年报点评报告：征途IP产品持续扩圈，打造游戏+AI生态图谱

征途IP产品持续扩圈，打造游戏+AI生态图谱 事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现营业收入29.23亿元，同比下滑0.05%；实现归母净利润14.25亿元，同比增长31.15%；实现扣非归母净利润16.23亿元，同比增长18.23%。公司年度利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金红利1.40元（含税）。 买入（维持） 征途IP赛道：成熟产品实现用户扩圈，小程序端完成突破。2024年，公司上线多个季度资料片，2024年6月的年度“征途嘉年华”和10月的周年庆典持续吸引核心玩家，强化了玩家对游戏的归属感。《原始征途》创新地利用短剧这一新形式营销，形成短剧+代言人”双驱动模式，精准契合买量需求，传播辐射范围广泛，吸引大量潜在用户。爆款新游戏《王者征途》凭借独特玩法设计与精准的市场定位，实现了小程序端的突破。“《王者征途》自2024年2月上线小程序平台以来，成功引入超2500万新增用户，全年贡献流水6亿元。 休闲竞技赛道：拳头产品重拾增长，《太空杀》夯实品类优势。2024年，《球球大作战》实现了流水显著增长，核心用户留存创近年新高，ARPU及付费渗透率同比大幅提高，单月流水创五年新高。《球球大作战》还上线小程序版本，全年累计注册用户达300万以上，DAU达到20万。太空狼人杀手游《太空杀》继续迭代版本内容，优化用户体验。该游戏充分利用IP联动进行破圈，先后与奥特曼、猪猪侠、名侦探柯南等知名IP开启联动，游戏内新角色、新玩法围绕联动IP深度融合，带给用户全新体验，维持了其在该品类的领跑地位。《太空杀》海外版《SuperSus》2024年收入续创新高，同比增长超过50%。 打造游戏+AI生态图谱，AI玩法探索多点开花。公司于2024年底的中国游戏产业年会上发布“千影QianYing”有声游戏生成大模型，实现了有声可交互游戏视频生成的新突破。千影大模型包含YingGame视频生成大模型与YingSound视频配音大模型。YingGame作为开放世界游戏视频生成大模型，结合视频配音大模型YingSound的精准音效生成能力，实现了有声可交互游戏视频生成的新突破。千影的发布意味着公司实现了自研大语言模型、语音大模型与视频大模型的多模态全矩阵布局。2024年，公司基于GiantGPT为《征途》系列游戏打造了陪伴型智能NPC，助力提升玩家粘性。“《太空杀》业业内早深深AI原生玩法的游戏产品，陆续推出了推理剧场”、残局挑战”和内鬼挑战”等功能模式。其中，AI残局挑战”业业内首个基于多智能体大模型（Multi-AgentLLM）打造的AI原生玩法，以1个真人玩家+N个AI玩家”的模式展开。盈利预测：公司征途IP产品与休闲竞技产品表现优异，全球化战略持续 作者 分析师顾晟执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《巨人网络（002558.SZ）：《太空杀》推出AI原生游戏玩法，两款自研大模型发布》2024-10-312、《巨人网络（002558.SZ）：小程序游戏创造增长新动能，多款休闲游戏表现亮眼》2024-08-313、《巨人网络（002558.SZ）：2023及2024Q1业绩同比高增，AI工具降本效果显著》2024-04-30 推 进 ，AI应 用 降 本 增 效 。 预 计2025-2027年 公 司 实 现 归 母 净 利 润17.30/19.46/21.73亿元，对应同比增速为21.4%/12.5%/11.7%，当前市值对应PE为15/13/12倍。维持买入”评级。 风险提示：政策监管风险；项目上线不及预期；产品表现不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在早新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的早终操作建议，本公司不就报告中的内容对早终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论业在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com