热卷周报：关税政策反复，长期需求承压

周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆成本端：热卷盘面利润本周持续下降，卷螺差由于终端需求转弱的影响持续回落，热卷估值中性偏低。 ◆供应端：本周热轧板卷产量318万吨，较上周环比变化+3.1万吨，较上年单周同比约-1.8%，累计同比约+1.7%。 本周铁水日均产量为240.12万吨，较上周环比下降0.1万吨，铁水产量较上周基本持平。成本方面，华东地区螺纹高炉利润维持50元/吨附近，利润较上周小幅下降；电炉本周开始亏损，谷电利润为-45元/吨。钢厂即期本周持续收缩，但盈利率环比上升，多数钢厂仅处于微利状况。 ◆需求端：本周热轧板卷消费324万吨，较上周环比变化+0.2万吨，较上年单周同比约-0.3%，累计同比约+2.6%。 本周热轧卷板需求小幅回升，处于五年内中等水平。由于近期国际贸易摩擦升级，以及关税政策不确定性较高，海外买家观望情绪浓厚。后续需重点关注美国关税政策的演变及其对市场的持续影响。 ◆库存：库存本周持续去化，去库速度扩大。 ◆小结：本周商品走势偏弱，成材呈现震荡偏弱走势。海外方面，本周特朗普承认现行对华关税过高，并暗示可能将大幅降低税率；美国财长贝森特亦表态称中美关税战将"很快降温"。关税对出口情绪上有一定边际改善，但由于特朗普对于关税态度反复不定，实际影响还需观察。国内方面，政治局会议提出"加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设”。其中，“两新”“两重”或将持续支撑国内制造业需求，板材未来需求稍有转好。与此同时，周五晚间再度传闻称粗钢即将开始“限产”，我们认为信息来源还有待考察，当前整体钢材供需结构暂无明显矛盾，还需谨慎识别信息来源。总体而言，当前国际贸易摩擦持续升级，商品价格走势不确定性较强。短期来看，成材市场基本面呈现中性 偏弱特征，但考虑到当前估值已处于相对低位，预计价格或将维持弱势震荡格局。需要警惕的是，当前市场对长期需求前景不佳和国际贸易环境的担 忧情绪仍在，未来还需警惕负反馈风险。未来还需关注关税情况、终端需求是否超预期，成本是否有支撑，以及警惕负反馈风险。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧期货远近价差：季节性 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷内外现货价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板-热卷现货价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：北方大区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：南方大区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：华东地区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧产量：分区域（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷消费324万吨，较上周环比变化+0.2万吨，较上年单周同比约-0.3%，累计同比约+2.6%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心