负债端表现亮眼，投资端波动拖累业绩

2025年一季报显示，中国平安集团营业收入2,328.01亿元，同比-5.2%；归母净利润270.16亿元，同比-26.4%，但剔除短期波动后的归母营运利润379.07亿元，同比+2.4%；加权平均ROE（非年化）2.9%，同比-1.2pp。寿险及健康险业务NBV达128.91亿元，同比+34.9%，其中代理人渠道NBV同比+11.5%，银保渠道NBV同比+170.8%，社区金融服务渠道NBV同比+171.3%；产险原保费收入851.38亿元，同比+7.7%，综合成本率96.9%，同比优化3.0pp。保险投资组合规模超5.92万亿元，非年化综合投资收益率1.3%，同比+0.2个百分点，但公允价值变动损益-218.02亿元，拖累利润表现。维持2025-2027年营业收入预测10,359/10,936/11,515亿元，归母净利润预测1,508/1,700/1,871亿元，EPS预测8.28/9.34/10.27元，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济不稳定、资本市场大幅震荡、利率持续下行风险。