FY24业绩整体符合预期，Agent+出海未来有增量

事件简评

• 收入与利润：2024年收入23.95亿元，同比增长6.27%，略低于预告下限；Q4收入6.90亿元，同比增长20.70%，环比大幅提升。归母净利/归母扣非分别为1.39/1.10亿元，同比下滑45.21%/-40.66%，接近预告区间中值；Q4归母净利0.45/0.22亿元，同比下滑64.49%/-71.69%。综合毛利率30.46%，同比下降5.1个百分点，主要受市场价格策略调整影响。
• 订单情况：2024年订单同比增长16.65%，其中新客户签单占比32%，国央企订单同比增长300%以上，自主软件订单同比增长11.3%。
• 业务结构：泛ERP收入11.50亿元，同比下降5.67%，占比48.0%，毛利率29.30%，同比下降2.62个百分点；智能制造及工业互联网收入9.90亿元，同比增长19.33%，占比41.3%，毛利率34.11%，同比下降9.05个百分点。
• 费用控制：研发/销售/管理费用率分别为11.0%/6.7%/5.5%，同比下降3.3个百分点/-0.7个百分点/+0.3个百分点，整体费率大幅优化。
• 增量预期：出海业务拓展至日本、欧洲；Agent进展顺利，AI+PCB业务增速较快；与华为合作持续推进，SMOM产品成功商用。

盈利预测、估值与评级

• 预测：2025~2027年营业收入分别为27.42/32.69/39.09亿元，归母净利润分别为2.34/3.24/4.53亿元，EPS分别为0.57/0.79/1.11元。
• 估值：对应PE估值为52.3/37.8/27.0倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 核心客户IT支出波动风险
• 下游行业及客户景气度恢复不及预期风险
• 华盛顿关税政策不确定
• 行业竞争加剧风险