FY24中期业绩逊预期，但清洁能源板块保增长

更新报告 评级：买入 中集安瑞科（3899 HK） 目标价：7.90港元 FY24中期业绩逊预期，但清洁能源板块保增长 1H24股东净利润同比下跌14.5% 现价6.30港元总市值12,778.15百万港元流通股比例32.05%已发行总股本2,028.28百万52周价格区间5.95-8.60港元3个月日均成交额16.05百万港元主要股东中集集团(2039 HK) (占67.60%)来源：彭博、中泰国际研究部 1H24股东净利润同比下跌14.5%至4.9亿元(人民币，下同)，逊于预期，主因(一)化工环保板块收人同比下降47.1%至13.0亿元，相关毛利率同比下跌7.0个百分点至15.7%，因罐箱需求放缓；(二)液态食品板块毛利率同比下跌3.1个百分点至19.1%，因海外项目客户延迟投资；(三)财务开支同比增加25.1%至4,800万元(见图表1)。 虽然如此，上半年清洁能源板块收入同比增长25.1%至78.8亿元，因受惠于中国天然气表观消费量及进口量同比上升。相关毛利率也同比上升0.4个百分点至12.6%。 清洁能源板块新签订单增长扩大 1H24新签订单金额同比增加29.5%至164.0亿元。虽然化工环保及液态食品板块新签金额分别同比下跌26.9%及26.7%至16.9亿及17.9亿元，但是清洁能源板块新签金额同比大幅上涨63.3%至129.2亿元，增长率高于1H23的47.6%，当中(一)水上清洁能源订单同比增长128.0%至68.6亿元，新签12艘液化气运输船、LNG加注船等主力船订单；(二)陆上清洁能源订单同比增加23.1%至56.1亿元，包括海外LNG罐箱、LNG储罐、LNG槽车订单等；(三)氢能业务订单同比上升29.3%至4.5亿元。 截至2024年6月30日，公司在手订单同比增长42.5%至293.5亿元，达到历史新高，可保证公司未来增长。其中清洁能源板块订单同比上升70.7%至229.3亿元，占比78.1%。 重申转型成为综合服务商的目标 长远方面，公司重申由目前设备生产商地位转型成为“科技型低碳智慧新能源解决方案综合服务商”的目标，将业务拓展到产业链上游(例如制氢)及下游(例如能源站等终端)。 维持“买入”评级 来源：彭博、中泰国际研究部 综合参考FY24中期盈利及公司在手订单情况，我们分别下调FY24-25股东净利润预测5.7%及0.8%，并新增FY26预测。我们相关将目标价由9.20港元下调至7.90港元，对应10.5倍FY25市盈率和25.4%上升空间。重申“买入”。 相关报告 20240327-中集安瑞科（3899 HK）更新报告：FY23业绩逊预期，业务升级转型成效待观望20231027-中集安瑞科（3899 HK）更新报告：2023年三季度新签订单加快增长 风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)钢材及能源价格大幅波动；(三)汇兑损失。 分析师 周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849kf.chow@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 来源：彭博、中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805