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盈利水平持续改善，关注NL003上市审评进展

2025-04-26 吴号财信证券故人

核心观点与关键数据

公司业务聚焦：诺思兰德是一家聚焦于基因治疗药物、重组蛋白质类药物和眼科用药的研发、生产及销售的创新型企业。当前主要业务收入来源于滴眼液产品的生产销售、受托加工及技术服务。公司研发管线在研11个生物工程新药项目，其中基因治疗药物项目5个、重组蛋白质类药物项目6个。眼科用药方面，公司及子公司汇恩兰德拥有8个滴眼液产品注册批件，并通过自建生产线实现眼科用药的生产、销售以及提供CMO/CDMO服务。
营收与盈利改善：2024年，公司实现营业收入0.72亿元，同比+20.84%；归母净利润-0.45亿元，同比+6.14%；扣非归母净利润-0.57亿元，同比-0.85%。分业务看，产品销售、CMO项目、CDMO项目分别实现收入0.25、0.40、0.06亿元，同比变动+31.74%、+13.83%、+31.86%。2024年，公司整体业务毛利率为54.40%，同比+5.20pct；期间费用率为120.24%，同比-4.29pct。2025Q1，公司实现营业收入0.16亿元，同比+1.85%，扣非归母净利润-0.08亿元，同比+50.04%，环比+50.08%。
NL003上市审评进展：2024年，公司重点项目NL003（塞多明基注射液）完成了III期临床研究，揭盲结果符合预期。2024年7月，公司完成了NL003溃疡适应症的新药注册申请并获国家药监局正式受理。2024年8月，公司组建成立上海销售分公司并引进销售管理负责人，推进NL003商业化进程。若NL003成功获批上市，将有望为公司业绩增长注入强劲动力。

研究结论与投资建议

盈利预测：2025-2027年，预计公司实现营业收入0.90/2.38/3.97亿元，实现归母净利润-0.41/-0.02/0.43亿元，当前股价对应的PS分别为50.96/19.21/11.53倍。
投资建议：考虑到公司核心在研项目NL003项目溃疡适应症已提交上市申请，该产品成功上市后，有望为公司业绩增长注入强劲动力。首次覆盖，给予公司“增持”评级。