招银国际环球市场研报：全球机械制造商对关税影响的评估
核心观点
本报告总结了部分全球机械制造商近期对美国关税影响的评估。多数企业预计关税影响将从第三季度开始显现，不同企业受影响程度存在差异。报告强调，各公司评估基于自身预设情景，数据不一定能同口径对比。
关键数据及企业影响评估
1. 卡特彼勒 (CAT US, 未评级)
- 影响程度：中等
- 预估影响：2025年营收同比小幅下降，2Q25年额外成本2.5亿至3.5亿美元（相当于1Q25营业利润的10%至14%）
2. 小松 (6301 JP, 未评级)
- 影响程度：较大
- 预估影响：2025财年影响约785亿日元（半年影响），已反映在其全年净利润预测同比下降30%中
3. 康明斯 (CMI US, 未评级)
- 影响程度：显著
- 预估影响：撤回2025年展望指引，关税成本将转嫁给客户，宏观经济趋势高度不确定
4. Oshkosh Crop (OSK US, 未评级)
- 影响程度：中等
- 预估影响：全年每股盈利指引可能减少1美元，关税缓解效应可能抵消0.5美元影响
5. 特雷克斯 (TEX US, 未评级)
- 影响程度：中等
- 预估影响：假设美国对中国征收50%关税，全年每股收益影响0.4美元，主要集中在3Q25
6. 徐工机械 (000425 CH, 未评级)
- 影响程度：极小
- 预估影响：受影响收入约7.8亿至8.2亿元人民币，仅占总收入不到1%
7. 三一重工（600031 CH，买入，目标价：22元人民币）
- 影响程度：较小
- 预估影响：2024年美国市场收入占比5%，产品主要在中国、印度和印尼生产
8. 浙江鼎力 (603338 CH, 持有，目标价：44 元人民币)
- 影响程度：较大
- 预估影响：美国市场收入占比30%，可能通过提高平均售价转嫁部分关税影响，或扩大美国产能
9. 中联重科 (1157 HK, 买入，目标价：7.40 港元 / 000157 CH, 买入，目标价：9.90 元人民币)
- 影响程度：极小
- 预估影响：美国市场收入占比不到1%，在墨西哥设有生产基地
投资策略
- 偏好：受关税影响较小的公司
- 推荐：
- 三一重工（600031 CH，买入）
- 恒立液压（601100 CH，买入）
- 中联重科-H（1157 HK，买入）
研究结论
报告认为，美国关税对全球机械制造商的影响程度因企业而异，多数企业预计影响将从第三季度开始显现。中国制造商中，徐工和三一重工受影响较小，而浙江鼎力受影响较大。投资策略上，建议关注受关税影响较小的公司，如三一重工、恒立液压和中联重科。
