核心观点与关键数据
国债期货本周延续弱势震荡调整行情，曲线结构走平。周一LPR维持不变，降息预期落空。2025年超长期特别国债4月24日首次发行，其中20年期500亿元，30年期710亿元，将于4月29日起上市交易。本月MLF到期，央行在4月25日进行6000亿元MLF操作后，实现净投放5000亿元，展现适度宽松的货币政策取向。
行情跟踪
- 国债期货合约周度下行：TS、TF合约分别下行0.15%、0.27%，T、TL合约分别下行0.21%、0.03%。
- 市场特征：债市自2月以来未出现持续上行修复行情，仅因4月初关税扰动驱动收益率快速上行，期货市场缺乏多头建仓时间，阶段性跨期价差与行情负相关性减弱，可关注5月空头移仓引起跨期价差走阔套利机会。
- 期现套利方面维持正向套保推荐。
- 曲线结构或进一步突破历史极值延续走平趋势。
流动性监控与曲线跟踪
- 10Y、30Y国债收益率周五收于1.66%和1.93%，分别上行1.14BP、2.30BP。
席位分析
- 分机构类型净多头持仓日度变化：私募减少0.96%，外资减少7.56%，理财子减少7.23%。
- 周度变化：私募减少9.79%，外资减少12.48%，理财子减少12.49%。
- 周度机构净多头下行显著，反映多头情绪偏弱，正向套保维持推荐。
- 本周五投机类型机构或有降息降准政策博弈情绪驱动，净多头下行放缓。
- 配置类型机构净多头变化反映短期降准降息可能性有限，震荡延续，建议谨慎观望。
研究结论
国债期货市场短期内维持弱势震荡，关注5月空头移仓套利机会，期现套利维持正向套保推荐。机构持仓显示多头情绪偏弱，短期降准降息可能性有限，建议谨慎观望。
