自有品牌高增，利润率优化

若羽臣2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩表现强劲。2024年营收17.7亿元，同比增长29%；归母净利润1.06亿元，同比增长95%。其中，2024年四季度营收6.1亿元，同比增长14%；净利润0.48亿元，同比增长133%。2025年一季度营收5.7亿元，同比增长54%；净利润0.27亿元，同比增长114%。公司2024年拟每10股分红5元，并以资本公积金每10股转增4股。

核心观点

1. 自有品牌高增，收入结构优化：2024年，品牌管理、自有品牌、代运营业务收入分别为5.0亿元、5.0亿元、7.6亿元，同比分别增长212%、90%和-19%。其中，绽家收入4.84亿元，同比增长90%。自有品牌占比提升带动整体净利率优化，2024年毛利率提升4.3个百分点至44.6%，净利率提升2个百分点至6%。2025年一季度毛利率提升29.3个百分点至53.9%，净利率提升1.3个百分点至4.8%。

2. 盈利能力有望持续优化：公司自有品牌快速发展，成长空间大，预计2025年至2027年归母净利润分别为1.7亿元、2.5亿元、3.5亿元，对应PE分别为48倍、33倍、24倍。

关键数据

• 2024年营收：17.7亿元（同比增长29%），归母净利润：1.06亿元（同比增长95%）
• 2025年一季度营收：5.7亿元（同比增长54%），归母净利润：0.27亿元（同比增长114%）
• 2024年毛利率：44.6%，净利率：6%
• 2025年一季度毛利率：53.9%，净利率：4.8%

研究结论
维持“买入”评级，预计公司盈利能力有望持续优化，成长空间大。主要风险提示包括行业景气度不及预期、产品推广不及预期、盈利能力恶化等。

盈利预测

• 2025年归母净利润：1.7亿元（EPS 1.05元），PE 47.68倍
• 2026年归母净利润：2.5亿元（EPS 1.52元），PE 32.78倍
• 2027年归母净利润：3.5亿元（EPS 2.12元），PE 23.51倍