热卷周报：关税政策反复，长期需求承压

核心观点与关键数据

• 成本端：热卷盘面利润持续下降，卷螺差受终端需求转弱影响持续回落，热卷估值中性偏低。华东地区螺纹高炉利润维持在50元/吨附近，电炉本周开始亏损，谷电利润为-45元/吨。钢厂即期持续收缩，但盈利率环比上升，多数钢厂仅微利。
• 供应端：本周热轧板卷产量318万吨，环比+3.1万吨，同比约-1.8%（累计同比约+1.7%）。铁水日均产量240.12万吨，环比下降0.1万吨，基本持平。钢厂即期收缩但盈利率环比上升。
• 需求端：本周热轧板卷消费324万吨，环比+0.2万吨，同比约-0.3%（累计同比约+2.6%）。需求小幅回升，处于五年内中等水平。国际贸易摩擦升级，关税政策不确定性高，海外买家观望情绪浓厚。
• 库存：库存持续去化，去库速度扩大。

研究结论

• 短期市场：商品走势偏弱，成材震荡偏弱。特朗普承认现行对华关税过高并暗示可能大幅降低税率，美国财长表态中美关税战将“很快降温”，对出口情绪有一定边际改善，但实际影响需观察。国内政治局会议提出“两新”“两重”政策或支撑制造业需求，板材未来需求稍有转好。传闻粗钢即将“限产”信息来源待考，当前供需结构暂无明显矛盾。
• 长期展望：国际贸易摩擦持续升级，商品价格走势不确定性较强。短期成材市场基本面中性偏弱，但估值已相对低位，预计价格维持弱势震荡。需警惕长期需求前景不佳和国际贸易环境的担忧情绪，未来关注关税情况、终端需求超预期、成本支撑，以及警惕负反馈风险。

交易策略建议

• 策略类型：观望
• 操作建议：无具体操作建议，维持观望。
• 核心驱动逻辑：短期市场基本面中性偏弱，但估值低位，价格或维持弱势震荡。
• 推荐等级：无
• 首次提出时间：未明确说明