热卷月报：政策预期转弱 延续弱势震荡

2024年12月份热卷走势高位震荡回落。12月初，政策面释放利好消息，市场情绪转强，热卷主力合约大幅上行，但随后政策面强刺激预期减弱，市场回归弱势。

核心观点与关键数据：

• 供应： 12月热卷供应维持在相对高位，钢联数据显示热卷周度产量大致在300-310万吨左右，同比近几年变动不大。冷轧卷板产量维持在84万吨左右，产量同比维持高位。近几年螺纹产能向板材转移基本接近尾声，螺纹钢周度产量回落至200-250万吨区间，五大产量整体跟随需求回落。
• 库存： 12月热卷库存继续回落至300万吨左右，冷轧卷板库存同样回落，高供应情况下库存快速回落，表需较强。
• 需求： 热卷需求较强且有一定持续性，家电和消费电子数据验证板材需求走强，预计未来消费刺激政策延续。11月钢材出口量环比回落但同比大幅增加，工业企业利润同比转正，库存同比增加，仍延续补库周期。

研究结论：

• 需求端分化，热卷供需两旺，建材供需双弱，季节性淡季库存持续去化，原料压力较大带动钢材价格回落。
• 市场主要博弈点在于明年政策刺激力度，当前预期政策面主要推动消费而非投资，地产基建刺激预期减弱，板材刺激预期持续，总体需求带动有限，预计钢材价格整体跟随原料价格弱势震荡。
• 可以关注多卷空螺的套利策略。由于政策面刺激预期仍主要集中在消费端，未来板材、建材需求或将继续劈叉；供应上，板材供应或将见顶、建材供应或将见底，板材高库存已较好去化，对价格压力减轻。