FY24中期业绩符合预期，港澳海外支持未来增长

香港股市|建筑|幕墙工程 评级：买入 中国建筑兴业（830 HK） 目标价：3.07港元 FY24中期业绩符合预期，港澳海外支持未来增长 股东净利润同比上升26.1% 现价2.08港元总市值4,691.53百万港元流通股比例28.70%已发行总股本2,255.55百万52周价格区间1.80-2.79港元3个月日均成交额1.54百万港元主要股东中国建筑国际(3311 HK) (占70.78%)来源：彭博、中泰国际研究部 公司1H24股东净利润同比上升26.1%至5.5亿元(港币，下同)，符合我们预期。收入同比上升0.1%至47.2亿元，当中港澳幕墙收入同比增长24.0%至30.6亿元，所占收入比例同比上升12.4个百分点至64.7%。其余35.3%收入主要来自中国内地。由于港澳业务毛利率一向较高，公司总毛利率同比上升1.8个百分点至16.1%。 上半年公司新签合约额同比下跌8.7%至60.4亿元，当中港澳地区合约同比下跌25.7%至31.6亿元，因为去年获得24.9亿元政府医院工程合约，但是此类工程并不连续推出。虽然如此，公司仍获得多项地标性香港开发商幕墙项目，包括新鸿基地产(16 HK)的西九艺术广场大楼项目、恒基地产(12 HK)的中环新海滨3A商业项目。截至2024年6月30日，公司在手未完成合约额同比增长12.8%至172.8亿元，已可保证未来几年收入。 BIPV(光伏建筑一体化)业务持续开展 今年3月，国务院印发《加快推动建筑领域节能降碳工作方案》文件，其中要求各地试点推动工业厂房、公共建筑、居住建筑等新建光伏建筑一体化建设。事实上公司早已开展BIPV(光伏建筑一体化)业务，并于1H24成功中标不同港澳地区项目，例如屯门新界西堆填区扩建计划地盘临时写字楼、青山公路隔音屏BIPV项目。 进军新加坡市场，有望复制港澳业务的成功 近日公司首次中标新加坡项目，获得位于合乐路(Havelock Road)的Central Mall项目的幕墙分包承建工程合约。相对中东及其他东盟地区，新加坡在种族文化、法律制度、城市风貌方面，更类似港澳地区。公司有望可在新加坡市场复制港澳业务的成功。 重申“买入”评级 来源：彭博、中泰国际研究部 根据FY24中期业绩，我们分别上调FY24-25股东净利润预测2.1%及0.1%，并新增FY26预测。我们将目标价由3.00港元调升至3.07港元，对应9.0倍FY24年目标市盈率及47.4%上升空间。重申“买入”评级。 相关报告 风险提示：(一)项目开发放缓；(二)都市规划改变；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。 20240319-中国建筑兴业（830 HK）更新报告：FY23业绩大致合乎预期，未来推进更高质量目标20231017-中国建筑兴业（830 HK）更新报告：3Q23业务加快增长，出售非核心业务释放价值 分析师 周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849kf.chow@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 来源：彭博、中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805