一心堂机构调研纪要

调研日期: 2024-09-01 一心堂药业集团股份有限公司成立于2000年,是一家全国知名的上市药品零售连锁企业,截至2022年9月30日,共拥有直营连锁门店9164家,遍布滇、黔、桂、琼、川、渝、晋、豫、津、沪等10个省、直辖市。一心堂的业务涵盖药房零售、生物医药、医养服务等多个领域,一直秉承“一心为民,全心服务”的服务宗旨,为消费者提供遍布各地的优质服务。2021年,一心堂实现营业收入145.87亿元,同比增长15.26%,纳税4.08亿元。在“健康中国”战略的指导下,一心堂将继续坚持服务本质,变革求新,精益求精,勇立潮头,再造巅峰。 一、公司业绩情况 2024年上半年,公司实现营业收入93.05亿元,同比增加7.26%;实现归母净利润2.82亿元,同比下降44.13%;扣非归母净利润2.98亿元,同比下降40.98%。 利润下滑原因:1)消费市场影响,部分非刚需产品影响比较大,公司交易次数并没有明显变化,还在持续增长,但客单价有下滑;2)新店及次新店占比较大,需要一定爬坡期,职工薪酬和房租均有所增加,这些影响比较大;3)医保自查自纠后,公司管理规范持续加强,7-8月经营恢复正常,同比增幅和一季度比较接近。 公司致力于改善非医保支付产品销售占比,医保支付部分绝大部分是个账支付,统筹还处于初期阶段,先做合规,规范后续再大范围放开。 公司持续加强泛健康业务,销售增长较快。另外,公司也在彩票业务做探索,2024年上半年公司彩票销售6,562万元。公司还在拓展便利店业务,客流量同比接近翻倍,便利店毛利率和运作成本相较药店要低一些,但在品类深度管理的专业度上要求也很高。 二、问答环节 问题一:今年药店数量可能还在增长,但行业盈亏平衡周期明显拉长,亏损率明显增加,未来药店数量大概发展情况? 答:我们对接的一部分药店确实出现持续月份亏损的情况,它们供应链上相比于头部连锁企业有差距,也就在市场变化中承受更大的压力。同时,对于零售药店经营,资金链安全很重要,短期的经营压力还可改善,一旦资金链出现问题挑战会比较大。像头部连锁企业现金流一般都 比较充足,从长期经营来看,现金流情况的好坏比短期的利润情况更加重要。未来部分区域的药店数量可能会有所下降,这对我们来说正是一个转折点,合规经营,建设自身的核心竞争力才能在这样的环境中脱颖而出。 问题二:医保自查自纠后门店增长及后续预期问题? 去年下半年到今年,公司客流量、交易次数相对良性,顾客没有大规模流失,但客单价下降比较明显,尤其是非刚需的保健品、贵细产品,主要是偏消费品种,未来药店仍然是偏刚需产业,公司对未来增长是有信心的。 目前来看,医保自查自纠对公司业务已经没有影响了,业务回归正常状态,约谈开始后,干扰比较大的是自媒体过度解读,导致消费者认知有所改变,在约谈后,公司在过去一段时间确实主要精力是开展自查自纠,而公司理念一直是合规经营,相关问题目前都解决了。 问题三:公司应收账款有没有收款的风险和压力?收购项目在资金方面的压力如何? 答:考虑到经济形势问题,公司加大应收账款的催收力度,目前执行效果较好。应收医保款项保持了应收余额没有增加,批发款随着业务增加,主要是中药板块业务形成了增量应收,账龄来看是相对良性的。过往应收款项压力较大的是商业保险,公司在去年一次性计提,剩余的商保业务目前没有发现有收款风险。对于并购业务的增加,公司会把握实时情况,上半年商誉占比还是控制在比较低的水平,后续会把握好并购资产项目,然后每年进行减值测试,每个季度对经营情况,跟进利润和现金流情况,上半年收购资产组经营符合预期,没有减值压力。 问题四:全年门店扩张情况如何? 答:全年计划门店数量增加20%左右,在目前的市场环境下,机遇与挑战并存,我们会根据整体的发展策略做深度的区域布局。后期会按照计划持续做扩张,以并购加自建的方式去拓展,同时动态的根据市场情况进行调整。未来对并购项目质量的把控也会更加严格,从并购项目的价格和未来的发展去考虑是否实施。目前竞争加剧的情况下,公司会根据市场情况去进行转变升级和调整,这对我们来说是挑战也是机遇。下半年还会持续做拓展,并购和自建会动态调整,主要看投入产出比。 问题五:目前省外门店盈利能力的差距和亏损的区域大概有哪些? 答:公司发展结构一直在做调整,从云南走向省外。近几年陆续看到公司的整个结构拓展已经有一些效果,包括云南以外的乡镇门店、海南省份的门店开始实现了盈利。上半年海南依然保持很好的经营业绩,收入增速和盈利情况都比较好;重点拓展的四川、重庆门店规模仍然在扩张,收入增速比较快,但盈利能力进一步改善,也基本在公司预期之内;河南、天津、上海门店规模数量还较小,在做持续的拓展中;山 西、广西这些区域也在开始贡献利润。云南过往收入及利润占比比较高,所以希望在2024年云南地区收入占比在50%,2028年左右占1/3,目前云南门店占比结构基本达成目标,营业收入暂时还有一定差距。 问题六:展望全年的利润恢复率情况?目前统筹政策的进展情况如何? 答:自征求意见稿之后市场关注度还是挺高的,各地政策有所不同,相信后期政策会兼顾参保人员等大家关注的多方面问题,目前还未有确定的最终稿发布。随着市场政策的变化,我们在不断调整自己的经营策略、品类结构、服务模式,这些调整会逐步有结果,虽然这些因素不太具有同比的可比口径,但是会带来总体的销售增长,7-8月比2024Q2有明显改善,全年的预期还要持续关注,从目前看收入有稳步的增长。 问题七:云南医保统筹政策是否有更新进展情况? 答:征求意见稿出来之后,市场关注度很高。云南的政策和其它省份有些差异,我们相信政策会越来越兼顾参保人员及各方面市场运营的情况,目前还未看到最终的落地情况,最近在对接着第二批统筹的门店及申报工作,我们会持续关注,积极拥抱和响应政策。 问题八:未来毛利率、净利率的改善方面会做哪些动作? 答:从净利率来讲,它随着门店数量的增加、门店下沉,后台费用不断摊薄会比较明显。销售费用端主要是人工和房租,房租费用的增长不会像人工明显,也不会和门店数量的增长成正向的线性增长,它和当前的市场情况一致,从买卖、租赁上价格会有回落,同时会和内部管理考核指标相关;人工费用和销售人员的绩效会有正相关的变化。