光学盈利持续改善，关注AIDC进展（简体版）

2026-04-24 黄晨第一上海证券张东旭

核心观点：公司营收和盈利能力持续提升，现金流充沛支撑AI转型；消费级声学稳健，车载声学成为增长动力；散热业务高速增长，强势切入数据中心液冷赛道；光学业务盈利能力改善，XR与机器人打开长远想象空间。
关键数据：
- 总营收：318.2亿元（同比增长16.4%）
- 归母净利润：25.1亿元（同比增长39.8%）
- 经营性现金流：71.8亿元（同比增长38.1%）
- 手机声学收入：83.5亿元（同比增长1.7%）
- 车载声学收入：41.1亿元（同比增长16.1%）
- 散热业务收入：暴增超400%
- 光学业务收入：57.3亿元（同比增长14.5%）
- 光学业务毛利率：11.5%（同比提升5个百分点）
- 7P高端镜头出货：近1500万只
- 潜望式模组：首次大批量出货
- 独家WLG出货：超千万颗
研究结论：
- 预测2026-2028年收入分别为369亿元/414亿元/441亿元，净利润分别为28亿元/33亿元/37亿元。
- 目标价53.5港元，给予2026年20xPE，较现价有37.8%的上涨空间，维持买入评级。
- 在AR领域将成为全球首家在头部客户实现SRG全彩衍射光波导量产的供应商。
- 机器人业务被视为未来AI终端，声学和传感器技术正全面配合头部机器人及初创企业。