核心观点与关键数据
本报告总结了部分全球机械制造商对美国关税影响的评估，指出如果关税持续生效，大多数企业预计其影响将从第三季度开始显现。各公司基于自身预设情景的评估显示，小松（6301 JP，未评级）受到的冲击相对较大，而徐工机械（000425 CH，未评级）和三一重工（600031 CH，买入）的影响较小。
关税影响评估
- 卡特彼勒 (CAT US, 未评级)：中等程度影响。假设关税税率全年维持，预计2025年营收同比小幅下降，2Q25年额外成本为2.5亿至3.5亿美元，相当于1Q25营业利润的10%至14%。
- 小松 (6301 JP, 未评级)：影响较大。预计2025财年影响约为785亿日元（半年影响），已反映在其全年净利润预测同比下降30%中。
- 康明斯 (CMI US, 未评级)：撤回展望指引。关税对材料成本的影响将在未来几个月内逐渐显现，并将在2H25全面反映。如果关税无法缓解，康明斯将转嫁额外成本给客户。
- Oshkosh Crop (OSK US, 未评级)：中等影响。预计关税的影响（主要影响高空作业平台）可能使每股收益指引减少1美元，但关税缓解效应可能抵消0.5美元的影响。
- 特雷克斯 (TEX US, 未评级)：中等影响。预计全年每股收益为4.7-5.1美元，其中假设美国只对中国征收50%的关税，则关税影响为0.4美元，主要集中在3Q25。
- 徐工机械 (000425 CH)：影响极小。预计受关税影响的收入为7.8亿至8.2亿元人民币，仅占徐工总收入的不到1%。
- 三一重工（600031 CH，买入）：影响较小。2024年美国市场收入占总收入的5%，销往美国的产品在中国、印度和印度尼西亚生产。
- 浙江鼎力 (603338 CH, 持有)：影响较大。美国市场是公司2024年最大的收入来源（占30%），未来可能通过提高平均售价转嫁部分关税影响，或扩大在美国的产能。
- 中联重科 (1157 HK, 买入)：影响极小。美国市场占公司总收入的不到1%，在墨西哥设有生产基地，主要生产高空作业平台。
投资策略
报告继续偏好于受关税影响较小的公司，推荐三一重工（600031 CH，买入）、恒立液压（601100 CH，买入）和中联重科-H（1157 HK，买入）。
