海外周报：沃尔玛投资者会议召开，评估关税对业务的影响

分析师 ►4月9日，沃尔玛召开投资者会议，沃尔玛的全球CEO董明伦（Doug McMillon）以及其他高管集体参会。 分析师：邓奕辰邮箱：dengyc@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020001联系电话： 关税影响：公司仍在评估关税对业务的具体影响。CEO董明伦指出，沃尔玛在美国销售的商品中，有超过三分之二是在美国生产、种植或组装的，而进口商品主要来自中国和墨西哥。尽管关税环境变化，沃尔玛维持了对2025年第一财季销售额增长3-4%的预期，但由于不利的品类组合和意外索赔费用增加，营业收入增长的结果范围有所扩大。在关税生效期间，公司希望保持在价格投资方面的灵活性。山姆会员店在中国市场的成功归纳为三大核心优势。山姆在中国的销售业绩强劲，会员费收入在2025年春节销售旺季增长了35%。山姆会员店在中国进入了高速发展期，今年预计有8家山姆店年销售额能超过5亿美元。中国区CEO朱晓静表示主要基于三大核心优势。1.“优质商品+寻宝体验”的双重价值。山姆不仅确保商品的高品质与合理价格，更营造了独特的购物氛围。山姆精选约4000个SKU，采取“少而精”策略。2.全渠道的便利性。山姆提供线上线下的购物体验。线下门店提供沉浸式体验，会员可与亲友一起品尝美食、发现宝贝；线上渠道则实现极速配送，平均配送时间不到40分钟，快则15-20分钟，超过80%的订单能在一小时内送达。中国沃尔玛超过50%的销售额实际上来自线上。3.与会员建立的深厚信任关系。在这三点优势下，山姆形成了独特的竞争壁垒，2024年中国区卓越会员续卡率高达92%，普通会员向卓越会员的转化率达30%。投资建议：近期关税政策给市场带来诸多不确定因素，造 分析师：刘彦菁邮箱：liuyj3@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020003联系电话： 成港股、恒科的回调，长期来看我们看好受关税影响较小以及基本面存在改善预期的AI+互联网与内需两条主线，调整时应把握买入机会。相关受益标的包括1)互联网&科技行业，积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）内需消费，受益标的包括所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、海底捞等。 风险提示 宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，人工智能应用效果不及预期风险 正文目录 1.周观点......................................................................................31.1.沃尔玛投资者日：中国的8家山姆店突破单店5亿美元，高管评估关税增长对业务的影响...............32.市场回顾....................................................................................42.1.港股走势..................................................................................42.2.中概股走势................................................................................52.3.重点数据跟踪..............................................................................73.公司公告和新闻资讯...........................................................................83.1.餐饮......................................................................................83.2.旅游......................................................................................93.3.酒店......................................................................................93.4.人服.....................................................................................103.5.科技&互联网..............................................................................104.风险提示...................................................................................12 图表目录 图1本周（25.04.07-25.04.11）及年初至今恒生行业指数涨跌幅...........................................................................................4图2周度南向资金流入情况.....................................................................................................................................................................5图3本周（25.04.04-25.04.11）港股通涨跌幅Top5.....................................................................................................................5图4本周（25.04.07-25.04.11）及年初至今wind中资股行业指数涨跌幅............................................................................6图5本周（25.04.07-25.04.11）中概股涨跌幅Top5.....................................................................................................................6 表1港股大盘指数本周涨跌幅一览（2025.04.07-2025.04.11）................................................................................................4表2美股大盘指数本周涨跌幅一览（25.04.07-25.04.11）.........................................................................................................5 1.周观点 1.1.沃尔玛投资者日：高管评估关税对业务的影响，2025年预计中国的8家山姆店突破单店5亿美元 事件：4月9日，沃尔玛召开投资者会议，沃尔玛的全球CEO董明伦（DougMcMillon）以及其他高管集体参会。 关税影响：公司仍在评估关税对业务的具体影响。CEO董明伦指出，沃尔玛在美国销售的商品中，有超过三分之二是在美国生产、种植或组装的，而进口商品主要来自中国和墨西哥。尽管关税环境变化，沃尔玛维持了对2025年第一财季销售额增长3-4%的预期，但由于不利的品类组合和意外索赔费用增加，营业收入增长的结果范围有所扩大。在关税生效期间，公司希望保持在价格投资方面的灵活性。 沃尔玛的全球业绩持续增长：过去两年中，沃尔玛通过战略投资实现了显著增长。在所有业务部门的共同推动下，公司获得了年销售额超过5%的增长和调整后营业收入近10%的增长。电商销售额每年增长超过20%，占净销售额的18%。沃尔玛还扩大了配送能力，并不断扩大会员基础，全球广告业务增长至44亿美元。公司致力于增强产品种类、改善全渠道体验、加强员工培训、开设和翻新门店，以及专注于自动化和快速配送。 山姆会员店在中国市场的成功归纳为三大核心优势。山姆在中国的销售业绩强劲，会员费收入在2025年春节销售旺季增长了35%。山姆会员店在中国进入了高速发展期，今年预计有8家山姆店年销售额能超过5亿美元。中国区CEO朱晓静表示主要基于三大核心优势。1.“优质商品+寻宝体验”的双重价值。山姆不仅确保商品的高品质与合理价格，更营造了独特的购物氛围。山姆精选约4000个SKU，采取“少而精”策略。2.全渠道的便利性。山姆提供线上线下的购物体验。线下门店提供沉浸式体验，会员可与亲友一起品尝美食、发现宝贝；线上渠道则实现极速配送，平均配送时间不到40分钟，快则15-20分钟，超过80%的订单能在一小时内送达。中国沃尔玛超过50%的销售额实际上来自线上。3.与会员建立的深厚信任关系。在这三点优势下，山姆形成了独特的竞争壁垒，2024年中国区卓越会员续卡率高达92%，普通会员向卓越会员的转化率达30%。 2.市场回顾 2.1.港股走势 本周主要港股指数：恒生指数下跌8.47%，恒生科技指数下跌7.77%，国企指数下跌7.35%。 本周12个恒生行业指数：非必需性消费业（-10.67%）和必需性消费业（-1.12%），在12个恒生行业中分别排名第12位和第1位。本周无涨幅板块。 资料来源：wind，华西证券研究所 本周南向资金流入779.73亿元，较上周增加185.94亿元。 港股通标的中，涨幅前五为京基金融国际（+39.86%）、十月稻田（+17.11%）、招金矿业（+11.95%）、华虹半导体（+11.85%）、山东黄金（+9.61%）；跌幅前五为昊天国际建投（-43.37%）、迈富时（-24.93%）、再鼎医药（-22.92%）、科笛-B（-22.51%）、泉峰控股（-21.99%）。 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 2.2.中概股走势 本周主要美股&中概股指数：道琼斯工业平均指数上涨4.95%，标普500指数上涨5.70%，纳斯达克综指上涨7.29%，纳斯达克100上涨7.43%，纳斯达克中国金龙指数下跌5.30%。 本周10个wind中资股行业指数：中资股可选消费（-6.93%）和中资股日常消费（-7.23%），在10个wind中资股行业中分别排名第8位和第9位。本周涨幅最大的板块为中资股材料（+7.29%），跌幅最大的板块为中资股能源（-13.28%）。 资料来源：wind，华西证券研究所 中概股中，涨幅前五为联代科技(+83.76%）、九紫新能（+76.67%)、MKDWELLTech（+72.88%）、香 颂 国 际(+42.88%）、宝 盛（+42.69%）； 跌 幅 前 五 为Xchange（-82.12%） 、萝 贝（-38.64%）、安 高 盟（-38.46%） 、多 尼 斯（-36.64%）、惠普森医药（-36.40%）。 资料来源：wind，华西证券研究所 2.3.重点数据跟踪 美国2025年3月食品PPI同比-2.2%，环比-3.9%，非耐用品（不含食品）PPI同比-1.8%，环比-1.3%，耐用品PPI同比和环