2024年年报及2025年一季报点评业绩基本符合预期，谐波新秀潜力可期

业绩表现

2024年公司收入7.7亿元（同比+4.9%），归母净利润1.9亿元（同比+26.9%），扣非后归母净利润1.8亿元（同比+22.5%）。2025Q1收入2.0亿元（同比+19.8%），归母净利润0.5亿元（同比-1.2%），扣非后归母净利润0.43亿元（同比+11.1%）。业绩基本符合预期，净利率波动主要受财务费用率影响（2024年财务费用率-6.4%，2025Q1财务费用率-3.0%）。

成长性分析

• 制动系统类轴承：营收同比+7.7%，占比78.9%。公司在汽车轴承售后市场产品型号覆盖6000余种，满足多样化需求，市场天花板高（2021年全球市场规模约53.88亿元，公司市占率不足2%）。已进入头部客户供应链，渗透率有望提升。
• 海外市场：2024年收入占比68.4%。泰国工厂产能持续释放，第三期投资进行中，北美本地服务能力已建立，加速全球化布局。

盈利能力分析

• 2024年：毛利率32.5%（+0.4pct），净利率24.5%（+4.3pct）。费用率：销售1.6%/管理4.1%/研发4.8%，财务费用率显著降低（利息收入增加2023万）。
• 2025Q1：毛利率33.1%（-0.4pct/环比+0.6pct），净利率23.8%（-5.0pct/环比-0.8pct）。费用率：销售1.4%/管理3.5%/研发4.9%，财务费用率上升（利息收入减少452万）。

新业务布局

• 机器人核心零部件：2024年设立事业部，完成谐波减速器首条生产线投产，计划2025H1投产第二条线。谐波减速器业务有望成为新增长点。

盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为2.2/2.5/2.9亿元，对应PE分别为68/60/52倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观政治经济环境变化、市场竞争、盈利预测假设不及预期、公开资料信息滞后等。