生猪月报：二育积极性下滑，关注五一后出栏及需求表现

二 育 积 极 性 下 滑 ， 关 注五 一 后 出 栏 及需 求表 现 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 盘面重回震荡区间，09合约预计在14000-14800区间波动，关注五一前后二育出栏表现。 目录 生猪期现价格回顾01 基本面梳理02 行情展望03 一、生猪期现价格回顾 4月份生猪现货价格稳中偏强，截止4月25日，全国现货均价为14.88元/公斤，月环比上涨1.36%；生猪期货主力2509合约收14150元/吨，月环比上涨0.75%。 因现货价格持续稳定，市场对未来行情看法有所改善，二次育肥入场积极性明显提升（以东北华北为主），对现货及盘面价格有一定支撑和带动。同时因豆粕走势偏强，生猪盘面也收到一定带动，月中上旬潘伟维持偏强态势。进入下旬，一方面饲料价格回落，另一方面二育入场积极性下滑，需求缺乏带动，现货价格略有走弱，叠加部分套保盘入场，盘面回吐部分前期涨幅。 截止4月25日，生猪基差为750，基差波动收窄，盘面小幅贴水现货。7-9价差先弱后强，二次育肥推升近月盘面，同时将压力后置到远月合约，下半月价差走正套交易逻辑。 二、基本面梳理 官方能繁母猪存栏 农业农村部公布的数据显示，2025年2月末全国能繁母猪存栏4066万头，环比增长0.1%，同比增长0.6%。这也是自去年6月以来，能繁母猪数连续9个月处在4000万头以上高位，已接近105%的产能调控绿色区间上限。 涌益及钢联样本点下能繁存栏情况 涌益样本一，977万头，3月环比降幅0.25%；涌益样本二，113万头，3月环比增0.1%。 钢联样本：据Mysteel农产品208家定点样本企业数据统计，其中123家规模养殖场3月份能繁母猪存栏量为504.84万头，环比微涨0.08%，同比涨4.83%。其中85家中小散样本场，3月份能繁母猪存栏量为17.118万头，环比微涨0.41%，同比涨11.89% 生产性能指标-能繁母猪效率提升，带来供应边际提升 根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为92%与8%。 头部部分企业有更新种群及前期超配后淘汰带动的本月淘母增加；但与此同时，企业也在留种优秀后备种群继续补充母猪基数并提升生产成绩。 市场暂未出现产能去化情况。 涌益二元母猪销量及生猪出栏数据 涌益出栏量测算及广发出栏测算（理论值） 该测算为理论测算，疫情、压栏、提前出栏及二次育肥会导致出栏节奏与上图存在差异。目前来看后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。 统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值 统计局数据显示，一季度末，生猪存栏41731万头，同比增长2.2%；一季度，生猪出栏19476万头，同比增长0.1%。 生猪出栏计划及出栏完成率 生猪养殖利润 本月伴随猪价小幅抬升，养殖利润有所好转，目前自繁自养利润在200元/头左右，养殖端利润尚可，市场未有淘汰产能驱动。 母猪、仔猪销售均价 截止4月底7kg仔猪价格为542元/头，月环比增长8元/头，15kg仔猪价格为656元/头，月环比增长10元/头。 仔猪价格攀升至高位，下游补栏意愿有所下滑，且3月健仔头数回升，市场供应增加，仔猪价格继续上涨压力较大。 饲料成本及使用情况情况 猪料价格近期有所回落，但受政策扰动加大，后续继续下跌空间不大。 3月猪料销量上行，母猪、教保料、育肥料均环比明显上行。 二次育肥数据（仅计算饲料成本） 涌益监测数据显示，2024年4月11日-20日二次育肥销量占比为9.73%，较4月上旬十天提高4.38%，增加幅度比较明显。 当前肥标价差虽下降，但考虑到料肉比及猪价，二次育肥仍有利润，且市场对未来价格看法有所改善，月内二育入场有所增加。 截止4月24日，全国生猪出栏均重约为128.94kg，月内体重基本维持在128.5~129kg区间。 散户出栏有所下滑，集团出栏小幅增加。利润尚可，目前行业内未有主动降重需求。 出栏体重：全国商品猪出栏均重90kg以下及150kg以上占比 肥标价差持续收窄，但二次育肥仍有一定利润。 屠宰利润及冻品和鲜销情况-国储订单进入尾声，冻品库存略有回落 据海关总署进口数据整理：中国2025年1月进口猪肉10万吨，较2024年12月进口量增加1万吨，增幅11.11%；同比增幅11.11%。2025年2月，中国进口猪肉约8万吨，环比减幅20.00%；同比增幅18.8%。 2025年1-2月，中国累计进口猪肉约18万吨，同比增幅12.5%。 截至4月16日，全国大中城市猪粮比为6.72，前值为6.71。猪粮比近期跟随猪价下跌。 三、行情展望 小结及展望 供应端：能繁母猪存栏稳定恢复，根据理论测算，后续供应将持续增加。二育入场，支撑现货价格，但时间周期短，操作灵活，月末入场积极性有所下滑。体重上升带来供应后移影响，目前肥标价差回落，已接近持平，未来体重及出栏压力双增，风险有所累积。 成本：近期仔猪价格稳定，补栏旺季和前期疫病影响，对价格有支撑。饲料价格稳中略升，目前头部自繁自养企业成本基本维持在13000附近，此价位支撑较强。需求：春节后需求缓慢恢复，二次育肥及国储订单有一定支撑。 前期二育进场推升生猪价格，但终端跟涨难度大，近日二育成交已明显下滑，猪价有所回落。目前肥标差持续收窄，不利于散户手中大肥价格，且天气转热，体重继续上行难度加大。需求端目前依旧平淡，未有实际消费增量支撑，猪价短期不具备持续上行的动力。 盘面重回震荡区间，09合约预计在14000-14800区间波动，关注五一前后二育出栏表现。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、涌益咨询、Mysteel、农业农村部、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！