国债期货数据周报：政策预期向好，债市短期承压

国债期货数据周报

主要观点

本周债市承压主要受市场情绪改善影响，反内卷政策推动情绪向好，但债市表现与股市、商品形成鲜明对比。主要原因包括：

1. 股债跷跷板效应：风险偏好回升导致股债跷跷板效应显著。
2. 基本面反应钝化：上半年GDP数据超预期，出口韧性使债市对基本面反应钝化，10年期国债收益率长期横盘。
3. 高拥挤度：市场拥挤度引发调整。

展望后市，债市不易过度悲观：

• 基本面未改变：再通胀预期不同于需求驱动物价上涨，基本面核心判断未变。
• 出口前置影响：下半年出口数据前置将影响整体表现。
• 流动性支撑：央行呵护资金面，债市需求存在支撑，利率仍下行。

策略建议：短期债市承压，需警惕股债跷跷板负反馈效应（理财及基金赎回），中长期下方支撑存在。

周度复盘

• 国债期货行情：各合约均下跌，主力合约TS00、TF00、T00等跌幅较大。
• 收益率走势：各期限国债到期收益率横盘。

国债期货指标

• 跨品种价差：各品种价差变化不大。
• 跨期价差：各合约价差收窄。
• 持仓量：主力合约持仓量减少。
• 基差与IRR：基差走弱，IRR下降。

主要影响因素

资金面情况

• 央行操作：逆回购与MLF操作实现净投放1295亿元。
• 资金价格：受央行回笼影响，资金面收敛。
• 同业存单：到期收益率与发行利率上升。

研究结论

短期债市受情绪改善承压，但中长期下方支撑存在，利率下行趋势未变。需关注股债跷跷板负反馈风险，下半年债市回报预期降低，但整体仍相对稳定。