专题报告：印度上调出口关税，全球铁元素供给越发紧张

华泰期货|专题报告2022-05-22投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院黑色及建材组王海涛从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256wanghaitao@htfc.com联系人：王英武010-64405663wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463申永刚shenyonggang@htfc.com从业资格号：F3063990投资咨询号：Z0016576彭鑫pengxin@htfc.com从业资格号：F3066607邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767印度上调出口关税全球铁元素供给越发紧张专题摘要：1、周末印度方面宣布将大幅调整冶金产品进出口关税，本次印度关税调整内容来看，首先取消冶金焦、炼焦煤和铁合金2.5%-5%的进口关税；其次提高铁矿石关税，包括所有粉矿和精粉出口关税提高至50%（调整之前，只针对Fe58%以上的精粉和块矿执行30%的进口关税），球团从之前的零出口关税提升至45%关税；生铁、热轧卷板、冷轧卷板、棒材、不锈钢和合金棒材等钢铁及钢铁半成品加征15%出口关税（之前无出口关税）。2、根据国际贸发组织数据统计，2020年印度向全球出口铁矿石5220万吨，其中4732万吨出口到中国，占比达91%。2022年1-4月份印度向全球出口铁矿石1072万吨，其中出口中国达624万吨，占比下降至58%，主要原因是俄乌战争之后，乌克兰铁矿出口缺失，导致印度矿开始转向欧洲、南非、东南亚等国，以此来替代乌克兰精粉。3、印度也是全球主要的钢铁供应国，2022财年前10个月（2021年4月至2022年1月）印度钢铁成品出口量达1114.2万吨，同比增加26.1%，仅2022年1月份，印度钢材成品出口同比增长55.7%，达到81万吨以上，本次印度加征钢铁产品出口关税也将降低全球钢铁产品的有效供应量，从而加剧其他钢铁生产国对于原材料的争夺。4、2022年一季度四大矿山产销情况整体不及预期，非主流矿山表现同样不佳，俄罗斯每年出口铁矿石约2000万吨，乌克兰每年出口铁矿石约5000万吨，加上印度每年出口铁矿石5000万吨，非主流目前受影响的铁矿石供给量达1.2亿吨左右，足以激化全球铁矿石供需矛盾。5、中国作为全球铁矿石进口量最大的经济体，全球铁矿石的供给紧张问题，必然影响到国内的铁矿石供需平衡，根据海关数据来看，1-4月份国内累计进口铁矿石35442万吨，同比下降7.1%，1-4月份国产精粉累计生产8542万吨，同比下降4%，根据华泰期货研究院测算2022年1-4月份国内铁矿石累计供应量43985万吨，同比下降6.5%，铁矿石累计需求44592万吨，同比下降2.1%。6、根据华泰期货研究院预测，预计2022年铁矿石累计进口量108923万吨，同比减少3521万吨，降幅3.1%（本次印度调整关税，我们保守估计影响国内进口铁矿石1000万吨左右，大概率影响量将超过我们的预测），国内精粉累计产量25994万吨，同比减少353万吨，降幅1.3%，铁矿石累计需求135437万吨，同比增加3163万吨，增幅2.4%， 华泰期货|专题报告2022-05-222/15年末库存有望降至1.34亿吨以下。以上测算，也仅仅考虑了部分俄乌的供给损失，以及印度的保守减量，而俄乌战争遥遥无期，印度不排除形成更大的出口减量，由此必然形成更低的港存表现，对于更大的变量，需根据后期的供需形势，进行动态调整。7、从交易策略而言，目前全球铁矿石面临供给紧张问题，导致中国铁矿石进口量受到明显抑制，短期消费虽然受到疫情影响，但是在全国抗疫大背景下，未来疫情有望得到控制，疫后经济复苏将刺激铁矿石需求，因此我们仍然推荐逢低做多铁矿石（同时需要结合疫情走势，防范价格波动风险）。风险点：俄乌冲突缓解西方制裁退出印度重新修改铁矿石出口税率国内疫情继续恶化政府放弃经济增长目标 华泰期货|专题报告2022-05-223/15一、印度上调铁矿石出口关税进一步影响全球铁矿供需平衡周末印度方面宣布将大幅调整冶金产品进出口关税，主要目的是为了控制国内的工业品价格，降低进口税率，提高出口税率。印度作为全球重要的钢铁产品供应国，本次大幅上调冶金商品的出口关税，必将影响全球的钢铁冶金的供需平衡，其影响主要体现在铁矿石和钢铁产品上。印度是全球主要的铁矿石生产国之一，2020年印度铁矿石储量与产量分别为55亿吨和2.038亿吨占全球比重达4%和9%，同时印度也是全球的主要铁矿石出口国之一，尤其是中国铁矿石的主要来源国。印度铁矿石生产受到价格因素影响较大，2010年-2015年由于全球铁矿石需求走弱价格下跌，印度铁矿石产量明显下滑，而2015年之后铁矿石需求恢复，价格重新上涨，印度铁矿石产量保持逐年递增。从本次印度关税调整内容来看，首先取消冶金焦、炼焦煤和铁合金2.5%-5%的进口关税；其次提高铁矿石关税，包括所有粉矿和精粉出口关税提高至50%（原本只针对Fe58%以上的精粉和块矿执行30%的进口关税），球团从之前的无关税提升至45%关税；最后生铁、热轧卷板、冷轧卷板、棒材、不锈钢和合金棒材等钢铁及钢铁半成品加征15%出口关税（之前无出口关税）。表1：印度调整进出口关税表产品原本关税调整后关税A.Anthracite/pulverizedCoalinjection(PCI)coalB.CokingCoal2.5(includingAIDC)NILCokeandsemi-coke5%NILFerronickel2.5%NILIronoresandconcentrates(otherthanroastedironpyrites)30%(onlyforlumpsAbove58%Fecontent)50%(toallcategories)IronorepelletsNIL45%Pigironandspiegeleiseninpigs,blocks,orotherprimaryformsNIL15%Flat-rolledproductsofironornon-alloysteel,ofawidthof600mmormore,hot-rolled,notclad,platedorcoatedNIL15%Flat-rolledproductsofironornon-alloysteel,ofawidthof600mmormore,cold-rolled(cold-reduced),notclad,platedorcoatedNIL15%Flat-rolledproductsofironornon-alloysteel,ofawidthof600mmormore,clad,platedorcoatedNIL15%Barsandrods,hot-rolled,inirregularlywoundcoils,ofironornon-alloysteelNIL15%Otherbarsandrodsofironornon-alloysteel,notfurtherworkedthanforged,hot-rolled,hot-drawnNIL15% 华泰期货|专题报告2022-05-224/15Flat-rolledproductsofstainlesssteelofwidth>=600mmNIL15%Otherbarsandrodsofstainlesssteel;angles,shapesandsectionsofstainless-steelNIL15%Barsandrods,hot-rolled,inirregularlywoundcoils,ofotheralloysteelNIL15%数据来源：根据新闻整理根据国际贸发组织数据统计，2020年印度向全球出口铁矿石5220万吨，其中4732万吨出口到中国，占比达91%。根据统计局数据2021年中国进口印度铁矿石3342万吨，从炉料分类来看，我国2021年从印度进口球团矿691万吨，块矿219万吨，烧结矿2426万吨，其中球团矿进口占总球团进口的31%，块矿占总进口的1%，烧结矿占总进口的3%。图1：印度铁矿石出口量及出口国占比单位：万吨%数据来源：Uncomtrade华泰期货研究院2022年1-4月份印度向全球出口铁矿石1072万吨，其中出口中国达624万吨，占比下降至58%，主要原因是俄乌战争之后，乌克兰铁矿出口缺失，导致印度矿开始转向欧洲、南非、东南亚等国，以此来替代乌克兰精粉。由于印度铁矿石对于价格敏感度本身较高，此次印度大幅上调铁矿石出口关税，将可能直接导致印度铁矿石退出全球铁矿石贸易市场，进一步造成自乌克兰供应缺失后全球铁矿石的新一轮供需矛盾。 华泰期货|专题报告2022-05-225/15图2：印度铁矿石发运量（周日均）单位：万吨数据来源：路透华泰期货研究院图3：全球铁矿海运到岸成本及国产矿成本曲线测算单位：美金数据来源：wind钢联华泰期货研究院除了铁矿石出口，印度也是全球主要的钢铁供应国，2022财年前10个月（2021年4月至2022年1月）印度钢铁成品出口量达1114.2万吨，同比增加26.1%，仅2022年1月份，印度钢材成品出口同比增长55.7%，达到81万吨以上，本次印度加征钢铁产品出口关税也将降低全球钢铁产品的有效供应量，从而加剧其他钢铁生产国对于原材料的争夺。自俄乌战争开始，乌克兰基本退出全球冶金产品贸易市场，此次印度也主动调整出口政策，将形成全球钢铁冶金产品和原料的供给紧张态势加剧，从而被动引发价格进一步抬升来刺激供给，遏制需求。二、全球铁矿石供给紧张凸显俄乌印边际影响较大2022年一季度四大矿山产销情况整体不及预期，根据钢联统计来看，力拓一季度铁矿石产量7170万吨，环比四季度减少15%，同比减少6%，一季度发运量7146万吨，环比减少15%，同比减少8%；必和必拓一季度铁矿石产量6667万吨，环比减少10%，同比基本持 华泰期货|专题报告2022-05-226/15平，铁矿石销售量6711万吨，环比减少8%，同比增加2%；FMG一季度铁矿石产量4420万吨，环比减少10%，同比减少1%，发运量4650万吨，环比减少2%，同比增加10%；淡水河谷一季度粉矿产量6393万吨，环比减少22.5%，同比减少6%，球团产量692万吨，环比减少23.7%，同比增加10.1%，粉矿销量5360万吨，环比减少35.5%，同比减少9.6%，球团销量701万吨，环比减少32.3，同比增加11.8%。造成主流矿山一季度产量不佳的原因主要包括生产受限、天气原因、疫情影响和检修计划等等原因，目前来看四大矿山的财年目标尚未做出修改，因此后期产销情况较一季度应该有所好转，从近期四大矿山的发运情况来看，已有初步改善的迹象，但能否达成财年目标，仍然需要进一步观察。图4：力拓铁矿石发运量（月周均）单位：万吨数据来源：wind钢联华泰期货研究院图5：必和必拓铁矿石发运量（月周均）单位：万吨数据来源：wind钢联华泰期货研究院 华泰期货|专题报告2022-05-227/15图6：FMG铁矿石发运量（月周均）单位：万吨数据来源：wind钢联华泰期货研究院图7：淡水河谷铁矿石发运量（月周均）单位：万吨数据来源：wind钢联华泰期货研究院2022年非主流矿山表现同样不佳，尤其是自俄乌冲突爆发之后，俄乌两国铁矿石发运量一落千丈，其他国家虽然同比有所增加，但依旧难以弥补缺口，俄罗斯每年出口铁矿石约2000万吨，乌克兰每年出口铁矿石约5000万吨，加上印度每年出口铁矿石5000万吨，非主流目前受影响的铁矿石供给量达1.2亿吨左右，足以激化全球铁矿石供需矛盾。 华泰期货|专题报告2022-05-228/15图8：非主流铁矿石发运量（月均）单位：万吨数据来源：wind钢联华泰期货研究院三、国内铁矿石供需矛盾加剧后市铁矿去库可期中国作为全球铁矿石进口量最大的经济体，全球铁矿石的供给紧