热卷周报：贸易摩擦加剧，板材需求承压

贸易摩擦加剧，板材需求承压 周度评估及策略推荐 ◆成本端：热卷盘面利润本周有所降低，卷螺差由于受到出口关税影响，本周快速收窄，热卷估值中性偏低。钢厂由于对需求不确定较高的原因，对于生产也较为谨慎。 ◆供应端：本周热轧板卷产量325万吨，较上周环比变化+0.4万吨，较上年单周同比约-0.3%，累计同比约+2.4%。 本周铁水日均产量为240.22万吨，较上周环比增加1.49万吨。热卷产量连续两周下滑，钢厂利润持续收缩，当前供应端对热卷价格压力较小。 万吨，较上周环比变化-17.0万吨，较上年单周同比约-4.6%，累计同比约+3.0% 本周热轧卷板需求显著回落，近期国际贸易摩擦升级，市场观望情绪浓厚。后续需重点关注美国关税政策的演变及其对市场的持续影响。 从需求结构来看，热卷主要应用于制造业领域，而此次美国对中国加征关税其中对机械设备、船舶等品类（与热卷下游需求高度关联）影响较大。关税政策的落地预计将显著抑制相关产品的出口，进而对热卷需求形成中长期压制。因此，从长周期维度判断，热卷需求边际或呈现趋势性下移态势，行业需警惕需求中枢下移风险。◆ 库存：由于需求承压，本周去库速度明显放缓。 ◆小结：本周商品行情较为动荡，成材呈现震荡偏弱走势。从宏观层面来看，海外贸易政策的不确定性对商品价格形成明显压制。具体而言，美国对中国商品加征关税政策持续升级，本周关税税率从34%大幅上调至125%，叠加此前已实施的关税，目前累计关税税率已达145%。这一政策调整预计将对我国机械设备、船舶等重点商品的出口造成显著冲击，进而导致成材需求边际效应减弱，需求中枢下移。值得关注的是，特朗普政府于周四宣布对部分国家暂缓90天加征关税，这为相关商品转出口提供了缓冲期。后续需密切观察转口贸易需求是否会集中转出口。从基本面来看，本周热卷供需双弱，去库速度放缓，热卷需求重心下移可能会导致长周期需求承压。因此还需持续关注制造业行业景气度以及走势。总体而言，当前国际贸易摩擦持续升级，商品价格走势不确定性较强。短期来看，成材市场基本面呈现中性偏弱特征，但考虑到当前估值已处于相对低位，预计价格或将维持弱势震荡格局。需要警惕的是，当前市场对长期需求前景不佳和国际贸易环境的担忧情绪仍在，未来还需警惕负反馈风险。未来还需关注关税情况、国内应对政策、终端需求是否超预期，成本是否有支撑、以及警惕负反馈风险。 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧期货远近价差：季节性 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷内外现货价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 涂镀板社会库存&钢厂库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周铁水产量236万吨，较上周环比变化0.0万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷产量325万吨，较上周环比变化+0.4万吨，较上年单周同比约-0.3%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：北方大区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：南方大区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧产量：华东地区（周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷消费315万吨，较上周环比变化-17.0万吨，较上年单周同比约-4.6%，累计同比约+3.0%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心