2024年年报及2025年一季报点评：盈利能力持续提升，积极把握AI端侧发展机遇

歌尔股份(002241.SZ) 电子｜消费电子 盈利能力持续提升，积极把握AI端侧发展机遇 2024年年报及2025年一季报点评 2025年04月24日评级增 持评级变动首次 投资要点： 2024年公司盈利能力显著提升。2024年，公司实现营收1009.54亿元，同比+2.41%；实现归母净利润26.65亿元，同比+144.93%；实现扣非归母净利润23.93亿元，同比+178.30%；实现毛利率11.09%，同比+2.14pct；实现净利率2.56%，同比+1.53pct。分业务种类看，智能硬件业务实现营收571.99亿元，同比-2.57%，实现毛利率9.17%，同比+1.90pct；智能声学整机业务实现营收262.96亿元，同比+8.73%，实现毛利率9.47%，同比+2.73pct；精密零组件业务实现营收150.51亿元，同比+15.85%，实现毛利率21.51%，同比+1.02pct。报告期内，公司VR虚拟现实、MR混合现实产品销量同比显著增长，智能无线耳机、智能可穿戴产品业务整体保持良性成长。受到产品生命周期中后段正常降量的影响，个别毛利率相对较低的智能硬件项目的营业收入有所下降，对公司整体营收规模成长有所制约，但对整体业务毛利结构有一定的积极影响。最终，在整体营收规模微增的情况下，公司盈利水平较上一报告期显著提升。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 2025年一季度公司盈利能力持续提升。25Q1公司实现营收163.05亿元,同比-15.57%， 环比-47.92%， 实 现归母净利润4.69亿 元 ，同比+23.53%，环比+46.59%，实现扣非归母净利润2.92亿元，同比+6.09%，环比-15.85%；实现毛利率12.41%，同比+3.21pct，环比+2.11pct；实现净利率2.68%，同比+0.79pct，环比+1.73pct。 汪 颜雯研 究助理wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 持续加大研发投入，积极把握AI端侧发展机遇。公司高度重视研发投入，在声学、光学、微电子、精密制造等领域内具有创新性竞争优势。2024年公司研发费用达到48.82亿元，同比+3.52%，2025年一季度，公司研发费用为10.96亿元，同比+32.83%。公司积极把握AI技术与新兴智能硬件产品融合的新趋势以及消费电子、元宇宙等产业内的新机遇，2025年2月，歌尔股份控股子公司歌尔光学科技有限公司（以下简称“歌尔光学”）在美国SPIE（国际光学工程学会）AR|VR|M R大会上，发布采用表面浮雕刻蚀光栅工艺的全新AR全彩光波导显示模组Star G-E1，实现在AR光学镜片先进刻蚀工艺的新突破，助力AR 眼镜实现更优异的显示效果。伴随行业需求复苏，公司精密零组件业务、智能声学整机业务以及智能硬件业务板块中的VR虚拟现实、MR混合现实、智能可穿戴等细分产品线业务均进展顺利。AI技术与智能硬件产品的融合，推动公司精密零组件业务中声学传感器等产品性能升级，产品价值量和盈利能力有所提升。 盈利预测和估值：公司聚焦于消费电子和汽车电子等行业领域，积极把握AI技术与新兴智能硬件产品融合的新趋势，拓展新兴智能硬件及相关精密零组件业务，积极投入研发并探索新兴产品技术方向，持续巩固公司核心竞争力。我们预计，公司2025-2027年实现营业收入1040.35/1100.31/1205.98亿元，同比增长3.05%/5.76%/9.60%，实现归母净利润33.84/41.94/50.63亿元，同比增长26.97%/23.94%/20.73%，对应EPS为0.97/1.20/1.45元，对应当前价格PE为22.08/17.81/14.76倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：地缘政治环境风险；下游需求不及预期风险；市场竞争加剧 风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438