公司基本情况与业绩
- 2024年业绩：营业收入180亿元（同比增长3.57%），净利润1.14亿元（同比下降79.23%），扣非净利润2.50亿元（同比下降65.83%）。总资产168亿元，净资产76亿元，资产负债率约45%。商誉19.83亿元，已进行严格减值测试。
- 利润分配：每10股派3元现金红利，预计五月底或六上完成分派。通过股份回购注销1,040,130股，总金额13.47亿元。
- 门店情况：截至2024年底门店11,498家，本年新开1,867家，搬迁266家，关闭358家。2025年一季度净减少47家至11,451家，云南门店占比最高（5,561家）。
业务发展与市场环境
- 零售业务：药店、药妆店与便利店并举，目标降低医保销售占比至25%以内，药品销售占比降至50%左右，大力发展非药泛健康产品。云南试点500家三代门店，非药占比提升至40%左右。
- 中药业务：配方颗粒品种近350个，计划增加100个；加快药食同源产品研发与包装升级。
- 医养业务：轻诊疗诊所、健康管理中心、二级医院+互联网医院三种模式，遵循“9073战略”开展养老服务。
- 加盟与分销：本草堂体系内加盟门店约2,000家，一心堂加盟业务加速但占比不大，分销业务涉及自有及加盟门店。
- 市场环境：消费市场受线上线下、就业、医保政策等因素影响，高单价消费品客单价下降。行业竞争激烈，但政策规范将提升行业集中度，利好头部企业。
投资与数字化
- 投资建设：2024年回购注销1,040,130股股份，2025年一季度回购1,147,590股（占股本1.96%）。资本性支出包括数字化项目、成都物流建设、中药产能扩建。
- 数字化布局：采用云服务覆盖员工管理、绩效核算、客户管理等领域，拥有一心助手、心盾等系统。大数据应用于智能补货、供应链追踪等，提升运营效率。
医保相关
- 医保政策影响：各地医保资质审批收紧，但公司认为影响有限，未来有整合机会。医保支付占比约1/3，除山西外多数省份无门诊统筹接入。
- 处方外流与追溯码：电子处方流转平台进展缓慢，追溯码制度自4月1日起实施，利好规范市场，对头部企业有积极影响。
问答环节核心观点
- 医保审批收紧影响：对公司扩张有影响但非核心因素，新开药店数量减少，但整合优化机会增加，客流仍有增长空间。
- 门店调改计划：云南约10%门店优化调整，大部分二三季度完成；海南等省份也在推进调优方案。
- 调改目标与效果：所有门店均有优化机会，但分类分级为专业药房和泛健康药房，调改可提升客流和收入。
- 调改投入与周期：改造投入主要为商品和员工培训，固定资产改造周期短，一周内完成。
- 股利分配计划：2024年分红3亿元（含1.72亿现金分红和1.35亿回购），未来分红预计增加。
- 数字化应用：云服务覆盖全面信息化，大数据应用于客户管理、商品管理等领域，提升运营效率。
- 房租与人工成本：房租降租任务超额完成，人工成本持续增加。
- 电子处方流转平台：涉及省份外流变化不大，追溯码制度实施利好规范市场。
- 加盟业务规划：一心堂加盟业务加速但占比不大，主要仍以直营门店优化为主。
- 净利率提升空间：未来将逐步停掉药品促销，增加泛健康产品占比，提升净利率。
- DTP药店规划：专业药房将逐步增加DTP产品，重庆地区发展较快，但毛利率低但客单价高。
- 医保占比趋势：目前医保占比约1/3，西南、华南等省份低于1/3，若处方外流未推动，预计将降至30%以下。
