贵金属周报：关税风险缓和，金价冲高回落

2025年4月27日 关税风险缓和，金价冲高回落 核心观点及策略 ⚫上周金价冲高回落，主要因贸易战担忧有所缓解，市场的风险偏好回升，美元指数反弹，金价出现回调。而前期涨势滞后于金价的银价在上周继续走强。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫上周二美国财长贝森特表示，他预计特朗普发起的对华贸易战在“极短时间内”将会缓和，同时特朗普也称无意解雇美联储主席鲍威尔。特朗普再度改口，使得市场对贸易战的担忧有所缓解。美联储当红理事沃勒表示，就业市场若严重下滑，可能令美联储更多、更快降息。美联储高官Hammack表示，有了清晰、令人信服的数据后，可能6月采取行动。美联储高官沃勒等的讲话令市场的降息预期升温。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫目前关税风险出现一定的缓和迹象，市场的风险偏好有所回暖，黄金出现回调。之前持续创新高的金价本身也存在调整的需求，预计短期金价会震荡偏弱走势。而前期滞涨的银价近期与金价走势明显分化而走强，预计短期银强金弱的格局会持续。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：关税政策反复无常、美国非农就业数据超预期 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周金价冲高回落，主要因贸易战担忧有所缓解，市场的风险偏好回升，美元指数反弹，金价出现回调。而前期涨势滞后于金价的银价在上周继续走强。 上周二美国财长贝森特表示，他预计特朗普发起的对华贸易战在“极短时间内”将会缓和，同时特朗普也称无意解雇美联储主席鲍威尔。特朗普也称或将“大幅降低”对华关税，还有消息称，美国总统将对汽车制造商豁免部分美国关税。 关税风暴后美联储发布的首份经济褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。报告指出，随着经济不确定性加剧，尤其是关税方面的不确定性，几个地区的前景“显著恶化”。 美联储当红理事沃勒表示，就业市场若严重下滑，可能令美联储更多、更快降息。美联储高官Hammack表示，有了清晰、令人信服的数据后，可能6月采取行动。美联储高官沃勒等的讲话令市场的降息预期升温。 美国4月Markit综合PMI超预期下降创16个月新低，信心挫、价格涨，制造业PMI不降反升好于预期；关税冲击服务业，欧元区4月综合PMI几乎零增长，德法均陷入萎缩。 CFTC持仓报告显示：截至4月22日的一周内，COMEX黄金期货投机者将净多头头寸大幅减少26832张合约，至175378张。COMEX白银期货投机者将净多头头寸小幅增加777张，至44726张。 目前关税风险出现一定的缓和迹象，市场的风险偏好有所回暖，黄金出现回调。之前持续创新高的金价本身也存在调整的需求，预计短期金价会震荡偏弱走势。而前期滞涨的银价近期与金价走势明显分化而走强，预计短期银强金弱的格局会持续。 本周重点关注：美国和欧元区一季度GDP数据、美国4月非农就业报告、美国3月PCE物价指数等。事件方面，关注美国与贸易国谈判进展，日本央行公布利率决议、美日或进行第二轮谈判。 风险因素：关税政策反复无常、美国非农就业数据超预期 三、重要数据信息 1、美国4月标普全球制造业PMI初值50.7，预期49.1，3月终值50.2；服务业PMI初值51.4，预期52.8，3月终值54.4；综合PMI初值51.2，预期52.2，3月终值53.5。 2、美国4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2，创2022年7月以来新低，预期50.8，初值50.8，3月终值57.0。一年期通胀率预期终值6.5%，创1980年1月以来新高，预期6.8%，初值6.7%，3月终值5.0%。 3、美国上周初请失业金人数22.2万人，预期为22.2万人，前值从21.5万人修正为21.6万人。持续申领失业救济金人数降至184万，为1月底以来的最低。 4、美国3月耐用品订单环比增长9.2%，为8个月来最大增幅，关税担忧下资本货物订单仅增长0.1%。资本货物订单停滞，表明在特朗普政府关税和税收政策的不确定性下，企业变得更加谨慎。3月份，包括飞机在内的非国防资本货物出货量下降1.9%，为去年10月以来最大降幅，美国经济增长前景堪忧。 5、美国3月成屋销售创2022年以来最大跌幅，为2009年来最低迷3月。尽管市场的成屋供应从较低水平回升，3月成屋中位销售价格仍同比上涨2.7%，至40.37万美元，为3月份的历史新高。 6、欧元区4月制造业PMI初值48.7，预期47.5，3月终值48.6；服务业PMI初值49.7，预期50.5，3月终值51.0；综合PMI初值50.1，预期50.3，3月终值50.9。 7、德国4月制造业PMI初值48.0，预期47.6，3月终值48.3；服务业PMI初值48.8，预期50.2，3月终值50.9；综合PMI初值49.7，预期50.4，3月终值51.3。 8、欧元区2月季调后贸易帐顺差210亿欧元，预期顺差150亿欧元，前值顺差140亿欧元；未季调贸易帐顺差240亿欧元，前值顺差10亿欧元。 四、相关数据图表 表3 CFTC非商业性持仓变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。