热卷月报：政策预期转弱 延续弱势震荡

政策预期转弱延续弱势震荡 热卷 2024年12月29日 主要结论 2024年12月份热卷走势高位震荡回落，12月初，政策面释放利好消息，包括稳定楼市股市、超常规调节、宽松的货币政策等表述，市场情绪转强，热卷主力合约大幅上行。但随着政策面强刺激预期减弱，市场回归弱势。 12月热卷供应维持在相对高位，近几年由于板材强，建材弱，螺纹产能一直向板材转移，从近期情况看，铁水转移基本接近尾声。螺纹钢周度产量回落至200-250万吨区间，随着进入淡季季节性回落。五大产量整体跟随需求回落，钢材可以维持相对较低的利润。 12月热卷库存继续回落。热卷库存回落至300万吨左右，在需求相对偏强的情况下，库存水平已经不高；冷轧卷板库存同样回落，高供应的情况下，库存快速回落，表需较强。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：马钰从业资格号：F03094736投资咨询号：Z0020872电话：021-55007766-305161邮箱：15627@guosen.com.cn 需求方面，热卷需求较强且有一定持续性，建材供需双弱，钢材在季节性淡季库存持续去化，原料压力较大带动钢材价格回落。市场主要博弈点在于明年政策刺激力度，当前预期政策面主要推动在消费而非投资，尤其对于地产基建刺激预期减弱，对于板材刺激预期持续，总需求带动有限，预计钢材价格跟随原料弱势震荡。可以关注多卷空螺的套利策略。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、市场行情回顾 2024年12月份热卷走势高位震荡回落，12月初，政策面释放利好消息，包括稳定楼市股市、超常规调节、宽松的货币政策等表述，市场情绪转强，热卷主力合约大幅上行。钢材需求端分化，热卷供需两旺，下游冷轧需求较强，但建材供需双弱，进入季节性淡季后继续减产，钢材供应回落压制原料价格，带动钢材价格回落。市场当前主要期待在明年第一季度的政策刺激力度，但随着政策面强刺激预期减弱，市场回归弱势。 数据来源：文华财经国信期货 12月份热卷利润维持在200左右，相对合理。远月维持小幅升水，1-5价差-30左右。进入12月份后，基差走强转正，一方面前期乐观的市场情绪转为悲观，另一方面是市场对远月原料价格预期转弱，带动钢材价格走弱。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 二、供需分析 (一)供应 2024年12月热卷供应维持在相对高位，钢联数据显示热卷周度产量大致在300-310万吨左右，同比近几年变动不大，冷轧卷板产量维持在84万吨左右，产量同比维持高位。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 近几年由于板材强，建材弱，螺纹产能一直向板材转移，从近期情况看，铁水转移基本接近尾声。螺纹钢周度产量回落至200-250万吨区间，随着进入淡季季节性回落。五大产量整体跟随需求回落，钢材可以维持相对较低的利润。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 (二)库存 2024年12月热卷库存继续回落。热卷库存回落至300万吨左右，在需求相对偏强的情况下，库存水平已经不高；冷轧卷板库存同样回落，高供应的情况下，库存快速回落，表需较强。 数据来源：Mysteel国信期货 数据来源：Mysteel国信期货 明年的钢材将从低库存低供应的情况下开始，如果政策面对需求有带动转强，那么钢材可能有上行驱动，但在今年钢材产能大幅去化后明年继续大幅去化概率较低，若需求继续走弱，钢材利润也将受到威胁。 (三)需求 国家统计局数据显示，2024年11月全国空调产量1967.9万台，同比增长23.3%；全国彩电产量1815.4万台，全国冰箱产量86.9万台，全国洗衣机产量1012.7万台。政策助推下，消费电子明显走强，11月家电数据与板材需求验证，预计未来消费刺激政策延续，家电需求有一定持续性。汽车产销与家电变动趋势一致，但未来需求还受到欧盟等国家的政策影响。 数据来源：Mysteel统计局国信期货 数据来源：Mysteel统计局国信期货 11月份钢材出口量927.8万吨，环比回落190.3万吨，同比大幅增加。从工业企业利润及库存方面看，2024年中国工业企业利润同比转正，工业企业库存同比增加，仍延续补库周期。 数据来源：Mysteel统计局国信期货 数据来源：Mysteel统计局国信期货 需求方面，热卷需求较强且有一定持续性，建材供需双弱，钢材在季节性淡季库存持续去化，原料压力较大带动钢材价格回落。市场主要博弈点在于明年政策刺激力度，当前预期政策面主要推动在消费而非投资，尤其对于地产基建刺激预期减弱，对于板材刺激预期持续，总体需求带动有限，预计钢材价格整体跟随原料价格弱势震荡。 由于政策面刺激预期仍主要集中在消费端，未来板材、建材需求或将继续劈叉；供应上，板材供应或将见顶、建材供应或将见底，板材高库存已经较好的去化，对价格压力减轻。可以关注多卷空螺的套利策略。 三、总结与展望 2024年12月份热卷走势高位震荡回落，12月初，政策面释放利好消息，包括稳定楼市股市、超常规调节、宽松的货币政策等表述，市场情绪转强，热卷主力合约大幅上行。但随着政策面强刺激预期减弱，市场回归弱势。 12月热卷供应维持在相对高位，近几年由于板材强，建材弱，螺纹产能一直向板材转移，从近期情况看，铁水转移基本接近尾声。螺纹钢周度产量回落至200-250万吨区间，随着进入淡季季节性回落。五大产量整体跟随需求回落，钢材可以维持相对较低的利润。 12月热卷库存继续回落。热卷库存回落至300万吨左右，在需求相对偏强的情况下，库存水平已经不高；冷轧卷板库存同样回落，高供应的情况下，库存快速回落，表需较强。 需求方面，热卷需求较强且有一定持续性，建材供需双弱，钢材在季节性淡季库存持续去化，原料压力较大带动钢材价格回落。市场主要博弈点在于明年政策刺激力度，当前预期政策面主要推动在消费而非投资，尤其对于地产基建刺激预期减弱，对于板材刺激预期持续，总需求带动有限，预计钢材价格跟随原料弱势震荡。可以关注多卷空螺的套利策略。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。