生殖康复表现亮眼，多品类蓄力，未来可期

公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营业收入4.25亿元（同比增长24.57%），归母净利润1.02亿元（同比增长13.10%），扣非归母净利润0.82亿元（同比增长14.63%），经营活动产生的现金流量净额1.23亿元（同比下降10.52%）。2025Q1实现营业收入1.18亿元（同比增长13.36%），归母净利润0.40亿元（同比增长9.85%）。

核心观点
公司通过“外延+内研”双轮驱动，生殖及运动康复业务表现亮眼。2024年公司持续深耕盆底及妇产康复领域，加大生殖康复与抗衰、运动康复等新业务的拓展：

• 盆底康复收入1.67亿元（同比增长3.02%），竞争实力得到夯实；
• 生殖康复业务收入1.10亿元（同比增长126.56%），得益于产品升级、市场拓展及并购小肤科技加速皮肤检测与抗衰领域发展；
• 运动康复业务收入1806万元（同比增长40.76%），磁系列销量增长带动业务增长。

关键数据

• 2024年主营业务毛利率72.25%（同比下降2.40个百分点），其中盆底康复毛利率68.56%（同比下降6.18个百分点），生殖康复毛利率79.34%（同比下降8.27个百分点），运动康复毛利率70.64%（同比下降3.41个百分点），主要受新品推广及小肤科技毛利率影响；
• 公司持续加大研发投入，新一代盆底超声智能诊断系统处于开发阶段，全新一代雷达磁刺激仪已上市，为未来业务发展提供动力。

研究结论
盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为4.97、5.84、6.93亿元（同比增长17.0%、17.7%、18.5%），归母净利润分别为1.36、1.65、2.01亿元（同比增长33.4%、22.0%、21.4%），对应2025年4月25日收盘价，PE分别为20、16、13倍。
风险因素：市场需求提升不及预期、产品研发进度不及预期、市场竞争加剧。
公司多品类蓄力，未来成长可期，有望进一步巩固其在盆底及妇产康复领域的领先地位。