2024年年报及2025年一季报点评：盈利能力持续提升，积极把握AI端侧发展机遇

核心观点与关键数据

2024年，歌尔股份盈利能力显著提升，实现营收1009.54亿元（同比+2.41%），归母净利润26.65亿元（同比+144.93%），扣非归母净利润23.93亿元（同比+178.30%），毛利率11.09%（同比+2.14pct），净利率2.56%（同比+1.53pct）。分业务板块看，智能硬件业务营收571.99亿元（同比-2.57%），毛利率9.17%（同比+1.90pct）；智能声学整机业务营收262.96亿元（同比+8.73%），毛利率9.47%（同比+2.73pct）；精密零组件业务营收150.51亿元（同比+15.85%），毛利率21.51%（同比+1.02pct）。VR/MR产品销量同比显著增长，智能无线耳机、智能可穿戴产品保持良性成长。

2025年一季度，公司盈利能力持续提升，实现营收163.05亿元（同比-15.57%），归母净利润4.69亿元（同比+23.53%），扣非归母净利润2.92亿元（同比+6.09%），毛利率12.41%（同比+3.21pct），净利率2.68%（同比+0.79pct）。

研究结论

公司持续加大研发投入，2024年研发费用48.82亿元（同比+3.52%），2025年一季度研发费用10.96亿元（同比+32.83%）。公司积极把握AI与智能硬件融合趋势，推出AR全彩光波导显示模组Star G-E1，助力AR眼镜实现更优异的显示效果。精密零组件业务、智能声学整机业务及VR/MR、智能可穿戴产品线进展顺利，AI技术推动声学传感器等产品性能升级，提升产品价值量和盈利能力。

盈利预测与估值

预计2025-2027年公司实现营收1040.35/1100.31/1205.98亿元（同比增长3.05%/5.76%/9.60%），归母净利润33.84/41.94/50.63亿元（同比增长26.97%/23.94%/20.73%），EPS分别为0.97/1.20/1.45元，对应PE为22.08/17.81/14.76倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

地缘政治环境风险、下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。