热卷月报：关税政策影响 热卷延续弱势

关税政策影响热卷延续弱势 热卷 2025年4月27日 主要结论 4月份以来热卷短线冲高后震荡回落，走势较弱。年初钢材由于预期悲观，尤其建材主动去库存，产能较低，年后钢材维持较低库存，随着重要会议临近，市场在政策预期带动下，情绪回暖，铁矿石供需情况回暖，同时原料价格走强带动热卷价格走强，短线震荡反弹。去年建材主动去产能比较积极，卷螺差在相对低位，随着板材需求走强，卷螺差小幅走阔。年后随着国外关税政策逐步落地，市场情绪受到一定压力，美国特朗普政府的关税政策力度超预期，导致热卷价格进一步回落。 4月份热卷供应维持在相对高位，周度产量年初最高达到330万吨，同比处于高位，冷轧卷板、中厚板等板材供应均处于同比高位，并且从季节性能发现今年板材产量春节前后回升速度很快，显示板材需求启动较早较强。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：马钰从业资格号：F03094736投资咨询号：Z0020872电话：021-55007766-305161邮箱：15627@guosen.com.cn 家电、汽车、船舶等板材终端需求产能持续走强，带动板材需求走强。国家统计局数据显示，2025年3月全国空调产量3371.2万台，同比增长约9.3%；全国彩电产量1993.2万台，同比基本持平；全国冰箱产量938.2万台，同比回落约5.6%。汽车3月份产量300.6万辆，同比增加12%。从家电企业排产计划看，未来一个季度国内订单排产仍在增加，但出口订单开始回落，显示关税对终端出口的影响将开始显现。 美国关税政策一方面影响中国钢材直接出口，另一方面将直接导致家电汽车等出口回落，直接降低钢材需求。关税政策落地后，中国出口可能向欧洲、中东、非洲等地区转移，但需要时间达到新的贸易平衡。今年建材需求预计延续弱势，板材需求方面国内需求延续强势，国外出口需求降低，板材总体需求增速可能弱于去年，带动钢材上行难度加大，钢材价格易跌难涨。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 4月份以来热卷短线冲高后震荡回落，走势较弱。年初钢材由于预期悲观，尤其建材主动去库存，产能较低，年后钢材维持较低库存，随着重要会议临近，市场在政策预期带动下，情绪回暖，铁矿石供需情况回暖，同时原料价格走强带动热卷价格走强，短线震荡反弹。去年建材主动去产能比较积极，卷螺差在相对低位，随着板材需求走强，卷螺差小幅走阔。年后随着国外关税政策逐步落地，市场情绪受到一定压力，美国特朗普政府的关税政策力度超预期，导致热卷价格进一步回落。 数据来源：文华财经国信期货 伴随热卷价格回落，现货利润小幅走弱但盘面利润维持。在9月底的上涨过程中，热卷现货更强，而本次回落过程现货价格回落幅度更大。随着政策面刺激，热卷远月走势更强，盘面走出反套逻辑。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 二、供需分析 (一)供应 4月份热卷供应维持在相对高位，周度产量年初最高达到330万吨，同比处于高位，冷轧卷板、中厚板等板材供应均处于同比高位，并且从季节性能发现今年板材产量春节前后回升速度很快，显示板材需求启动较早较强。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 螺纹钢产量在春节前主动减产较低库存，春节期间螺纹钢库存处于同比近几年低位，这也导致五大材产量春节前同比出现明显下滑，随着螺纹钢产能回升带动钢材产量同比超过去年同期，考验终端需求。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 (二)库存 4月份热卷库存回落，从热卷春节前后的库存高度及旺季的去库存速度，同比均低于去年同期水平。热卷供应偏强的情况下，库存明显回落，说明热卷需求同比出现明显增加。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 热卷4月份供需双增，供应跟随需求波动库存表现较好，同比低于去年同期水平。螺纹钢库存虽然同比明显回落，但春节后的库存去化斜率很低，螺纹需求仍较弱，板材强、建材弱的趋势延续。 (三)需求 家电、汽车、船舶等板材终端需求产能持续走强，带动板材需求走强。国家统计局数据显示，2025年3月全国空调产量3371.2万台，同比增长约9.3%；全国彩电产量1993.2万台，同比基本持平；全国冰箱产量938.2万台，同比回落约5.6%。汽车3月份产量300.6万辆，同比增加12%。从家电企业排产计划看，未来一个季度国内订单排产仍在增加，但出口订单开始回落，显示关税对终端出口的影响将开始显现。 数据来源：Mysteel统计局国信期货 数据来源：Mysteel统计局国信期货 1季度钢材出口量同比继续走强，3月份出口同比继续新高。消息面，美国特朗普政府针对全球开收对等关税，首先，对全球征收10%的基准关税。其次，对美国贸易逆差最高的60个国家征收额外关税，其中，对中国34%，对欧盟20%，越南46%，中国台湾32%，日本24%，印度26%，韩国25%，泰国36%。瑞士31%。随着中国反制，美国特朗普政府将关税提高至145%，并对其他国家豁免90天，虽然关税政策变动很大，但中美脱钩、遏制中国出口的底色不变。 图：工业情况（单位：元/吨） 图：钢材出口量（单位：吨） 数据来源：Mysteel统计局国信期货 数据来源：Mysteel统计局国信期货 美国关税政策一方面影响中国钢材直接出口，另一方面将直接导致家电汽车等出口回落，直接降低钢材需求。关税政策落地后，中国出口可能向欧洲、中东、非洲等地区转移，但需要时间达到新的贸易平衡。今年建材需求预计延续弱势，板材需求方面国内需求延续强势，国外出口需求降低，板材总体需求增速可能弱于去年，带动钢材上行难度加大，钢材价格易跌难涨。 三、总结与展望 4月份以来热卷短线冲高后震荡回落，走势较弱。年初钢材由于预期悲观，尤其建材主动去库存，产能较低，年后钢材维持较低库存，随着重要会议临近，市场在政策预期带动下，情绪回暖，铁矿石供需情况回暖，同时原料价格走强带动热卷价格走强，短线震荡反弹。去年建材主动去产能比较积极，卷螺差在相对低位，随着板材需求走强，卷螺差小幅走阔。年后随着国外关税政策逐步落地，市场情绪受到一定压力，美国特朗普政府的关税政策力度超预期，导致热卷价格进一步回落。 4月份热卷供应维持在相对高位，周度产量年初最高达到330万吨，同比处于高位，冷轧卷板、中厚板等板材供应均处于同比高位，并且从季节性能发现今年板材产量春节前后回升速度很快，显示板材需求启动较早较强。 家电、汽车、船舶等板材终端需求产能持续走强，带动板材需求走强。国家统计局数据显示，2025年3月全国空调产量3371.2万台，同比增长约9.3%；全国彩电产量1993.2万台，同比基本持平；全国冰箱产量938.2万台，同比回落约5.6%。汽车3月份产量300.6万辆，同比增加12%。从家电企业排产计划看，未来一个季度国内订单排产仍在增加，但出口订单开始回落，显示关税对终端出口的影响将开始显现。 美国关税政策一方面影响中国钢材直接出口，另一方面将直接导致家电汽车等出口回落，直接降低钢材需求。关税政策落地后，中国出口可能向欧洲、中东、非洲等地区转移，但需要时间达到新的贸易平衡。今年建材需求预计延续弱势，板材需求方面国内需求延续强势，国外出口需求降低，板材总体需求增速可能弱于去年，带动钢材上行难度加大，钢材价格易跌难涨。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。