阴极辊产能预计于2023年增加至600台，生箔机产能规划在800-1000台套，出货量约为产能的80%。阳极板产能设定为2000台套，实际出货量为1000台套。

• 产能扩张与技术升级：通过与江苏省南通港闸经济开发区的合作，洪田科技将投资10亿元建设新能源高端装备项目，包括真空磁控溅射设备、真空蒸镀设备以及复合铜箔一体机等，以提升设备产能和技术竞争力。

未来展望与投资评级

• 盈利预测：暂不考虑收购洪田科技剩余49%股权及复合铜箔设备对业绩的影响，仅基于传统铜箔设备业务，预计2023-2025年归母净利润分别为2.1、3.2、4.2亿元人民币，当前股价对应的动态PE分别为25、16、12倍。

• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 新品拓展风险：新产品市场接受度存在不确定性。
• 下游扩产风险：下游市场需求可能低于预期，影响公司产品销售和盈利能力。

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