海内外糖价走势回顾：截至2025年4月24日，ICE原糖07合约月跌幅4.24%，郑糖SR509合约月跌幅0.35%。
品种观点：
- 海外：ICE原糖四月份走弱，受全球经济衰退预期和巴西制糖比高于同期影响。五月关注巴西UNICA双周报告，原糖价格或区间震荡，预判中性偏空。
- 国内：郑糖四月份宽幅震荡，抗跌。南方蔗区干旱加剧看涨氛围，广西降雨后盘面急跌。五月进入纯销售期，关注天气和替代品进口禁令，长周期全球糖市仍处熊市，郑糖或偏弱。
供需分析：
- 全球2024/25榨季供需缺口扩大至488.1万吨，产量降至1.7554亿吨，消费量创纪录达1.8042亿吨。
- 巴西2024/25榨季累计入榨量同比降4.98%，制糖比降0.82%，产糖量降5.31%。三月出口糖蜜185.33万吨，降30.73%。双周库存184.87万吨，创近5年最低。
- 印度2024/25榨季累计产糖2549.7万吨，降18%。泰国2024/25榨季累计产糖1003.93万吨，略低于预期。
- 国内2025年3月底总产量约1075万吨，同比增17万吨；累计销糖量约600万吨，同比增126万吨；产销率55.79%，同比加快6.33个百分点。工业库存475.21万吨，环比降4.28%。
- 进口减量明显，3月进口食糖6.92万吨，同比增5.58万吨；1-3月累计进口14.84万吨，同比减105.48万吨。替代品进口禁令效果显著，一季度累计进口糖浆及预混粉13.02万吨，同比减19.55万吨。
巴西制糖因素：
- 2025年3月末累计乙醇产量同比增长4.06%，库存环比涨7.99%，折糖价降7.12%，醇油比价涨6.15%，糖厂更倾向于制糖。
国内干旱情况：
- 广西南宁、来宾、柳州和崇左一季度平均降雨量仅28.2毫米，近5年最低，农田墒情近半数不足干旱。近期将迎来降雨，实际影响需等待五月末研判。
操作建议：
- SR509合约预计活动区间【5800，6150】，上方压力锚定配额外原糖进口成本。短期高抛低吸，关注9-1价差做阔机会。
风险提示：
- 海外：巴西新榨季报告和产区天气。
- 国内：糖浆及预拌粉进口禁令放开、极端天气和产区干旱缓解情况。
