2025年一季报点评：降本增效深挖潜能，大股东增持彰显信心

降本增效深挖潜能，大股东增持彰显信心 2025年04月26日 推荐维持评级当前价格：10.44元 ➢事件：2025年4月25日，公司发布了2025年第一季度报告。2025年第一季度，公司实现营业收入383.9亿元，同比下降15.4%；归母净利润为39.8亿元，同比下降20.0%；扣非归母净利润为39.4亿元，同比下降19.4%。 ➢25Q1自产煤量增价减。1）产销量：25Q1，公司商品煤产量为3335万吨，同比+1.9%，自产商品煤销量为3268万吨，同比+1.1%，其中，动力煤/炼焦煤销量分别为3002/266万吨，同比+1.4%/-1.5%。2）价格和成本：25Q1，公司自产商品煤综合价格为492元/吨，同比-17.7%，其中，动力煤/炼焦煤价格分别为454/922元/吨，同比-11.7%/-39.1%；自产商品煤成本为269.8元/吨，同比-7.3%，其中，单位材料成本、维修支出、其他成本下滑幅度较大，同比分别-11.8%、-26.0%、-49.1%，单位运输及港杂费、外包矿务工程费同比上升，增幅分别为+5.2%、+10.5%。3）盈利能力：25Q1，公司自产商品煤毛利为222.3元/吨，同比-27.5%；自产煤毛利率为45.2%，同比-6.1pct。 分析师周泰执业证书：S0100521110009邮箱：zhoutai@mszq.com ➢25Q1聚烯烃和甲醇盈利能力显著提升。25Q1，公司聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵产量为37.8/52.8/51.4/13.9万吨，同比-3.6%/+11.2%/+24.8%/+6.9%；价格分别为6876/1702/1794/1861元/吨，同比+0.4%/-23.9%/+7.1%/-17.3%；单位成本为5775/1342/1414/1475元/吨，同比-2.1%/-14.0%/-18.8%/-2.6%；吨毛利分别为1101/360/380/386元/吨，同比+16.0%/-46.7%/转盈/-47.6%。其中，聚烯烃和甲醇价格稳中有涨，同时在成本下降的驱动下，盈利能力显著提升，两者25Q1实现毛利率分别为16.0%/21.2%，同比+2.2/+25.1pct。 分析师李航执业证书：S0100521110011邮箱：lihang@mszq.com分析师王姗姗 执业证书：S0100524070004邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com研究助理卢佳琪 执业证书：S0100123070003邮箱：lujiaqi@mszq.com ➢大股东计划增持5000~8000万元，彰显对公司发展的信心。2025年4月8日，公司公告，控股股东中煤集团计划12个月内通过上交所采用集中竞价、大宗交易等方式增持公司A股股份，增持总金额不低于5000万元、不高于8000万元，且增持数量不超过公司总股本的2%。4月9日，中煤集团通过上交所以集中竞价方式首次增持公司A股股份60.59万股，占公司总股本比例约为0.005%，增持金额为600万元。 相关研究 1.中煤能源（601898.SH）2024年年报点评：业绩微降，稳定性凸显-2025/03/22 2.中煤能源（601898.SH）2024年三季报点评：24Q3归母净利环比微增，高稳定或将带来估值回升-2024/10/233.中煤能源（601898.SH）2024年半年报点评：24Q2利润同增，烯烃吨毛利大幅提升-2024/08/234.中煤能源（601898.SH）深度报告：无意苦争春，煤化一体群芳妒-2024/08/205.中煤能源（601898.SH）事件点评：增加特别派息和中期分红，24H1股息率或达2.72%-2024/05/30 ➢投资建议：公司煤炭主业具备内部和外部的延展性，叠加高长协特点保障盈利稳步提升；且煤化一体的协同模式有助于提高估值。我们预计2025~2027年公 司 将 实 现 归 母 净 利 润162.22/172.10/181.64亿 元 ， 对 应EPS分 别 为1.22/1.30/1.37元/股，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为9/8/8倍，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：煤炭、煤化工产品价格大幅下滑；煤矿投产进度不及预期；计提大额减值。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048