地缘政治缓和，金价冲高回落

贵金属 地缘政治缓和，金价冲高回落 期货研究报告 摘要 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com报告日期：2025年10月29日 ◼10月金价冲高回落，纽约金一度逼近4400美元/盎司，随后回落至4000美元/盎司。上旬金价的冲高主要是由于中美和俄乌地缘政治加剧叠加美国政府停摆所致。下旬金价的回落一方面是由于短期涨幅较大，多头了结意愿较强；另一方面是由于俄乌停战预期升温，中美贸易预期好转。 ◼短期随着金价大幅下挫，前期多头获利了结意愿快速上升，金价跌破10日均线，短期强势格局被打破，请各位投资者注意风险。 ◼中长期角度，逆全球化和去美元化格局不变，这意味着黄金的配置价值依旧，需要注意地缘政治变化节奏。技术上，可关注60日均线支撑。 作者声明 （仅供参考，不构成任何投资建议） 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 正文目录 1行情回顾........................................................................42美国经济形势....................................................................52.1通胀小幅回升............................................................52.2就业走弱................................................................62.3美联储偏鸽..............................................................73同步指标跟踪....................................................................83.1美元震荡企稳.............................................................83.2资金面变化...............................................................93.3金银比值小幅下降........................................................104结论...........................................................................11 图表目录 图1纽约金走势.....................................................................................................................................................................4图2沪金走势..........................................................................................................................................................................4图3亚特兰大联储GDPNow模型...................................................................................................................................5图4美国CPI同比.................................................................................................................................................................6图5美国非农就业新增人数（万人）............................................................................................................................6图6美国就业率及失业率...................................................................................................................................................7图7美国非农就业薪资增速...............................................................................................................................................7图8 CME FedWatch Tool美国利率预测(10月28日).............................................................................................7图9金价和美元指数走势...................................................................................................................................................8图10金价和十年期美债收益率走势..............................................................................................................................8图11十年期与二年期美债利差.......................................................................................................................................9图12全球大型黄金ETF持仓............................................................................................................................................9图13短期沪金和沪银走势...............................................................................................................................................10图14沪金银比值.................................................................................................................................................................10 1行情回顾 10月金价呈现冲高回落态势，上半月纽约金由3900美元一线上涨至4400美元一线，下半月高位下挫再度回落至4000美元一线。 上半月的上涨主要是地缘政治加剧叠加美国政府停摆所致。一方面美国对俄罗斯不停施压，另一方面美国与中国的贸易摩擦再度升温。10月1日起，美国政府开始停摆，市场避险情绪升温。10月10日美国总统特朗普在社交媒体上表示将在11月1日对中国加征100%关税，这导致市场避险情绪持续升温。 下半月的下跌主要是地缘政治的缓和所致。10月21日，乌克兰、英国、德国、法国、意大利、波兰、挪威、芬兰等发表联合声明。声明表示，各方一致支持争取公正而持久的和平，并赞同美国总统特朗普提出的立即停火、以当前接触线作为谈判起点的主张。10月25日至26日，中美两国在马来西亚吉隆坡举行的经贸磋商中，就多项重要经贸议题达成了初步共识。 2美国经济形势 亚特兰大GDPNow模型显示，美国经济在第三季度可能保持了稳健的增长势头。 数据来源：美国亚特兰大联储、宝城期货金融研究所 2.1通胀小幅回升 9月美国CPI同比录得3.0%，预期3.1%，前值2.9%；核心CPI同比录得3.0%，预期3.1%，前值3.1%。9月通胀低于市场预期。 能源价格是主要推手：能源价格环比上涨1.5%，其中汽油价格大幅上涨4.1%，是推动整体CPI上涨的最主要因素。这背后反映了国际油价波动及美国汽油库存下降等因素的影响。 核心商品通胀分化，关税影响显现：核心商品价格环比上涨0.2%，涨幅较上月收窄。但受关税政策影响较大的品类，如服装（环比涨0.7%）、家居用品和家用电器等价格出现明显上涨。与此同时，二手车价格则有所下降。 服务通胀与住房成本放缓：这是一个积极的信号。占比最高的住房成本（租金）环比涨幅明显收窄，其中业主等价租金环比涨幅降至0.1%，为2021年1月以来的最小涨幅。服务通胀也随之放缓至2021年11月以来的最弱水平，有效对冲了商品端的涨价压力。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2就业走弱 9月非农数据由于美国政府停摆而未能公布。在5月以来整体非农数据出现明显下滑的趋势。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3美联储偏鸽 市场形成如此强烈的降息预期，主要基于以下三个关键因素：1、通胀压力缓解；2、劳动力市场降温；3、美联储释放鸽派信号。 美国9月份CPI数据显示，整体通胀和核心通胀均低于市场预期。特别是核心CPI环比仅上涨0.2%，为三个月来的最慢增速。这份温和的通胀报告让市场相信，通胀并未出现失控反弹，为美联储提供了继续降息的空间。 尽管官方非农就业数据因政府停摆而缺失，但其他指标均显示就业市场在持续放缓：素有“小非农”之称的ADP就业报告显示，9月美国私营部门就业岗位减少3.2万个。美联储发布的“褐皮书”也指出，美国各地区、各行业的劳动力需求普遍低迷。劳动力市场的疲软，加强了美联储通过降息来“托底”经济的必要性。 美联储主席鲍威尔在10月中旬的公开讲话中表示，美国劳动力市场有进一步降温的迹象。这一表态被市场解读为他将支持进一步降息。同时，其他多位美联储官员也发表了偏向“鸽派”的言论，支持继续降息。 3同步指标跟踪 3.1美元震荡企稳 10月震荡偏强运行。拉长周期看，美元指数经历上半年大幅下跌后，下半年较为抗跌，呈现震荡企稳态势。 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10年期美债收益率小幅下降。 10年期和2年期的美债利差表现平稳。 数据来源：iF