[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： ➢ 事件：印度财政部11月18日消息，下调铁矿石出口关税，部分钢铁产品也相应调整。其中铁品位58%以上矿石关税由50%下调到30%，58%及以下矿石、球团恢复0%关税。调整自印度时间11月19日生效。 ➢ 影响：印度政府于2022年5月22日调高其铁矿石的出口关税，其中不同铁品位和品种的铁矿石出口关税上调至45%-50%不等。其中，对58%以上粉矿由30%的关税上调至50%，块矿由30%上调至50，印度球团由0上调至45%。11月18日，印度下调关税将增加低品矿的供应，因此低品矿折扣将会增加，预计2023年，对中国月度进口增量影响150万吨左右，从这次调整关税来看，短期情绪影响相对更重，对矿价反弹形成压制，对于2023年铁矿供应来估算，印度矿进口增量或有1500万吨左右。 [table_research] 分析师：曾德谦 从业资格号：F3021262 投资咨询号：Z0013703 研究所 黑色期货研究室 TEL： 010-82292685 印度下调铁矿出口关税对供应的影响评估 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 铁矿专题报告 2022年11月21日 期货（期权）研究报告 [table_page] 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 印度时间11月18日印度财政部下调铁矿石出口关税，部分钢铁产品也相应调整。其中铁品位58%以上矿石关税由50%下调到30%，58%及以下矿石、球团和块矿品种恢复0%关税。调整自印度时间11月19日生效。 图1：印度铁矿石出口关税调整 资料来源：Wind，MySteel，宏源期货研究所 从2022年前10个月数据来看，印度铁矿石出口量2256万吨，同比减少4188万吨，5-10月出口同比减少2900万吨至720万吨。据海关统计，2022年前10月中国进口印度铁矿石量989万吨，同比减少2239万吨。 图2：中国对印度铁矿石进口量 资料来源： MySteel，宏源期货研究所 出口类别分项2022.5.22前税率2022.5.22-11.18税率2022.11.19起税率＞58%粉矿30%50%30%≤58%粉矿0%50%0%＞58%块矿30%≤58块矿0%球团0%45%0%块矿30%50%铁矿石0100200300400500600700123456789101112印度-进口量2016201720182019202020212022 [table_page] 专题报告 第3页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3：中国进口印度铁矿石月度数据 资料来源：Wind，MySteel，宏源期货研究所 从今年以来，印度先后两次调整其铁矿石出口关税，第一次，于2022年5月22日，调高其铁矿石的出口关税，其中不同铁品位和品种的铁矿石出口关税上调至45%-50%不等。其中，对58%以上粉矿由30%的关税上调至50%，块矿由30%上调至50，印度球团由0上调至45%。第二次在2002年11月18日，印度下调关税将增加低品矿的供应，因此低品矿折扣将会增加，预计2023年，对中国月度进口增量影响150万吨左右，从这次调整关税来看，短期情绪影响相对更重，对矿价反弹形成压制，中长期来看，月度将恢复至150万吨左右的进口量。 对于印度对中国进口铁矿石供应的影响，除了考虑降低出口关税外，还应考虑成本对进口量形成的压制，印度的铁矿石主要出口地分别为东海岸和西海岸，其中东海岸地区的成本相对较高，FOB在 50美金左右的水平，同时只能通过较小的巴拿马型船运至中国；西海岸地区的成本相对较低，普遍在25-30美金，且可以通过较大的海峡型船运输，这里我们主要参考东海岸的成本。若按照17%的折扣计算，58%以上CFR成本（含税）的成本在80美金左右。因此80美金以下不具备完全恢复进口的基础，85美金以下也较难恢复至2021年的月均水平。从生产角度来看，近期点对点吨钢利润有所恢复，中低品价差持续走扩，钢厂对于低品的偏好也在降低，所以从这个角度来看，短期印度方面粗粉进口增量的边际影响将相对有限，因此1-5价差有走扩驱动。 印度123456789101112合计进口比例2016787281133164227961038810215925715601.52%201734130834639029421566921107714212825102.34%2018171140179262161112834946708711514761.39%20191379412812121521524227326617322129923862.20%202020836125331240246049944845240928637844673.80%202128541650762935537730424710947333333423%202238199161139234139282032989环比4161-38-2295-95-110-913同比-247-217-346-490-122-238-276-227-76累计同比-247-464-810-1300-1422-1660-1936-2163-2239 [table_page] 专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页 图4：全球铁矿石生产国平均离岸现金成本构成 资料来源：宏源期货研究所 图5：中低品价差 资料来源：MySteel，宏源期货研究所 050100150200250300350400450500PB-超特粉价差20172018201920202021 [table_page] 专题报告 第5页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图6：铁矿1-5价差 资料来源：Wind，宏源期货研究所 从平衡表角度来看，印度下调铁矿石出口关税，对于2023年铁矿供应有相应上调，以当前美金价格测算，我们预计印粉在2023年有大约1500万吨左右的增量，总供应增量在2000-2500万吨的水平，对应铁水需求下降800万吨左右，这样供需结构整体呈现平衡状态，年末铁元素库存较2022年末将有小幅增量。 图7：铁矿石平衡表 资料来源：宏源期货研究所 -60-40-200204060801001201405/166/167/168/169/1610/1611/1612/161/16铁矿01-05跨期套利i1801-i1805i1901-i1905i2001-i2005i2101-i2105i2201-i2205i2301-i2305单位：万吨201720182019202020212022E2023E20212021202120212022202220222022Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4供应 铁矿进口量1073741064471070581170181125631105051127052836127778281612826426837267542871628198环比-9276109960(4455)(2059)2200-1803-583383103-1427-821962-519同比2105-664-3995-1901-1524-1024555-66fe-进口量657136514665519716156888967629689751735717000172341729716424163741757417257铁矿国产量2558325908257892704726366257342653465917047660661236285684867475855环比325-1191258-681(632)800-372457-442-483162563-102-892同比68050-570-840-306-199141-268fe-国产量1637316581165051731016874164701698242184510422839184022438343183747供应合计1329571323551328461440651389291362391392393495234825347673438633122336023546334052环比-60149111219-5136-46903000-2175-126-59-381-12654811860-1411同比2785-614-4565-2741-1830-1223696-334fe-供应量820868172782024889258576384099859572157521510214622121620446207562189221004环比-3592976901-3162(1664)1858-1342-65-48-246-7693101136-888同比1723-374-2810-1701-1129-754430-212需求出口量545110913301393217719001900452724497504685429501405环比564452452785(277)019271-2277181-25672-96同比12539719171233-2944-99fe-出口量334679814852133311631163277443304308419263307248Fe-表观需求量817528104881210880738443082936847942129821067211582090720027204942158620756环比2186-3506863-3642(1494)1858-1354-23190-251-8804671092-830同比1647-618-2927-1744-1271-574428-151同比增幅8.4%-2.8%-12.2%-7.7%-6.0%-2.7%2.0%-0.7%生铁产量80912885288558386345855452195122990209571968520373234142156620992铁水日均产量222242234237234244253228214226257234228环比7617-2945762-800-2891040-2033-12726883041-1848-575同比1510393(2294)(2554)(1578)4246091306Fe-需求82023.189706.1887230.442687825.1481387022.204122308.1223517.7221338.4120066.1920867.3323763.1321951.9821316.61铁-供应-需求总库存210792343219749202172092620653213492343222688204172052819749环比变化210792353-3683467-153-2736961598-744-2271111-779总库存fe12437135911165211928123461218512596138251338612