2021年11月社零数据跟踪：多地疫情影响11月社零表现，双11大促下美妆品类较为亮眼

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 多地疫情影响11月社零表现，双11大促下美妆品类较为亮眼 —— 2021年11月社零数据跟踪 2021年12月16日 看好/维持 商贸零售 行业报告 多地散点疫情影响下社零整体表现较为疲软，必选消费较为坚挺增长提速。2021年11月社会消费品零售总额同比+3.9%，较2019年同期+9%，两年平均增速为4.4%。增速环比10月份下降了1pct.，增速放缓。1-11月社零总额同比+13.7%，两年平均增速约为4%。全国多地散点疫情的爆发影响了整体的消费情绪，尤其是可选消费需求的释放，多个可选消费品类同比增速下降。而必选消费较为坚挺，粮油食品类、饮料类和日用品类分别同比+14.8%、+15.5%和+8.6%，增速分别环比提升4.9、6.7和5.1pct.，增长有所提速。 双11大促拉动下化妆品类为表现最亮眼的可选消费，其余可选消费品类表现较弱。11月化妆品类实现同比+8.2%，增速环比10月提升1pct.，呈现持续增长的态势，是可选消费中表现最为亮眼的品类。双11大促促进美妆消费需求持续释放，2021年双11期间综合电商GMV达9523亿元，同比+13.4%。包括薇诺娜、润百颜、夸迪、玉泽等在内的多个国货品牌表现亮眼，产品力和品牌力得到市场验证。其他可选消费品类受疫情影响表现较弱，11月餐饮收入同比-2.7%，增速继9月份转正后再一次转负，其中限额以上餐饮收入同比-0.3%，增速环比下降4.3pct.。金银珠宝类同比+5.7%，增速环比10月下降6.9pct.。整体来看若剔除双11大促的拉动作用，可选消费综合表现较为平淡，全国多地疫情反弹降低了消费信心，抑制了部分消费需求。 双十一大促持续巩固消费线上转型，线上线下整体格局进入稳态。2021年1-11月全国网上零售额累计同比+15.4%，其中实物商品网上零售额同比+13.2%，占社会消费品零售总额的24.5%，较1-10月的占比环比上升0.8pct.。双十一大促拉动线上渠道销售增长，进一步巩固消费线上转型。 投资策略：11月受全国多地散点疫情影响除化妆品外的可选消费整体疲软，必选消费表现相对较为坚挺。短期来看，疫情影响下整体消费或呈现两极分化局势，中高端消费和高性价比消费具有更好表现；长期来看，共同富裕背景下中等收入群体比重扩大，有望推动可选消费边际需求提升，具备高品质的中高端可选消费更具增长潜力。关注兼具长期逻辑支撑和短期催化的免税、珠宝和化妆品板块。 风险提示：部分地区疫情反弹，经济复苏不及预期，超预期政策。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 中国中免 3.14 5.96 8.19 72.50 38.27 27.83 19.96 推荐 珀莱雅 2.37 2.91 3.65 86.29 70.16 56.04 17.20 推荐 老凤祥 3.03 3.47 3.93 15.19 13.27 11.72 3.02 推荐 上海家化 0.64 0.78 1.15 65.09 53.44 36.19 4.35 推荐 周大生 1.40 1.18 1.41 12.99 15.45 12.89 2.47 推荐 水羊股份 0.37 0.59 0.93 45.19 28.22 17.91 5.08 推荐 资料来源：wind、东兴证券研究所 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 105 2.1% 行业市值(亿元) 15557.63 1.04% 流通市值(亿元) 12540.89 1.1% 行业平均市盈率 62.31 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：王紫 010-66554104 wangzi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520050002 研究助理：魏宇萌 010-66555446 weiy m@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120070031 研究助理：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120080007 -20%-10%0%10%20%12/72/ 74/ 76/ 78/ 710/7商贸零售 沪深300 P2 东兴证券行业报告 多地疫情影响11月社零表现，双11大促下美妆品类较为亮眼 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图1：社会消费品零售总额增速 图2：实物商品网上零售额增速 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 图3：社零商品零售收入增速 图4：社零餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 图5：限额以上金银珠宝类增速 图6：限额以上化妆品类增速 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 -30-20-10010203040（%） 社会消费品零售总额:当月同比 0%5%10%15%20%25%30%（%） 社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:当月值：同比 -30-20-10010203040（%） 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 -60-40-200204060801002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-10（%） 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 -60-40-200204060801001202019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-10（%） 零售额:金银珠宝类:当月同比 -20-10010203040502019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-10（%） 零售额:化妆品类:当月同比 东兴证券行业报告 多地疫情影响11月社零表现，双11大促下美妆品类较为亮眼 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES表1：限额以上企业零售额-分品类增速 品类 当月同比 当月环比 2021.08 2021.09 2021.10 2021.11 2021.08 2021.09 2021.10 2021.11 商品零售 3.3% 4.5% 5.2% 5.2% -0.8% 19.1% -2.3% 0.6% 限额以上商品零售 0.8% 2.7% 4.7% 4.7% 0.2% 12.5% -0.8% 17.5% 粮油、食品类 9.5% 9.2% 9.9% 9.9% 3.3% 17.0% -6.0% 9.7% 饮料类 11.8% 10.1% 8.8% 8.8% -0.4% 12.9% -14.1% 16.0% 烟酒类 14.4% 16.0% 14.3% 14.3% 7.4% 40.4% -20.6% 11.1% 服装鞋帽、针纺织品类 -6.0% -4.8% -3.3% -3.3% -4.8% 18.1% 15.4% 20.9% 化妆品类 0.0% 3.9% 7.2% 7.2% 23.0% 7.8% -2.2% 84.2% 金银珠宝类 7.4% 20.1% 12.6% 12.6% 23.2% 5.2% -6.1% 9.3% 日用品类 -0.2% 0.5% 3.5% 3.5% 2.0% 3.9% 0.0% 33.9% 家用电器和音像器材类 -5.0% 6.6% 9.5% 9.5% -8.6% 9.2% -0.5% 50.3% 中西药品类 10.2% 8.6% 5.6% 5.6% 1.8% 9.5% -5.1% 13.1% 文化办公用品类 20.4% 22.6% 11.5% 11.5% 14.5% 14.1% -18.2% 53.1% 家具类 6.7% 3.4% 2.4% 2.4% -0.7% 10.2% -1.3% 12.1% 通讯器材类 -14.9% 22.8% 34.8% 34.8% 5.9% 23.9% 24.2% 30.7% 石油及制品类 13.1% 17.3% 29.3% 29.3% -3.9% 9.3% 8.9% -3.2% 汽车类 -7.4% -11.8% -11.5% -11.5% -2.0% 7.8% -3.9% 11.2% 建筑及装潢材料类 13.5% 13.3% 12.0% 12.0% 3.2% 8.0% 1.7% 12.4% 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 多地疫情影响11月社零表现，双11大促下美妆品类较为亮眼 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 化妆品行业：双11大考下国货美妆品牌成绩斐然，淘系平台销售进一步被分割 2021-12-06 行业普通报告 10月社零环比改善，但可选消费整体表现较为平淡 2021-11-16 行业普通报告 商社行业：双11第二轮促销开启，多平台多玩法充分激发消费需求 2021-11-08 行业普通报告 化妆品行业：淘系10月美妆品牌分化，双11首轮开启多品牌表现亮眼 2021-11-03 行业普通报告 9月社零环比改善，部分可选消费与线下渠道拉动显著 2021-10-19 行业普通报告 商社行业：新政策推进职教体系建设、鼓励社会力量参与，优质民办高校有望受益 2021-10-17 行业普通报告 化妆品行业：淘系美妆9月承压，关注新品与双11预售表现——2021年9月美妆淘数据跟踪 2021-10-12 行业普通报告 十一数据：本地游与中高端仍是当前旅游消费的重要支撑 2021-10-08 资料来源：东兴证券研究所 东兴证券行业报告 多地疫情影响11月社零表现，双11大促下美妆品类较为亮眼 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 分析师简介 王紫 对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士。2018年5月加入东兴证券研究所，一年港股消费及策略研究经验，目前全面负责商贸零售与社会服务行业研究。2020年度Wind金牌分析师“餐饮旅游行业第三名”、《财经》研究今榜“最佳选股分析师”。 研究助理简介 魏宇萌 中国人民大学经济学学士，金融硕士。2020年7月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究助理，主要负责化妆品、免税、电商、传统零售、珠宝等研究方向。 刘雪晴 中央财经大学经济学硕士。2020年8月加入东兴证券研究所，商贸零售与社会服务行业研究助理，主要负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美等研究方向。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐