营收维持高增，盈利能力持续修复

2025-04-22 龚梦泓西南证券极度近视

事件：长虹美菱发布2025年一季度报告，实现营收73.6亿元（同比增长23.8%），归母净利润1.8亿元（同比增长16.9%），扣非净利润1.7亿元（同比减少6.2%）。非经常性损益主要由外汇合约公允价值变动及政府补助组成。
空调业务：空调保持较快增速，2025Q1销售5478.4万台（同比增长11.9%），其中出口表现优于内销（出口同比增长20.6%）。预计空调产品营收为营收增长主要动力。
盈利能力：毛利率同比下降1.6pp至11.8%，但相较于2024Q2、2024Q3有所修复。利润端受减值影响，2025Q1资产处置、存货及信用减值影响利润-7545万元，公允价值变动影响利润+4753万元。
费用率：2025年Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为5.4%/1.3%/-0.1%/2.1%，同比-1.6pp/+0.1pp/+0.6pp/-0.2pp。净利率同比减少0.1pp至2.5%。
流动性：货币资金+交易性金融资产达99.5亿元，流动性充裕。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.78元、0.91元、1.05元，维持“买入”评级。内销受益于国补政策，海外市场及客户均处于快速成长阶段。
风险提示：原材料价格反弹、海外需求不及预期、汇率波动等风险。