橡胶月报（20250425）

格林大华期货橡胶月报 日期：2025年4月25日 宏观巨震导致胶价大跌橡胶系基本面中性偏空 联系方式：19339940612 李方磊 F03104461Z0021311 2 3 橡胶系品种盘面走势回顾 RU主连日K线走势NR主力日K线走势BR主力日K线走势 截至4月24日，RU主力合约收盘价14685元吨，月内下跌1875元吨，月跌幅1132。 截至4月24日，NR主力合约收盘价12335元吨，月内下跌2020元吨，月跌幅1407。 截至4月24日，BR主力合约收盘价11225元吨，月内下跌2310元吨，月跌幅1707。 4 5 5月橡胶系品种行情预判 天然橡胶：4月初在美总统宣布对等关税之后，引发全球经济衰退预期。受此影响，天然橡胶和20号胶于清明假期后首日双双跌停，第二交易日再度下跌后开启震荡整理走势。从供应方面看，步入五月后，云南地区开割面积将逐渐增加，虽然国内天胶自给占比 极其有限，同时开割初期产量较少，但整体来看天胶供应将呈现逐步恢复趋势，这对情绪层面的利空影响或将大于实际产量方面的影响。同时当前海内外物候情况尚可，供应端的炒作话题尚不成熟，后市更多需关注东南亚国家的出口数据。需求方面，此轮天胶系下跌的主因便在于宏观变动对下游需求形成的冲击。轮胎作为橡胶最大的下游产品，其之前已经因美国对华实行的“双反”政策而基本退出直接出口市场，而本月美国对等关税的言论落地，令转口贸易的渠道也遭受考验。虽然当前具体的关税政策仍摇摆不定，但这也引起了市场对后市贸易环境的看衰预期。当前半钢胎累库趋势依旧，全钢胎表现平平，同时月内收储消息落地也并未掀起盘面波澜，这也反映出市场的偏空态度，预计5月需求端仍难有明显好转。库存方面，青岛库存出现拐点，但去库速同比偏慢，未对价格形成提振。展望5月，基本面上看天胶系品种中性偏空，而盘面在跌至相对低位后也遭遇较强的买盘支撑。从长周期看后市天胶仍有潜在利好，同时美政府关税有松口迹象也对盘面有所提振。但短期需求欠佳给予盘面较强压制，天胶系反弹高度依然存疑，向下也需有新消息配合，盘面整体处于等待方向的阶段，操作上需保持谨慎。 合成橡胶：4月份顺丁橡胶与天胶系走势基本趋同，月初大幅跳水的背后逻辑也是受宏观因素所导致，但是由于其隶属能化板块，叠加其自身基本面趋弱，因此从月跌幅来看其跌势更为猛烈。在4月中后期原油价格止跌回升后也并未带动其有所反弹。从供应方面来看，当前丁二烯供应较为充足，一季度设备运转负荷始终维持在高位，整体产量处于近5年历史高位。此外中美贸易摩擦也并未对丁二烯的进产生影响，这进一步加剧其供应压力，其价格也受上述因素影响而出现明显回落。在成本塌陷的情况下，顺丁橡胶的价格也难以维持，跟随丁二烯价格大幅下挫。而从需求端来看，4月下游轮胎走货欠佳，乘用车销量亮眼并未对轮胎需求形成明显提振，半钢胎成品累库导致开工率有所下移，短期或仍以消化库存为主。展望5月，顺丁橡胶的基本面依然缺乏利好，供应压力显著叠加需求偏弱或仍将对BR盘面上方形成压制，后续主要关注宏观环境变动可能产生的影响。 操作建议：RU主力月内关注1390015600活动区间，NR关注1166013300活动区间，BR主力月内关注1050012000活动区间。当前盘面驱动有限，暂以观望或短线操作思路为主，尤其关注宏观情绪的转向。 数据来源：文华财经6 原料价格 合艾胶水价格合艾胶杯胶价格 水杯价差 截至4月24日，泰国合艾胶水价格为572泰铢公斤较月初下降1650，较去年同期下降1944。 泰国合艾杯胶价格为508泰铢公斤，较月初下降1582，较去年同期下降713。 泰国合艾水价差为54泰铢公斤，较月初下降3374，较去年同期下降6656。 数据来源：隆众资讯7 进出口数据 中国天然橡胶月度进口量泰国天胶月度口量 印尼天胶月度口量 越南天胶月度口量 2025年3月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量5941万吨，环比增加 1807，同比增加2064。2025年13月累计进口数量16857万吨，累计同比增加1968。 数据来源：隆众资讯8 库存表现 中国第三方天胶库存青岛库保税区库存青岛一般贸易库存 保税库港口库率保税库港口入库率 截至2025年4月20日，中国天然橡胶社会库存1369万吨，环比下降14万吨，降幅1。截至2025年4月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量6125万吨，环比上期减少07万吨，降幅108。 数据来源：隆众资讯9 需求情况 半钢胎月度产量山东半钢胎场内库存半钢胎企业产能利用率 全钢胎月度产量山东全钢胎场内库存全钢胎企业产能利用率 3月份中国半钢胎月度产量为5966万条，环比增加2403，同比增加405；山东半钢胎场内库存1011万条，环比增加531。同比增加5554。3月产能利用率7856，环比增加1621，同比下降21。 3月份中国全钢胎月度产量为1369万条，环比增加2615，同比减少453；山东全钢胎场内库存327条，环比减少 563，同比增加828。3月产能利用率6871，环比增加3018，同比下降361。 数据来源：隆众资讯10 美国对等关税对国内轮胎企业影响 我国橡胶下游制品主要集中在轮胎、传送带、鞋材等商品上，其中轮胎占比最大，对橡胶需求影响也最为明显。近些年我国轮胎出口数量与金额整体呈现攀升趋势，但由于美国之前对国内轮胎便已实行“双反”政策，因此中国对美直接出口的轮胎数量极其有限。从数据上来看，2024年数据显示，40111000（多数为半钢轮胎）出口美国数量占总出口量比重为1左右，40112000（多数为全钢轮胎）出口美国数量占总出口量比重为3左右。 但需要注意的是，为规避海外多个国家和地区的贸易壁垒，近几年国内轮胎企业加快了海外建厂的步伐，截至2024年国内轮胎企业海外已投建半钢轮胎（PCR）年产能在16亿条左右，全钢轮胎TBR年产能在3700万条左右，2025年投建产能将继续扩大，半钢轮胎PCR年产能将超过2亿条，全钢轮胎TBR年产能将超过4000万条。当前主要投建及拟投建的地区主要集中在泰国、越南、柬埔寨、印尼、摩洛哥、墨西哥，以上多个地区则是此次美国加征关税的“重灾区”。 同时从国内最新的样本数据来看，4月份，半钢胎样本企业订单较上月减少的占比最大，在6818。从出口订单来看，7692的企业出口订单量减少，2308的企业出口订单较上月持平。全钢胎样本企业订单减少的占比最大，在6750，持平的在3250，全钢胎整体订单明显走弱。 美国401110轮胎进口来源因月度对比图条美国401120轮胎进口来源因月度对比图条中国轮胎企业海外PCR产能万条年中国轮胎企业海外TBR产能万条年 数据来源：隆众资讯11 顺丁橡胶供应及库存 华东地区顺丁橡胶产量顺丁橡胶月度产能利用率 顺丁橡胶厂内库存 3月国内顺丁橡胶产量合计在1283万吨，环比1486， 同比2284 3月中国顺丁橡胶产能利用率为6656，环比235，同比11。 3月丁二烯样本期末库存在277万吨，较月初增幅481； 较去年同期增幅414。 数据来源：隆众资讯12 丁二烯价格及利润 山东丁二烯现货价中国丁二烯生产成本 中国丁二烯生产毛利（碳四抽提法） 截至4月24日，山东丁二烯现货价8850元吨，较月初下跌2133，较去年同期下降2468。 截至4月23日，中国丁二烯生产成本为72329元吨，较月初下跌2133，较去年同期下降2468。 截至4月23日，中国丁二烯生产毛利为15671元吨，较月初下跌5537，较去年同期下降5792 数据来源：隆众资讯13 丁二烯供应及库存 中国丁二烯月度产量中国丁二烯产能月度利用率 中国丁二烯期末库存 3月国内丁二烯产量合计在4605万吨，环比985，同比 1700 3月中国丁二烯产能利用率为7461，环比058，同比 865。 3月丁二烯样本期末库存在646万吨，环比增幅328；同比增幅在2145。 数据来源：隆众资讯14 顺丁橡胶价格及利润 华东地区顺丁橡胶价格顺丁橡胶生产成本 顺丁橡胶生产毛利 截至4月24日，华东地区顺丁橡胶价格为11500元吨，较月初下跌1575，较去年同期下降1221。 截至4月24日，中国顺丁橡胶生产成本为11564元吨，较月初下跌1761，较去年同期下降2109。 截至4月24日，中国顺丁橡胶理论生产毛利为136元吨，较月初的236元吨上涨372元吨，较去年同期上涨1190元吨。 数据来源：隆众资讯15 16 5月橡胶系品种行情预判 天然橡胶：4月初在美总统宣布对等关税之后，引发全球经济衰退预期。受此影响，天然橡胶和20号胶于清明假期后首日双双跌停，随后开启震荡整理走势。从供应方面看，步入五月后，云南地区开割面积将逐渐增加，虽然国内天胶自给占比极其有限，同时开 割初期产量有限，但整体来看天胶供应将呈现逐步恢复趋势，这对情绪层面的利空影响或将大于实际产量方面的影响。同时当前海内外物候情况尚可，供应端的炒作话题尚不成熟，后市更多需关注东南亚国家的出口数据。需求方面，此轮天胶系下跌的主因便在于宏观变动对下游需求形成的冲击。轮胎作为橡胶最大的需求产品，其之前已经因美国对华实行的“双反”政策而基本退出直接出口市场，而本月美国对等关税的言论落地，令转口贸易的渠道也遭受考验。虽然当前具体的关税政策并未切实落地，但这也引起了市场对后市贸易环境的看衰预期。当前半钢胎累库趋势依旧，全钢胎表现平平，同时月内收储消息落地也并未掀起盘面波澜，这也反映出市场的偏空态度，预计5月需求端仍难有明显好转。库存方面，月中青岛库存出现拐点，但去库速同比偏慢，未对价格形成提振。展望5月，基本面上看天胶系品种中性偏空，而盘面在跌至相对低位后也遭遇较强的买盘支撑。从长周期看后市天胶仍有潜在利好，同时美政府关税有松口迹象也对盘面有所提振。但短期需求疲软给予盘面较强压制，天胶系反弹高度依然存疑，同时向下也需有新消息配合，盘面整体处于等待方向的阶段，操作上需保持谨慎。 合成橡胶：4月份顺丁橡胶与天胶系走势基本趋同，月初大幅跳水的背后逻辑也是受宏观因素所导致，但是由于其隶属能化板块，叠加其自身基本面趋弱，因此从月跌幅来看其跌势更为猛烈。甚至在4月中后期原油价格止跌回升后也并未对带动其有所反弹。从供应方面来看，当前丁二烯供应较为充足，一季度设备运转负荷始终维持在高位，整体产量处于近5年历史高位。此外中美贸易摩擦也并未对丁二烯的进产生影响，这进一步加剧其供应压力，其价格也受上述因素影响而出现明显回落。在成本塌陷的情况下，顺丁橡胶的价格也难以维持，跟随丁二烯价格大幅下挫。而从需求端来看，4月下游轮胎走货欠佳，乘用车销量亮眼并未对轮胎需求形成明显提振，半钢胎成品累库导致开工率有所下移，短期或仍以消化库存为主。展望5月，顺丁橡胶的基本面依然缺乏利好，供应压力显著叠加需求偏弱或仍将对BR盘面上方形成压制，后续主要关注宏观环境变动可能产生的影响。 操作建议：RU主力月内关注1390015600活动区间，NR关注1166013300活动区间，BR主力月内关注1050012000活动区间。当前盘面驱动有限，暂以观望或短线操作思路为主，尤其关注宏观情绪的转向。 17 18 风险提示 1关注中美贸易摩擦后续进程，若有向好趋势盘面或有反弹修复行情。 2关注海内外橡胶林的天气情况，谨防极端天气。 3关注东南亚主产国橡胶口数据。 4关注市场后续收储消息。 19