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海外产能建设推进，大股东增持显信心

2025-11-19 周策财信证券 Good Luck

核心观点：玲珑轮胎公布2025年前三季度业绩，尽管净利润有所下滑，但公司积极拓展海外产能，大股东增持彰显信心，未来发展潜力被看好。
关键数据：
- 前三季度业绩：营业收入181.61亿元（同比增长13.87%），归母净利润11.67亿元（同比-31.81%），扣非归母净利润10.23亿元（同比-26.74%），期间费用率7.60%（同比下降2.74pp）。
- 单三季度业绩：营收63.49亿元（同比增长14.00%），归母净利润3.13亿元（同比-60.22%），毛利率18.01%（同比-9.38pp）。
- 行业背景：1-9月中国轮胎出口5.34亿条（同比增长5.4%），但增速回落，公司轮胎销量稳步增长，第三季度销量同比增长7.78%，单条价格环比增长3.12%。
- 原材料成本：第三季度天然橡胶、合成胶等四项主要原材料综合采购成本环比下降7.43%，同比下降8.51%。
海外产能建设：
- 公司决定2025年启动巴西投资建设项目，标志着中国轮胎制造基地首次布局南美洲市场，巴西基地将参照智能工厂标准建设。
- 塞尔维亚工厂开工率持续提升，预计2026年达产。
大股东增持：控股股东玲珑集团报告期内累计增持股份约2亿元（占总股本0.91%），显示对公司发展的信心。
盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为253.42、291.04、334.31亿元，归母净利润分别为15.88、18.50、21.52亿元，EPS为1.08、1.26、1.47元，给予2025年15-18倍PE估值，“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、贸易摩擦加剧、原材料价格波动、行业竞争加剧。