商品期货早班车

研报总结

一、核心观点

本研报对商品期货市场进行了全面分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工、航运等多个板块。核心观点如下：

1. 贵金属：黄金短线因市场拥挤出现调整，但去美元化逻辑未变，建议多单持有；白银反弹，可考虑逢高做空或做多金银比。
2. 基本金属：
   • 铜：贸易战风险偏好较低，铜矿紧张格局延续，建议暂时观望。
   • 铝：供应高负荷，需求温和，铝价震荡偏强，建议逢低试多。
   • 氧化铝：短期多空博弈，预计价格偏弱震荡，建议观望。
   • 工业硅：供强需弱，建议节前空单止盈离场，关注供给端减产计划。
   • 多晶硅：光伏抢装需求退坡，盘面底部不明确，建议观望。
   • 锡：关税相关言语交锋延续，供应偏紧，建议短期震荡整理，节前观望。
3. 黑色产业：
   • 螺纹钢：供需边际企稳，焦炭提涨落地导致利润骤减，建议单边尝试做空热卷，前期空单持有。
   • 铁矿石：供需中性偏强，中期过剩格局不改，建议单边尝试做空铁矿，前期空单持有。
   • 焦煤：铁水产量大幅上升，钢厂利润收窄，供需仍较宽松，建议观望为主。
4. 农产品：
   • 豆粕：美豆偏震荡，国内豆粕现货基差强，建议单边跟随国际市场震荡，关注贸易政策和美豆播种面积变化。
   • 玉米：售粮进入尾声，余粮基本见底，替代品进口量下降，利好国产玉米需求，期价震荡走强。
   • 白糖：短期反弹，后市偏空，关注巴西压榨情况和国内进口量。
   • 棉花：美棉出口销售环比下降，国内纺企感受到淡季氛围，建议逢高卖出做空。
   • 原木：新西兰辐射松外盘报价下调，需求萎缩，库存小幅去库但供强需弱，建议观望。
   • 棕榈油：短期马棕反弹，产区季节性增产，建议短期P偏震荡，关注后期产区产量及生柴政策。
   • 鸡蛋：供应充足，需求好转，期货价格预计震荡运行。
   • 生猪：供应继续增加，需求淡季，成本低位，猪价或将呈现抵抗式下跌。
5. 能源化工：
   • LLDPE：供应回升，进口窗口关闭，农膜淡季来临，短期震荡为主，逢高做空为主。
   • PVC：底部横盘，等待驱动，库存高位回落，建议恢复高升水后继续保值。
   • PTA：短期供需去库，中期累库压力较大，建议轻仓尝试正套及远月反弹后空配机会。
   • 玻璃：交割需求减弱，库存走平，下游需求不及往年，预计底部震荡。
   • PP：短期供需弱平衡，出口窗口打开，建议短期盘面震荡为主，后期关注PDH装置开工率及新装置投产进度。
   • MEG：短期供需去库，中期供应压力增加，短期建议观望，关注成本支撑。
   • 原油：欧佩克+扩大增产规模，油价下行风险较大，建议逢高空，关注布伦特70美元/桶或SC 520元/桶附近的做空机会。
   • 苯乙烯：上游纯苯去化不及预期，下游成品库存高位，预计盘面震荡偏弱为主。
   • 纯碱：供需偏弱，估值较低，预计震荡回落，期权可考虑卖1500之上虚值看涨。
   • 烧碱：延续下跌趋势，供需双弱，下游有所改善，驱动不明显，观察前期支撑有效性。
6. 航运：
   • 欧线集运：贸易战下的整体航线运价预期悲观，短期内近洋线恐将供需错配，建议轻仓或空仓过节。

二、关键数据

• 贵金属：国际金价一度跌破3300美元/盎司。
• 基本金属：铜矿紧张格局延续，TC继续走弱；铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升；氧化铝厂总体运行产能未出现大幅波动。
• 黑色产业：美国3月耐用品整体订单环比激增9.2%；美国3月成屋销售总数年化402万户，环比跌5.9%。
• 农产品：美国3月成屋销售总数年化402万户，预期415万户；国内玉米售粮进入尾声，余粮基本见底。
• 能源化工：美豆3月减面积预期，目前播种顺利；PTA福建百宏250万吨装置、逸盛大化375万吨装置重启；原油库存开始累积，但油品总库存仍处于历史同期最低位。

三、研究结论

1. 贵金属：黄金短期调整，长期看去美元化逻辑不变；白银反弹，可做多金银比。
2. 基本金属：铜、铝短期震荡，建议观望；工业硅、多晶硅、锡短期震荡，建议观望。
3. 黑色产业：螺纹钢、铁矿石建议做空；焦煤建议观望。
4. 农产品：豆粕、玉米、白糖短期震荡，建议观望；棉花、原木、棕榈油、鸡蛋、生猪短期震荡，建议观望。
5. 能源化工：LLDPE、PVC短期震荡，建议观望；PTA、玻璃、PP、MEG短期震荡，建议观望；原油建议逢高空；苯乙烯、纯碱、烧碱短期震荡，建议观望。
6. 航运：欧线集运短期悲观，建议空仓过节。

四、风险提示

• 宏观政策变化：关税政策、地缘政治、经济衰退等。
• 供需变化：供需错配、库存波动、新装置投产等。
• 天气及疫病：产区天气、疫病等。

五、操作建议

• 贵金属：黄金多单持有，白银逢高做空或做多金银比。
• 基本金属：铜、铝观望；工业硅、多晶硅、锡观望。
• 黑色产业：螺纹钢做空，铁矿石做空，焦煤观望。
• 农产品：豆粕、玉米、白糖观望；棉花、原木、棕榈油、鸡蛋、生猪观望。
• 能源化工：LLDPE逢高做空，PVC保值；PTA、玻璃、PP、MEG短期观望；原油逢高空；苯乙烯、纯碱、烧碱短期观望。
• 航运：欧线集运空仓过节。