2024年年报及2025年一季报点评：产品、生态持续完善，AI算力“国家队”潜力可期

2024年年报和2025年一季报显示，公司营业收入142.03亿元（同比增长5.83%），归母净利润-14.79亿元；一季度营业收入28.58亿元（同比增长7.32%），归母净利润-1.60亿元（同比减亏）。业绩短期承压主要受市场竞争加剧、行业政策调整、业务结构调整及资产减值计提等因素影响。但长期预期不受影响，产业业务受益于信创和AI算力发展，系统装备业务在海洋信息化、特种计算等领域取得突破，预计2025年收入将增长。

产品研发持续推进，算力产业实力提升：发布基于国产GPU卡的AI服务器，适配麒麟智算操作系统；研发鹰眼2.0集群管理软件；双路国产架构服务器支持DDR5、PCIe5.0技术；ARMRAS技术故障检测率达90%以上；软件框架兼容性达业界水平，生产效率提升80%。

生态持续完善，市场拓展成果显著：服务器产品优化飞腾5000C性价比，补充主流路线产品；终端产品飞腾D3000性能提升2.5倍，增补多形态产品；AI产品擎天GF7系列具备百亿参数大模型训练能力；文印产品推出“烽火”系列，丰富产品线。

系统装备领域进展：中原电子完成通信系统样机交付；圣非凡专用通信系统效能提升；湘计海盾加固全彩夜视仪取得进展；长江科技电池组性能优化。

投资建议：公司作为中国电子计算产业主力军，聚焦自主智算高质量发展，在国产化替代背景下有望开启新一轮成长，AI成为新动力。预计2025-2027年营收分别为163.72/180.46/198.73亿元，对应PS为3X、3X、2X，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、资产减值风险。