专题报告：印度调整铁矿石出口关税的影响

铁矿石 | 专题报告 专业研究·创造价值 1 / 10 请务必阅读文末免责条款 2022年11月20日 专题报告 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 印度调整铁矿石出口关税的影响 核心观点 印度时间11月18日印度财政部下调铁矿石出口关税，部分钢铁产品也相应调整。其中铁品位58%以上矿石关税由50%下调到30%，58%及以下矿石、球团恢复0%关税。调整自印度时间11月19日生效。这是本年度印度国内第二次调整关于铁矿石出口关税的举措。 印度矿曾是我国铁矿石的重要来源之一，此次关税调整对国内、全球矿市供需格局均会产生相应影响。 国内方面：印度矿进口占比近年来虽然不高，但前期关税调整抑制下2022年进口量要显著低于往年，直接体现就是国内港口非澳巴矿到货偏低，因而此次下调关税后印度出口将迎来回升，届时会推升国内矿石到货量。同时，当前国内钢厂利润偏低，对低品矿需求增加，印度矿后续进口成本的下降或将提振国内对印度低品粉矿的需求，海外其他低品矿的折扣或将增大。 海外矿市：2022年印度出口量大幅下降，多因5月关税调增导致出口成本抬高，相反矿价下跌，导致印度出口大幅收缩。然而，此次印度矿石出口关税再度下调，全球矿石供应将面临印度矿的潜在增量。 综上，印度关税下调将使得国内、海外矿石供应增加，而市场目前主流预期增量1000万吨左右，但印度矿对价格敏感性较高，当前低矿价下供应释放相对受限，因而短期看仅存利空预期，实际效果不大，但长期来看则是矿价上行顶部将受限，一旦矿价反弹至印度矿盈亏平衡时则其供应压力会迎来释放。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 铁矿石 | 专题报告 专业研究·创造价值 2 / 10 请务必阅读文末免责条款 正文目录 1 印度矿石关税再度调整 ........................................................ 4 2 关税调整对矿市影响 .......................................................... 5 2.1 推升国内矿石到货量和钢厂用矿品种结构 ..................................... 5 2.2 提升海外矿石供应潜在产量 ................................................. 7 3 结论 ........................................................................ 8 铁矿石 | 专题报告 专业研究·创造价值 3 / 10 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1 印度热轧卷板出口价格 ........................................................ 5 图 2 印度生铁日均产量 ............................................................ 5 图 3 国内铁矿石进口中印度矿总量和占比 ............................................ 6 图 4 国内45港铁矿石到货量：非澳巴矿 ............................................. 6 图 5 我国进口印度矿石分类 ........................................................ 7 图 6 国内钢厂入炉配比情况 ........................................................ 7 图 7 全球19港铁矿石发运量：非澳巴矿 ............................................. 8 图 8 印度铁矿石发运量 ............................................................ 8 表 1 2022年印度铁矿石关税调整情况 ................................................ 4 铁矿石 | 专题报告 专业研究·创造价值 4 / 10 请务必阅读文末免责条款 1 印度矿石关税再度调整 印度时间11月18日印度财政部下调铁矿石出口关税，部分钢铁产品也相应调整。其中铁品位58%以上矿石关税由50%下调到30%，58%及以下矿石、球团恢复0%关税。调整自印度时间11月19日生效。 这是本年度印度国内第二次调整关于铁矿石出口关税的举措，第一次调整时间为2022年5月22日，当时是印度为了控制国内工业品价格，进而降低进口税率，提高出口税率。 不过，在印度征收高额出口关税后，由于印度国内钢铁需求低迷，印度钢材价格下降以及库存增加，奥利萨邦的铁矿石价格在拍卖中下跌近20%，而印度最大的矿业公司NMDC则在两周多时间内降价近25%。据了解，印度6月份铁矿石的销量已经低于5月份的水平，海外市场钢材价格下跌和国内市场需求疲软令市场情绪承压。有消息称，在当前不确定的市场条件和较低的工厂产能利用率下，许多买家已经不愿购买原材料。 由于低出口，及印度铁矿内部库存的堆存，印度矿产工业联合会表示印度钢铁企业不使用58%品位以下的铁矿，并建议政府取消对58%品位以下的铁矿石征收50%的出口税。就在11月17日，印度煤炭部长就铁矿石出口发表建议，希望降低低品位铁矿石的出口税。11月18日印度财政部也是最终确认下调铁矿石出口关税。 目前来看，引发印度下调出口关税主要有两方面原因，一方面印度国内高通胀压力，从印度中央统计局、印度商工部发布的最新CPI及WPI等数据可以明显看出，10月份以来，印度通胀压力已经明显缓解，那5月份上调关税的一个关键点得以解决。另一方面则是印度国内矿石供需失衡，5月上调关税的另一个原因是印度想将资源留在国内，增加供应，而从印度各家矿商的呼吁声中不难看出，印度本身铁矿石供需就不是失调的状态，而印度市场主要消耗58%品位以上的铁矿石，58%以下的品种需求较少，上调关税后原本出口的货物滞留在国内，导致印度国内铁矿石供远大于需，加上今年钢铁市场的低迷，矿商苦不堪言。 表 1 2022年印度铁矿石关税调整情况 数据来源：根据新闻整理、宝城期货金融研究所 铁矿石 | 专题报告 专业研究·创造价值 5 / 10 请务必阅读文末免责条款 图 1 印度热轧卷板出口价格 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图 2 印度生铁日均产量 数据来源：世界钢协、宝城期货金融研究所 2 关税调整对矿市影响 虽然印度在2010年之后出口量出现骤降，但依旧是全球主要铁矿石生产国之一，近年来年产量维持在2亿—2.5亿吨，而且印度矿也曾是我国铁矿石的重要来源之一，此次关税调整对国内、全球矿市供需格局会产生相应影响。 2.1 推升国内矿石到货量和钢厂用矿品种结构 印度作为在2010年之前全球铁矿石出口的大国之一，虽然在2010年之后出口量出现骤降，但目前依旧是我国铁矿石进口排名第五的国家，但整体占比处于低位，近年来在我国铁矿石进口量中占比不足5%。 占比下降既有澳洲和巴西优质铁矿石资源对于印度铁矿石出口市场份额的挤压，也和印度国内铁矿石需求连续增长的原因。另外从绝对进口量来看，从2016年起，每年中国进口印度铁矿石总量基本维持在2000万吨上下，其中2020年和2021年情况比较特殊，分别达到了4466万吨和3342万吨，这两年主要是印度国内受到新冠疫情的影响，国内需求大幅下滑以及全球铁矿石价格高位的刺激，共同导致印度铁矿石短期出口量大幅增加。 今年进口减量多因印度国内需求的增加以及铁矿石出口关税的影响，印度铁矿石出口中国量出现大幅下滑。据Mysteel运量数据显示，2022年1-10月，印度铁矿石出口量2256万吨，同比减少4188万吨，5-10月出口同比减少2900万吨至720万吨。据海关统计，2022年1-9月中国进口印度铁矿石量989万吨，同比减少2239万吨。 目前来看，国内印度矿进口占比近年来虽然不高，但前期关税调整抑制下2022年进口量要显著低于往年，直接体现就是国内港口非澳巴矿到货偏低，因而此次下调关税后印度出口将迎来回升，届时会推升国内矿石到货量。 铁矿石 | 专题报告 专业研究·创造价值 6 / 10 请务必阅读文末免责条款 图 3 国内铁矿石进口中印度矿总量和占比 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 图 4 国内45港铁矿石到货量：非澳巴矿 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 此外，印度出口我国的铁矿石产品主要为球团和粗粉，且粗粉占比50%以上，通过近几年数据分析来看，从2019年开始到2021年，印度球团出口在0关税的情况下占比持续下滑，这应该也是和其国内对于高品铁矿石需求增加有关。而今年球团出口占比上升，粗粉出口占比下降应该主要还是和5月份出口关税上调有关，在出口关税上调后，低附加值的粗粉出口成本急剧上升，因此对于出口压力也比较大，反而高附加值的球团能保持一定的出口优势。同时粗粉出口占比从2019年的上升到今年的下降，在一定程度上也反映出来粗粉的出口情况和价格的相关性比较高，因为其粗粉基本属于58%以下的低品矿，且杂质含量往往超标，因此印度粗粉出口属于价格敏感性品种。 一般来说，在下游钢厂利润较差时会加大使用低品位矿，而此次关税调整针对的是品位58%以下粉矿；而当前国内钢厂利润偏低，对低品矿需求增加，印度矿后续进口成本的下降或将提振国内对印度低品粉矿的需求，海外其他低品矿的折扣或将增大。 铁矿石 | 专题报告 专业研究·创造价值 7 / 10 请务必阅读文末免责条款 图 5 我国进口印度矿石分类 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 图 6 国内钢厂入炉配比情况 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 2.2 提升海外矿石供应潜在产量 近几年印度的钢铁行业发展比较迅速，生铁产量不断攀升，据世界钢协统计数据显示，2022年1-9月，印度国内生铁产量为5917.2万吨，同比增加1.3%。在今年全球生铁产量均处于同比下滑的情况下，只有印度保持了同比正增长，这也说明印度国内对于铁矿石需求的旺盛。 为了应对国内矿石需求，印度除了提高出口关税外，也是不断增加铁矿石产量。2009—2021年，印度铁矿石产量分别为2.6亿吨、2.1亿吨、2亿吨、1.4亿吨、1.4亿吨、1.3亿吨、1.4亿吨、1.8亿吨、2亿吨、2亿吨、2.3亿吨、2亿吨、2.5亿吨。从2017年开始，印度国内铁矿石产量基本维持在2亿—2.5亿吨，变动不是很大。2021年，印度的铁矿石总产量为2.463亿吨，同比增长20%，达到5年以来的产量峰值，创下仅次于2009年的次高点。 2021年的产量上升主要是由于印度第一大铁矿石生产邦奥里萨邦的产量增加。奥里萨的产量在2021年大幅上升24%，达到近1.38亿吨，而2020年