FY24盈警逊预期

香港股市|新能源|光伏 评级：中性 信义光能（968 HK） 目标价：3.22港元 FY24盈警逊预期 公司预计FY24股东净利润同比下跌70%-80% 现价3.14港元总市值28,506.32百万港元流通股比例46.67%已发行总股本9,078.45百万52周价格区间2.73-6.82港元3个月日均成交额412.34百万港元主要股东李贤义及关连人士（占26.50%）信义玻璃(868 HK)（占23.68%） 公司发布盈警，预计FY24股东净利润同比下跌70%-80%(根据FY23股东净利润38.4亿元人民币计算)。如按照公司以港币结算的41.9亿元FY23股东净利润，FY24股东净利润预计为8.4亿元至12.6亿元(港币，下同)，分别远低于我们及市场预测的29.8亿元及32.9亿元。1H24股东净利润达到19.6亿元，换言之下半年录得7.0亿元至11.2亿元亏损。 公司指出盈利下跌的三大主因：(一)光伏玻璃供求失衡导致2H24玻璃价格同比大幅下跌，公司收益及毛利相应下降；(二)公司对暂停运营或正在维修的光伏玻璃生产线作出减值拨备；(三)由于光伏玻璃价格下跌，公司作出存货撇减拨备。 我们猜测去年拨备金额庞大是导致盈利大幅下跌的最终主因。 光伏行业困境有待解决 光伏行业(含光伏玻璃)正面对供过于求困境。去年12月，中央经济工作会议在北京举行，其中提及“.....以科技创新引领新质生产力发展.....综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为.....”。市场或许理解一些光伏限产政策将会出台，但是我们相对保守，持观望态度。 另一方面，根据媒体报导，光伏行业也尝试自行解决此问题。例如12月4日至6日，中国光伏行业协会在四川宜宾举行行业年度大会。报导指出，多家企业签订自律公约，控制产能，避免盲目扩张。可是产品价格仍未明显反映相关成效。截至12月25日，光伏玻璃(3.2mm镀膜)市场均价为19.5元人民币/平米，与11月底持平，也分别较年初及9月底的26.5元及21.25元下跌26.4%及8.2%。 重申“中性”评级 来源：彭博、中泰国际研究部 待预计2月底/3月初业绩公布，我们维持FY24-26股东净利润预测及3.22港元目标价，对应2.4%上行空间及9倍FY25目标市盈率。维持“中性”评级。 风险提示：(一)项目延误；(二)电价大幅下跌；(三)玻璃价格波动；(四)燃料成本急涨。 相关报告 20241212-信义光能（968 HK）更新报告：产能短暂下降，玻璃价格偏弱 20241028-信义光能（968 HK）更新报告：政策支持仍待证实 分析师周健锋（Patrick Chow）+852 2359 1849kf.chow@ztsc.com.hk 注：截至2024年12月25日来源：PVInfoLink、Wind、中泰国际研究部 注：截至2024年12月30日来源：Wind、中泰国际研究部 注：截至2024年12月25日来源：Wind、中泰国际研究部 注：截至2024年12月25日来源：Wind、中泰国际研究部 历史建议和目标价 来源：彭博、中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准； 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布后12个月内的行业基本面展望为基准；推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805