国债期货数据周报：情绪冲击下债市短期承压

一、主要观点 本周债市情绪偏谨慎，股债跷跷板效应明显，国债期货平稳下行。近期市场情绪明显向好，一方面“反内卷”政策持续炒作，工业硅、玻璃等工业品价格已初步体现；另一方面，市场传言下周可能召开城市工作会议，房地产板块近期亦有所反映。7月底政治局会议即将召开，但出台增量政策的可能性不大，市场炒作后预期落空恐带来冲击。下周开始，权益市场及债市可能短期维持窄幅震荡。中长期来看，债市回归基本面及资金面定价，下半年建议关注10月四中全会，货币政策配合依然不可或缺，三季度央行重启国债购买或推动利率继续下行。

二、周度复盘 本周股债跷跷板行情明显，上证连创新高，债市震荡下行。国债期货主力合约TS00.CFE102.416，周内涨跌幅-8.97%，成交量183598，持仓量减少14833。

三、国债期货指标 各期限国债到期收益率、主力连续合约收盘价走势、跨品种及跨期价差、持仓量变化、CTD券净基差及基差走势、主力合约CTD券IRR走势等指标均显示债市短期承压。

四、主要影响因素

1. 宏观基本面：6月CPI同比上涨0.1%，上半年CPI下降0.1%；商务部回应美商务部长可能于8月初与中方谈判代表会面；摩根大通估算美国平均关税税率将上升至14.6%；特朗普称将对未接到关税函的国家征收15%或20%“统一关税”。
2. 资金面：央行本周净回笼2265亿元；SHIBOR隔夜VSSHIBOR1周利率有所波动；MLF投放到期情况、同业存单到期收益率及发行利率均显示流动性环境变化。

五、策略 当前债市回归基本面和资金面定价，短期在政策预期干扰下下行，但经济基本面及货币政策预期利好债市，下方存在支撑，建议关注近期政策导向，暂时观望。