2025年一季报点评：新电厂建设稳步推进，大股东增持彰显信心

核心观点与关键数据

业绩表现：2025年第一季度，公司实现营业收入29.10亿元，同比下降4.85%；归母净利润5.32亿元，同比下降11.01%。毛利率同比提升0.79个百分点至42.74%，期间费用率同比略增0.10个百分点至11.17%。

产销量与盈利能力：25Q1公司生产原煤554万吨，同比增长10.47%；生产商品煤499万吨，同比增长6.27%；商品煤销量为460万吨，同比增长1.76%。吨煤售价同比下降2.56%至560元/吨，吨煤成本同比下降6.50%至324元/吨，吨煤毛利逆势上涨3.42%至236元/吨，吨煤毛利率提升2.44个百分点至42.16%。

电力业务：板集电厂二期投产，25Q1实现发电量36.23亿千瓦时，同比增长47.16%；上网电量34.26亿千瓦时，同比增长46.91%；平均上网电价同比下滑8.14%。新电厂项目按计划推进，预计2026年建成投运。

大股东增持：控股股东中煤集团计划12个月内增持公司A股股份，增持总金额不低于2.5亿元、不高于5亿元，截止4月7日已增持792.05万股，占公司总股本比例约为0.31%，累计增持金额5188.52万元。

投资建议：预计2025~2027年公司归母净利润分别为22.92/25.81/29.04亿元，对应EPS分别为0.88/1.00/1.12元，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为8/7/6倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤炭价格下行，煤质超预期下降，电厂项目建设进度不及预期。